各国对美家电出口关税究竟几何，惠而浦Whirlpool财报告诉你正确答案

7月28日，美股家电巨头Whirpool发布二季度财报，业绩本身并无超预期之处，但Suprise之处在于延续Q1的风格，对各国对美家电出口关税做了仔细分析，废话不多说，直接上图上结论。

由于美国4月3号发布的对等关税宣布延期至8月1号，在此期间主要征收10%对等关税，同时期间和越南、印尼、泰国、欧盟也达成了关税协议，因此，他的结论分为到7月28号和8月1号两个时间段，由于对美家电出口主要在中国、韩国、越南、泰国、柬埔寨、墨西哥这6个国家，那主要也是围绕这6个国家展开。

一、关税水平：

目前条件下，截止7月28日，对美出口关税中，中国最高为44%~61%；韩国、越南、泰国、柬埔寨为16%、墨西哥为10%；8月1号之后，中国不变，韩国升为29%、越南升为25%、泰国、柬埔寨为39%、墨西哥不变；

那么，是怎么计算的呢？主要是四部分构成：

①第一部分是232条款，6月23号扩大范围，对钢铁衍生品加征50%的关税，在备注1中做了重点说明：

原文是：Assumes 5-20% of foreign appliance declared value is attributed to steel under current US Customs guidance, Mexico steel content assumed to be at high end of range. The following appliances have been included as derivative steel products under Section 232: refrigerator-freezers, chest freezers, upright freezers, dishwashers, clothes washers, clothes dryers, ranges, ovens, cooktops, and food waste disposals

翻译过来就是，大约5-20%的外国进口家电价值比例会被征收50%的关税，墨西哥钢铁含量假设一个比较高的水平，232条款下具体包括：冰箱、洗衣机、干衣机、洗碗机、冷冻柜、炉灶、厨房垃圾处理器。

对应的海关编码如下：

因此，此部分概算为墨西哥10%、其他国家为7%。大部分家电产品钢材含量在10~20%之间，洗衣机略高一些，应该说7%估计相对合理。

②301调查的芬太尼税，这部分主要针对中国的，其他国家没有，这个是2月份川普上台后先后加征的，综合税率达到27.5%-45%。这个是怎么计算的呢？

再看附注2：2) Section 301 covers refrigerators-freezers (25%), undercounter refrigerators (25%), chest freezers (25%), upright freezers (25%), ranges (25%), ovens (25%), cooktops (25%), range hoods (25%), food waste disposals (25%), clothes washers (7.5%), clothes dryers (7.5%), dishwashers (7.5%). Microwaves (countertop and hood-combination) are not covered. Fentanyl/Border primarily impacts Chinese imports with tariff of (20%).

这个在拜登时代，就存在的301法案，包含了冰箱、卧式、立式冷柜、炉灶、烤箱、垃圾处理器等25%，洗衣机、干衣机、洗碗机等在20、21年先后降为7.5%，微波炉0关税；芬太尼税加征20%，因此综合税率到了27.5%~45%之间(微波炉应该更低25%)

③第三部分就是对等关税，这个在正式生效前统一是10%，在此计算为9%，为什么这么计算呢，因为钢铁部分的50%在第一部分已经计算过了~

这样，综合来看：

总关税=（钢铁部分货值*钢铁铝部分税率50%）+301调查中的25%加征+（非钢铁铝部分货值*对等关税10%），这是截止到7月28日的总关税。

然而，随着8月1日关税延期到期，美国并没有松口的迹象，也和部分国家达成了新的对等关税协议，见备注3：

Reciprocal (IEEPA) rates effective August 1st absent additional changes. Tariffs apply to 80-95% of remaining foreign appliance declared value: Korea (25%), Vietnam (20% - agreed deal), Thailand (36%), Cambodia (36%).

韩国为25%、越南为20%（已达成）、泰国 柬埔寨为36%，以上四国的关税会同步提升9%-23%不等。

备注4：China reciprocal tariff rate pause to 10% set to expire on August 12, which would increase the tariff rate to 125% (effective rate of ~106%).

