【方正商社|美护】毛戈平：25H1净利润增速35%-37%，经营效率提升超市场预期 🌸公司披露25H1业绩预告#利润超市场预期 ✔25H1收入25.7-26亿，同比+30.4%-31.9%，中值25.9亿/+31.2%；净利润6.65-6.75亿，同比+35%-37%，中值6.7亿，同比+36%#业绩超市场预期预计主系经营效率提升拉动盈利能力提升＆入驻一线商圈强化高端认知。 🌸收入拆分：双渠道双品类协同驱动，护肤H1增速环比提速 ✔拆分渠道：据第三方数据，毛戈平24H1天猫+抖音GMV增速49%，#预估线上收入增速40%+，线下收入增速20%+。 ✔拆分品类：#25H1护肤品类增速优于24H2趋势向好，#彩妆品类表现相对更优，估算彩妆增速30%-40%，护肤品增速20%-30%。其中#经典款复购为业绩驱动核心，❶抖音渠道粉膏/粉底占比26%、鱼子酱面膜占比21%、气垫占比16%；❷天猫渠道气垫占比21%、鱼子酱面膜占比17%、妆前、粉饼、粉膏占比约10%；❸线下预计品类结构更加均衡。❹25H2预计持续推新增加与消费者沟通触点。 🌸渠道布局：一线高端商圈加速布局 ✔线下门店拓展：#25H1线下门店总数增至约440家，已进驻北京SKP、武汉SKP、成都IFS、杭州湖滨银泰等高端商圈；后续将稳步推进与万象系列等优质商业体的合作进驻。 ✔海外布局规划：25H1启动香港专柜筹备工作，#预计H2落地；未来将以香港为起点推进全球化布局，2026 年计划拓展至东南亚等区域。 ⭐投资建议：本次业绩超市场预期，充分体现了公司的强经营效率，尤其在大促海外龙头复苏背景下表现亮眼，凸显了公司强α；同时加速进驻高端商圈预计助力高端化进程，盈利指标有望进一步优化；从#盈利指标持续优化、一线城市拓展长效显著、到高复购率的亮眼表现，均彰显出公司在不断兑现其长期主义战略，作为兼具高端属性与线下优势的国货美妆龙头，其强稀缺性值得更高溢价。估算25/26年净利润12、15.5亿，对应PE为37/28x，维持“强烈推荐”评级。