高盛-生益科技(600183.SH)-生益科技（600183.SS）：PCB工厂调研：AI用覆铜板涨价；M9产品认证推动需求强劲-2026/02/06
胜义科技（600183.SH）：PCB工厂调研纪要——AI用覆铜板涨价；需求稳健，伴随M9产品升级进程
我们在1月28日中国PCB产业调研期间，与胜义科技管理层进行了交流，并实地参观了其东莞工厂。核心讨论议题包括覆铜板（CCL）价格走势、原材料成本上涨及下游需求展望。总体来看，管理层预计全年将维持满产运行，当前订单饱满。鉴于原材料价格上涨速度超预期，公司已于去年10月及12月两度上调CCL售价，并计划于今年1–2月再度提价。此前调价主要覆盖主流CCL产品，而本次将首次对高速CCL启动提价。公司M9级CCL目前处于客户认证阶段，M10级CCL亦已启动研发。
维持“买入”评级。
核心观点
覆铜板价格趋势：管理层指出，受原材料成本持续攀升影响，公司已于去年10月和12月上调CCL售价。此前调价集中于主流CCL产品，而用于AI服务器的高速CCL价格基本维持稳定。随着原材料成本涨幅进一步超出预期，管理层预计将于今年1–2月启动新一轮提价，且此次将首次涵盖高速CCL产品。
需求强劲，产能持续扩张：管理层强调当前订单充足，预计全年产能利用率将保持满负荷。海外客户订单呈现稳健增长，同时管理层对国内GPU/ASIC相关需求在今年的表现持积极看法。公司已宣布在东莞投资45亿元人民币建设新增产能，并将制定新一轮五年规划，明确未来产能扩张目标。管理层表示，若AI相关需求出现爆发式增长，公司将考虑将部分非AI产线转产AI专用产品。
技术规格持续升级：据管理层介绍，公司M9级CCL产品目前处于客户认证阶段，最终订单分配尚未确定；M10级CCL正与AI领域客户联合开发，亦处于认证流程中。除AI服务器外，公司还向低轨卫星（LEO）客户供应高速CCL，所用M7/M8等级产品具备更高毛利率。
估值
我们基于2027年预测EPS，采用31倍目标市盈率，得出12个月目标价为111元人民币。该31倍目标市盈率系依据胜义科技同业公司的市盈率与盈利增速之间的历史相关性，并结合公司2028年预测EPS同比增速推导得出。
主要风险
AI基础设施投资低于预期、客户订单分配低于预期、技术演进方向发生改变。