中国的10%对等关税延期至8月12日（这是中美512谈判的结果，原来对中国对等关税为34%，后来加到125%，谈判后为取消91%部分，暂停24%，执行10%基础税率，设置90天观察期，因此到8月12日），因此备注说8月12号后升至125%，不过当下看概率很低，因为中美又在瑞典新一轮会谈，又释放特朗普访华消息，大概率会延续10%的，毕竟中国还有稀土战略威慑。

因此，综合来看，到8月1号，总关税就是以上四部分之和。结论来看，墨西哥最低，毕竟美加墨协定USMCA还在，其次就是越南25%，韩国29%，泰国、柬埔寨为39%，中国为44%-61%，这么看泰国、柬埔寨出口优势不在，被越南超越。

在这个关税下，供应链转移目的地一目了然，美国本土、墨西哥成为首选，越南次之。而越南，结合国内重磅反腐以及国家组织机构改革，精兵简政，也显然做好了迎接这一轮产业转移的大好机会，上半年GDP增速8%以上，经济全球一枝独秀。

二、关税战中，惠而浦以80%的本土化制造比例将成为最大赢家

要说这么高关税谁最开心，惠而浦肯定是第一个。在其资料中，说自己是net winner 净赢家，赢家通吃，因为80%的美国本土制造比例、15%的墨西哥，仅5%靠进口（这一部分估计也主要是格兰仕的微波炉，关税低，惠而浦中国21年被格兰仕拿下）

那么，其他对手呢？美国本土制造比例25%+墨西哥22%，中国进口达19%，其他亚洲主占比28%（这其中韩国16% 泰国 9% 越南 2% 印尼1%）、再就是其他国家6%（应该土耳其、巴西、东欧还有一些）

三、讲完关税，全球家电市场后续预测如何？

惠而浦更新了全年行业预测，应该说不大看好后续表现，其中核心是被高利率压制的房地产低迷、以及消费不振引起的终端价格战。

单看美国市场，行业需求过去10年发生了巨大变大，替代性需求成为主流，占比从55%上升到65%，市场需求分三类：

第一是替换类需求，这个就是常规换新，大约每10年家电就要更新一次，这个各国都一样，存量换新，这种替代已经成为市场主流，请注意这类需求更多是性价比，看中国市场就知道；

第二类是Discretionary，即装修需求，这个和二手房需求强相关，不同于中国，美国房地产大约80%都是二手房销售；

第三类是新增需求，这个主要是新房交付，美国新房多是精装修交付，这个和新屋销售强相关；

那么，二手房和新房趋势如何？

二手房销售目前不到400万套，已经创近30年低点，比08年前600万套高点下降接近一半

二手房销量占整个房地产比重也低于平均数1个基点；

这其中主要是高利率影响，美国去年从5.5%降到4.5%之后，上半年美联储一直按兵不动，气的川普想开掉鲍威尔，最近又传要取消二手房增值部分交易税，对房地产恢复是个支撑，惠而浦也看好这一部分的Recovery；

新房，惠而浦认为美国市场是供应不足的，认为美国新房短缺300-400万套，大部分房屋寿命都超过40年，房屋稳定供应量在170-190万套之间

然而现实是骨感的，新房销售已经回落至65万套左右，开工量在130万套左右

但无论如何，这一块工程渠道趋势看好，惠而浦也做好了准备，目标做到2个Billion，20亿美金以上，目前和Top10的builder关系良好，前8首选；

四、前途是光明的，道路是曲折的，下调全年盈利指引，收入指引不变

在4月底一季报的时候，惠而浦给出的全年指引为收入微增3%至158亿美金，利润率EBIT口径达6.8%，要同比提升1.5个百分点，并且给出了结构拆解，通过新品结构价格调整、降本等达到，壮志雄心言犹在耳。

然而一季度过后，惠而浦悄然下调了利润指引，收入保持不变，158亿美金，EBIT指引从6.8%下调到5.7%，降幅1.1pts，这又是为什么呢？

因为市场竞争激烈，产品组合和价格调整并不能带来这么这么多贡献，只能到0.25%，降本也不能到1.25%，只能贡献1.0%；倒是对于关税影响，从影响2.5%下调到1.5%，并且可以通过价格等对冲，整个一致；

惠而浦二季度业绩本身就一般，美国市场二季度的抢购也没抓住，伊莱克斯二季度北美都增长接近5%，惠而浦反而下降，亚太、拉美都在下降，颇有英雄迟暮之感；

这样的业绩和预期指引，没有任何以外的，发布之日就是股价下降之时，跌幅10%，市值跌破50亿美金，仅剩48亿美金

已经回到12年年前，就是13年左右的水平，果然，12年一个轮回~~

这个水平，不到九阳旗下Sharkninha的1/3了，哪天九阳一高兴，收了吧~~

五、写到最后，一鲸落万物生

中、美是全球最大的两个家电市场，而且是高利润市场，其他很难找到市场容量这么大，盈利能力还在中高位数水平的市场了，欧洲太分散而且头部博世 伊莱克斯盈利能力最好也不过4、5个点，因此，惠而浦的衰落，反而是中国品牌的大好机会，正如一鲸落而万物生。

从这个角度来看，看好全球化布局的海尔智家、美的集团、海信家电等企业，期待中国品牌崛起！

最近财报季，让我们拭目以待这些出海品牌的表现！