珠免集团重组攻坚：免税航母全链整合与地产“幽灵”清退战

（基于2025年8月5日公司表态及重组逻辑推演）网页链接

一、新重组计划的核心靶点：免税资产“全链注入”与地产“幽灵清退”

1 珠海免税剩余49%股权的证券化迫近
当前珠免集团仅持有珠海免税51%股权，剩余49%分别由华发集团旗下珠海投资（26%）和珠海城建（23%）持有。随着珠海国资委将珠免集团控股权无偿划转至华发集团，免税资产“整体上市”障碍已扫清。华发集团有极强动机将剩余股权注入上市公司：

政策套利：横琴封关后免税额度从3万升至10万，2025年1-5月拱北口岸客流超5000万人次（同比+12%），免税业务增长确定性高；

估值修复：若实现100%控股，珠免集团免税收入占比将突破90%，彻底摆脱“地产拖累免税”的估值折价。

2 存量地产“五年清退”进入攻坚阶段
当前房地产业务仍贡献42.27%营收（2024年数据），但珠海区域项目占收入67.6%，且多为滞销资产（如横琴某楼盘降价30%仍难去化）。