中信证券研报,第一太平逆风前行增长依旧,市场共识目标价: 7.92 港元

中信证券4月2日研报,第一太平逆风前行增长依旧,市场共识目标价: 7.92 港元

摘要

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 4 月 1 日发布的题为《Still growing despite hiccups》的报告，第一太平（FP）公布 2025 年下半年业绩后，其高质量核心资产仍将推动盈利及股息增长， FPM 能源与 Philex 也将在 2026 年作出业绩贡献。

2025 财年业绩概要

2025 年下半年业绩显示核心资产 Metro Pacific 与 Indofood 展现韧性，同时公司完成了自然资源类子公司的剥离。总 部层面保持健康偿债能力，并完成 2 亿美元银团贷款再融资（原定 2026 年到期），此后总部层面 2026 年无到期债 务。渐进式绝对股息政策将持续实施，基准情景下经常性每股股息有望与经常性利润同步增长。

高质量资产驱动盈利增长

尽管存在地缘政治风险，第一太平仍拥有以 Metro Pacific 有机增长为核心的高质量资产组合。此外，能源价格上涨 与 Silangan 矿场投产将分别推动 FPM 能源与 Philex 在 2026 年的盈利。但经济学家认为美联储降息空间有限，菲律 宾与印尼可能仅会温和降息（宏观视界-三因素）。这意味着股东回报将更多依赖盈利与股息增长，估值重估的宏观 驱动因素有限。

2026–2027 年盈利与股息预测（中信里昂）

（单位：亿美元）

表格

2025 年 (实际) 6.70

2026 年 (预测) 7.35

2027 年 (预测)7.95

每股股息 (DPS)

2025年3.61 美分

2026年3.95 美分

2027年4.35 美分

第一太平刚公布的2025年业绩是 每股收益: 1.21港元 ,2025 年实施两次现金分红（中期 + 末期），全年合计每股 27 港仙，并且这种业绩高增长和高分红具有长期稳定性,相对于眼下的股价是极端低估。其投资价值可能是十年难遇，万里挑一。