淳安15万吨：承德露露的“南线战役”终于有了时间表
2月12日，承德露露在互动平台落下一枚实锤：露露植饮（淳安）年产15万吨项目“正在全力施工，计划2026年投产”。
这是承德露露过去十年最重要的一次产能扩张。
3.65亿投资、71亩土地、4条产线——数字本身不性感。真正值得拆解的，是这15万吨产能落在哪里、用来生产什么、以及它出现在公司发展历程的哪一个节点上。
一、产能：从“吃不饱”到“有粮可吃”
承德露露长期面临一个尴尬：不是需求不够，是锅不够大。
承德本部基地设计产能约30万吨，已运行多年。淳安15万吨投产后，总产能将跃升至45万吨级，增幅50%。按2024年营收32.87亿元、产能利用率约85%估算，新产能满产后理论上可支撑约15亿元新增营收。
更重要的是“双基地”格局的形成。过去承德一厂独撑全国，北方旺季发运经常卡脖子，南方市场更是“远水难解近渴”。淳安达产后，华东华南的订单可由千岛湖直供，运费节省、响应提速、经销商库存周转优化——这些不体现在财报单列科目里，但每一分都藏在毛利率里。
二、落子千岛湖：不是简单扩产，是“换水土”
淳安项目2023年4月公告，选址千岛湖。当时很多人只算产能账，没看懂“水源账”。
杏仁露的底色是“植物蛋白+优质水源”。承德露露发迹于燕山深處，但南方消费者对“北方水”没有认知锚点。而千岛湖是农夫山泉的战略水源地，是中国水饮行业最强势的“水源IP”之一。
把工厂搬进农夫山泉的水源地，本身就是品牌叙事的一次升维。淳安项目规划的不仅是2条PET线、2条二片罐线，还有果汁和功能性水饮产能——这些新品用千岛湖水灌装，比在承德生产再运到南方更有说服力。
三、产品结构：第二曲线终于有了“生产线”
2025年业绩说明会上，投资者反复追问同一个问题：杏仁露占比94.2%，公司打算怎么办？
管理层回答过很多次“以消费者为中心”“多维度产品开发”，但缺落地载体。淳安工厂就是那个载体。
项目明确将生产“植物蛋白系列饮料以及果汁和功能性水饮料”。换言之，这不是杏仁露的异地复制，而是新品的专属产能。公司2024-2025年已试水推出露露植本养生水、LOLO气泡水，目前仍在代工阶段。淳安投产后，新品从“代工试销”转入“自主生产”，毛利率改善是明牌，更关键的是推新节奏不再受制于人。
中邮证券研报判断：“淳安工厂投产后有望自主生产回收利润”。翻译一下：过去新品赚个加工费，以后赚全产业链的钱。
四、利润表：增量有数，但别等立竿见影
2026年投产，对2026年业绩贡献几何？
按建设进度，项目预计2026年9月试生产、12月正式投产。即便顺利，2026年贡献的也主要是调试成本和折旧，营收贡献极为有限。中邮证券预测公司2026年营收38.02亿元、归母净利润7.81亿元，对应9.46%的利润增速——这个预测已将淳安项目纳入，但显然不是“投产即爆发”的激进假设。
真正的业绩释放应在2027年及之后。届时若新品动销顺利、南方渠道磨合到位，15万吨产能的营收弹性在15-20亿级别，相当于再造半个露露。
五、结论：里程碑，但不是终点线
淳安15万吨项目是承德露露近十年最值得跟踪的产能事件。
它不是简单的“扩产”，而是产能重心南移、新品脱离代工、水源品牌升维三位一体的战略动作。对于一家依赖北方基地、单品走天下三十年的老牌企业，这一步迈得不算早，但总算迈出去了。
2026年看工程竣工，2027年看新品放量，2028年看南方市场占有率。
至于股价，产能从动工到满产需要三年，预期从发酵到兑现也需要三年。挖井的人最知道，水不是挖到的那一刻涌出来的，是挖完以后，慢慢渗满的。