$华谊集团(SH600623)$ 【天风化工】华谊集团-氟化工业务更新

#公司并购三爱富是全球氟化工领先企业
2025年3月，华谊集团拟以现金方式收购上海华谊持有的三爱富60%的股权（作价40.91亿元）；7月，三爱富工商变更登记完成，纳入华谊合并报表范围。
三爱富是全球氟化工行业20强企业，产品包括含氟聚合物，含氟精细化学品，氟橡胶等。2024年，三爱富实现收入46.2亿元，归母净利润2.6亿元，经营现金流净额5.2亿元，年内资本开支12.6亿元。
#三爱富（邵武）一期全氟聚醚已经投产
三爱富（邵武）氟化学产业基地项目为公司主要在建工程，一期建设500吨#全氟聚醚 ：根据《上海华谊三爱富新材料有限公司评估报告》，三爱富在建工程预算总额为55.9亿元，其中三爱富（邵武）氟化学产业基地项目投资额共计26.5亿元，占比接近一半。根据环评报告，一期工程主要建设PPVE、六氟异丙醇、双酚AF、全氟聚醚等含氟精细化学品，其中全氟聚醚装置产能为500吨；二期主要聚焦于聚偏氟乙烯系列产品。
#全氟聚醚（PFPE）是氟化液中最早得到应用的冷却液
浸没式液冷技术作为最理想环保的液冷技术，有望成为解决数据中心散热难题的有效方案。浸没式冷却液可分为合成油、矿物油、有机硅油、氟化液等几大类产品，其中氟化液最具发展潜力，而#全氟聚醚（PFPE）作为氟化液中最早得到应用的冷却液之一，以其化学稳定性好、热稳定性好、导热率高、介电强度高、无腐蚀等优点，未来有望成为氟化冷却液市场主流产品。据调研，至2022年全球全氟聚醚产能达到约9213吨。
#盈利预测与评级：我们预计2025-2027年，华谊集团归母净利润分别为13.97/19.43/22.75亿元，目前估值为12/8/7X