AI钱潮之中水渔业（000798）研报：中日摩擦+行业红利共振，远洋捕捞龙头估值再抬升

我在日本开始作妖的day1那天问豆包，推荐一个中日摩擦收益的股票，当时豆包给我推荐了中水渔业，那天价格9.3元，今天他16.6元。不到两个月时间股价实现超78%的涨幅，这并非单纯的题材炒作，而是政策红利、行业重构与公司基本面改善形成的共振结果，其背后的投资逻辑值得散户与机构深度关注。

一、核心驱动：三大热点共振，打开估值天花板

1. 中日摩擦升级+核污染水持续排放，进口替代空间爆发

自日本启动核污染水排海以来，全球海鲜市场格局发生根本性重构，截至2025年11月，日本累计排海超10万吨，放射性物质已扩散至太平洋大部分区域，中国海关数据显示日本对华水产品出口额骤降近四成。11月中旬中国暂停进口日本水产品的政策落地，进一步放大了国内高端远洋水产的供给缺口。作为央企背景的远洋捕捞龙头，中水渔业船队作业覆盖太平洋、大西洋、印度洋及南极海域，完全规避日本周边污染海域，其金枪鱼、鱿鱼等核心产品成为日料店、高端商超的首选替代，精准承接了日本水产退出后的市场需求。历史数据显示，在2023年核污染水排海初期，中水渔业股价单月涨幅曾超80%，而当前政策力度与市场替代需求均远超此前，构成强烈的情绪与业绩双重催化。

2. 国家“蓝色粮仓”战略加持，政策红利持续释放

远洋渔业作为保障国家食物安全、拓展海洋权益的核心产业，正迎来密集政策支持。2025年中央财政投入超200亿元支持生态养殖与深远海装备研发，《“十四五”全国渔业发展规划》明确推动行业从“靠天吃饭”向“智能可控”转型，中水渔业作为行业标杆，享受远洋捕捞补贴、进出口便利等多重政策倾斜。更重要的是，公司重组后业务覆盖“捕、加、贸、服、技”全产业链，完美契合国家“走出去”战略，在全球渔业资源整合中的地位持续强化，政策契合度远超同行。

3. 消费升级+预制菜风口，需求端持续扩容

随着健康意识提升，高品质、可追溯的远洋水产品需求持续增长，2025年国内海鲜餐饮市场规模预计达7200亿元，其中加工制品占比不断提升。中水渔业的鱿鱼、金枪鱼等产品不仅是高端食材，更是预制菜、冷链食品的优质原料，公司正推动数智化转型，将捕捞与食品加工深度融合，有望借助预制菜风口提升产品附加值，打开第二增长曲线。

二、公司基本面：重组赋能全产业链，业绩拐点已现

中水渔业背靠中国农业发展集团，是国内远洋捕捞领域的“全球玩家”，重组后已形成覆盖全球三大洋的捕捞网络，年捕捞量达17万吨，产品涵盖软体鱼、硬体鱼、虾蟹等多元化品类。2025年公司业绩实现关键突破，前三季度归母净利润5341万元，同比大幅增长230%，成功扭亏为盈，核心驱动力来自两方面：一是鱿鱼产品量价齐升，毛利率从去年同期的-12.56%飙升至14.94%，成为营收增长主力；二是重组后产业链协同效应显现，渔业服务板块提供稳定现金流，加工贸易业务逐步优化结构，对冲了单一业务的波动风险。

尽管公司综合毛利率3.2%仍低于行业平均，但已呈现回升态势，且2025年上半年获得政府补助2.61亿元，既体现了政策对行业龙头的扶持，也为公司技术升级、船队改造提供了资金保障。目前公司正推进数智化捕捞技术应用与全球供应链优化，长期盈利能力有望持续改善。

三、行业对比：差异化优势凸显，抗风险能力领先

1. 与开创国际（600097）：全布局VS细分龙头

开创国际作为金枪鱼细分领域冠军，拥有11艘金枪鱼围网船，毛利率常年维持在28%以上，显著高于中水渔业的3.2%，但其业务集中于金枪鱼与南极磷虾，依赖中西太平洋作业区，品类与区域集中度较高。中水渔业的优势在于全球海域布局与多元化产品结构，既规避了单一品类价格波动风险，也能在中日摩擦等区域贸易冲突中灵活调整供给，抗风险能力更优，且重组后形成的“捕加贸服技”全产业链，较开创国际的“捕捞-加工”二元结构更具韧性。

2. 与大湖股份（600257）：远洋VS淡水，需求互补

大湖股份是国内生态淡水养殖龙头，手握稀缺湖泊资源，聚焦大众淡水鱼品类，契合民生消费需求，但养殖周期长、产量受季节影响大，且品类单一。中水渔业专注高端远洋水产，瞄准消费升级趋势，产品附加值更高，且远洋捕捞不受内陆气候、水域限制，产能稳定性更强。在日本海水产品进口受限背景下，中水渔业的高端替代属性与大湖股份的淡水补充属性形成行业互补，而中水渔业在高端日料、预制菜等增量市场的布局，增长弹性更突出。

3. 与天马科技（603668）：资源型VS全产业链

天马科技以鳗鱼全产业链为核心，2025年产能爆发式增长，毛利率高于行业平均，但依赖鳗苗供应，且高端鳗鱼市场竞争加剧。中水渔业的核心优势是全球渔业资源掌控力，不依赖单一苗种或养殖基地，作业区域遍布四大洋，资源获取能力具有垄断性。在核污染水导致全球海洋资源信任危机的背景下，中水渔业的“全球优质资源整合者”定位，比依赖特定养殖区域的企业更具长期竞争力。

四、风险提示与投资展望

风险提示

- 国际渔业政策变化风险：重组后业务涉及多个沿海国家合作，若国际渔业配额、监管政策调整，可能影响捕捞产能；

- 盈利能力改善不及预期：公司综合毛利率仍低于同行，金枪鱼业务毛利率为负，后续需依赖产品结构优化与成本控制；

- 自然与成本风险：远洋捕捞受洋流、气候影响较大，燃油、人工成本上涨可能挤压利润空间；

- 政策补贴依赖风险：公司业绩对政府补助存在一定依赖，若补贴政策调整可能影响短期利润。

投资展望

短期来看，中日水产品贸易摩擦升级与核污染水排海的持续影响，将推动进口替代需求进一步释放，公司股价有望借助情绪催化维持强势；中期而言，“蓝色粮仓”战略下的政策支持、预制菜风口带来的附加值提升，以及重组后产业链协同效应的逐步显现，将支撑业绩持续改善；长期来看，公司作为国内少数具备全球渔业资源整合能力的央企龙头，在全球海鲜市场重构中有望抢占更多份额，估值仍有提升空间。从9.3元到16.6元的涨幅只是起点，在政策、需求、产业链三重共振下，中水渔业的长期投资价值值得持续跟踪。