博源化工学习笔记1
从上周五接触博源化工到现在已经一个星期了，记录一下国光小队这些天了解到的小点，方便今后验看：
1. 公司河南中源化学的180万吨产能只有81%的权益，对银根矿业500+280万吨的产能是60%的权益；
2. 天然碱生产的经济规模效应显著，去年产能没有开足，今年上半年产能满产后，单位成本极低；
3. 不同质地的天然碱矿，开采成本相差不少，例如中源化学的单位开采成本明显高于阿拉善矿区的开采成本；
4. 远期博源和中盐两家纯碱产能合计在2200万吨以上，中国每年纯碱需求量约3300万吨左右，未来可以做到65%以上的市占率，实现纯碱领域的双寡头垄断；
5. 博源和中煤能源的官司，一共需赔付23亿元，已经计提了10亿，还有十二亿多的金额待计提，这是颗明雷。2025年计提的话，今年可能只剩下小个位数的利润；
6. 公司还有一个1.69亿元的涉案金额未被判决；
7. 阿拉善与通辽虽然都在内蒙，但两地相隔约1800公里(上海至北京也仅有1200公里)
8. 地区营收，公司之前是河南内蒙各占一半，近三年河南营收萎缩下滑，主要靠内蒙地区的增长；
9. 中盐碱业的股权，中盐占70%，山东海化占30%；
10. 2024年国内小苏打的需求量为145万吨，博源一家的产能就有150+40万吨，另外山东海化有40万吨产能，2023年行业开工率仅为50%，由此可见小苏打的供需关系更加失衡，但博源2025上半年却实现满产。中国2024年小苏打净出口70万吨，其中有一半由博源提供；
11. 公司前五大客户营收占比13%；
12. 公司直销占营收33%，其余为经销和其他销售模式；
13. 2024年参股的蒙大矿业投资收益4.18亿元，博源持股比例34，矿井生产能力800万吨/年，矿井服务年限至2069年；
14. 20世纪80年代，美国掌握天然碱加工技术后，迅速淘汰境内全部氨碱矿。国内氨碱法2020年的产能占比由47.9%下降到2024年37.1%；
15. 氨碱法生产线设计使用年限通常为15~20年，通过技改升级后可提升至25~28年。目前氨碱法产能1400万吨，1300万吨产能投产十年以上，620万吨产能投产20年以上。这部分是未来十年出清主力。全纯碱行业目前有30%的产能投产年限超20年；
16. 纯碱生产国企产能占比45%，民企占比55%。100万吨以上产能公司有15家，占行业总产能70%，100万吨以内产能占比30%。小产能的民企同样是未来出清主力；
17. 国内纯碱产能长期供大于求，假设未来国内需求量保持在3500万吨，出口200万吨，合理产能利用率下限75%时，对应有效总产能4930万吨；80%产能利用率对应4620万吨。明显超过这个数字时便会不可避免的打价格战；
18. 天然碱法生产煤炭占总成本的30%以上，取水占10%以上；
19. 阿拉善水权市场化交易均价0.15~0.18元/立方米，通辽水价定额0.2元/立方米；
20. 近三年来，博源的市占率逐步上升，2025年满产满销，预计提升更为明显；
21. 中盐化工奈曼天然碱矿资源量20.7亿吨，约在地下1500~1800米，厚度3.8米，勘探品味70%，质地较为复杂，有硅砂、石油、石盐等伴生矿。博源阿拉善天然碱矿资源量10.8亿吨，约在地下220~550米，厚度23.9米，勘探品味66%，质地较为简单，天然碱矿藏集中；
22. 埋藏深度对开采成本的影响：深度越深，成本越高；矿层厚度对开采成本的影响：厚度越厚，成本越小。预计这块阿拉善矿区相较通辽矿区开采成本低一百多元每吨；
23. 距离通辽最近的海是渤海，直线距离600公里；距离渤海最近的海同样是渤海，直线距离1200公里。铁路运输转水运的话，每吨一千公里150元运价，通辽拿阿拉善这块的成本每吨低90元；
24. 根据2017年采矿权评估报告，中源化学河南安棚碱矿服务年限截至2030年到期。但2025年上半年依旧满产。随着服务年限到期和品味下降，这块要继续探矿，否则河南部分纯碱产能不可持续，这是个很大的雷。未来预计河南天然碱部分成本持续上升；
25. 国内纯碱第二大企业河南金山化工采用的是纯碱法，因地理位置相近所以与中源化学直接形成竞争，如果中源成本上升将不再具有相对优势；