万通液压：油气悬架降本打入乘用车场景，剑指千亿市场
这波万通液压的走势明显是机构推动的。
8月20日的龙虎榜买一买二都是机构，三日榜买了接近5000万。
同一时间，也看到东吴和申万开始推荐（段子放在文末）。
这些机构一般不会炒概念，所以推测万通液压应该是有基本面的变化，于是周末多方面做了研究和访谈。
看下来万通液压应该是下半年最性感的独立逻辑票质之一。
核心观点：
1.万通液压的油气弹簧成本做到极低，使得油气悬架整体方案成本做到了5000元以下，低于目前的空气悬架方案。
2.油气悬架在安全性、减震性、体积质量、使用寿命等各方面相比空气悬架都是更优的，成本问题解决后，基本就是完全替代。
3.意味着油气悬架的目标市场从原来的重型特种车、工程车、自卸车扩展到更广大的乘用车市场。按2025年2980万辆乘用车销量预测，市场空间短期看359亿（2980万辆x15%渗透率x0.8万元售价），长期看千亿。
4.万通液压国内目前推动油气悬架在乘用车上应用的头部供应商，进度领先。已经在某主机厂一款20万左右的车型进行10万公里的验证且性能获得认可。
5.未来3年左右360亿的目标市场增量，作为龙头公司即使给30%的份额，就是百亿的营收，拍一个保守10%的利润率。给25x PE，250亿的市值增量。
1.油气悬架是什么？
悬架系统是连接车底盘和车身的传力连接装置，起到支撑车身和缓冲减震的功能。一般由弹性元件（弹簧）、减振器、导向机构三部分组成。弹簧起到减缓冲击的作用，减振器起到消耗减振的作用。
传统方案包括用钢板、扭杆、圆柱螺旋弹簧，加机械减振器，这些方案的刚度和阻尼系数基本是固定值，没有自适应调节能力，缓冲减震效果是比较有限的。
而气体弹簧因为储能效率更高，且能够通过对气囊的的调节实现车高调节和刚度调节，近年来逐渐开始替代传统方案。
气体弹簧主要有空气弹簧和油气弹簧两种。油气弹簧的主要竞争对手是空气弹簧。
空气弹簧是以空气做弹性介质,即在一个密闭的容器内装入压缩空气（气压为 0.5~1MPa），利用气体的可压缩性实现弹簧的作用。
油气弹簧内部同时有气体和液体，气室内充入高压氮气来提供弹性力,油室内充入液压油作为传力介质。油气弹簧的工作原理是基于油液和气体的压缩性质实现减震。
2.油气悬架与空气悬架的比较？
与空气弹簧相比，油气弹簧具有体积小、质量轻、安全性能好和减振性能强等优势。
空气弹簧额定工作压力一般在 0.4-0.8MPa，爆破压力一般小于 2MPa，而油气弹簧额定工作压力一般在 6-10MPa，爆破压力超过 40MPa。在相同重量载荷下，油气弹簧体积仅为空气弹簧的 1/4-1/8 左右，在有限的车辆底盘安装空间下，空气弹簧的载重量是非常受限的。在车辆重载、路况较差、压力冲击比较大时，空气弹簧会有爆破风险，相较油气弹簧，空气弹簧的安全系数低。此外，空气弹簧需要配备专门的减振元件,而油气弹簧兼具减振功能，刚度和阻尼也可以根据路面进行自主调节，都可以集成化在一个元件实现。
且空气弹簧是橡胶制品，非常易坏（本质是易损品），一般寿命仅2-3年，因为空气悬架出现问题的车型不少（小鹏X9,奔驰C级/E级召回-2022年）
从主机厂商的选择来看,比亚迪、蔚来在最高端的的车型仰望U8和ET9中都采用的油气悬架。以仰望为例，选择液压悬架（也称“油气悬架”），原因是通过性、循迹性和涉水性方面的表现更优。
3.市场有多大
原来限制油气弹簧的应用的制约就是成本。而万通液压基于多年的技术积累，通过生产工艺、产品结构优化、模块化设计以及生产线的柔性技改，已经成功讲成本打到了目前空气悬架的水平（成本5k，价格8k）。
2024年空气悬架的市场规模在50亿元左右，且随着成本降低，车型价格不断下探。市场普遍预测2027年有望达到15%的乘用车渗透率。 油气悬架凭借其成本更低、性能更好、寿命更长、智能化程度更高，本质上就是替代空气悬架的市场。考虑乘用车的验证周期比较长，按2025年中国2980万辆乘用车销量预测，假设2028年油气悬架渗透率达到15%，市场空间看359亿（2980万辆x15%渗透率x0.8万元售价=359亿元）。 长期市场空间看千亿（3000万辆 x 50%渗透率 x 0.7万元售价=1050亿元）
4.万通液压的进展
万通液压国内目前推动油气悬架在乘用车上应用的头部供应商，进度领先。公司近期表示已经在某主机厂一款20万左右的车型进行10万公里的验证且性能获得认可（传）。
6月份的一场调研中也明确表示油气弹簧在乘用车中有一些突破了。调研纪要
5.万通液压的市值野望
从财务估值的角度，未来3年左右360亿的目标市场增量，作为龙头公司即使给30%的份额，就是百亿的营收，拍一个保守10%的利润率。给25x PE，是250亿的市值增量。
市场总是会奖励具有前瞻性眼光、对新兴技术进行超前布局、并在细节中打磨性能和成本的公司。
为什么宇树能跑出来，做出又好又便宜的机器人？ 因为王兴兴在无人问津的时候，致力于打造便宜好用的机器狗，性能和成本都要要。对每一个零部件进行反复的思索，如何在性能保证的前提下，把成本做到极致。
万通液压何尝不是一个类似的故事，差别在于他不在机器人这样一个炙手可热的赛道。而是在汽车行业的一个零部件领域深耕。2015年开始自助研发油气弹簧产品，打破海外技术壁垒，成功为中冶宝钢、徐工汽车、卡特彼勒、易控智驾等企业提供配套服务，成为国内油气弹簧行业的隐形冠军公司。
我觉得中国制造业之所以伟大，不仅仅在于那些千亿万亿市值的，熠熠生辉的龙头公司。他们底下，有无数的供应链企业，打磨好他们自身的那个环节产品，性能不断的优化优化再优化，降本降本再降本，创造了一个又一个中国供应链的奇迹。
而万通液压就是其中一个，相信牛市会给予优秀的公司定价。
参考信息：
