$天马新材(BJ920971)$ $联瑞新材(SH688300)$ $壹石通(SH688733)$
2025Q4HBM球形氧化铝大单或将公布
1. 下游需求已爆发
SK海力士、三星、美光均把2024-2025年HBM产能翻倍作为既定目标；按5 g/颗（球硅+球铝合计）测算，到2030年仅HBM就需约980 t高端Low-α球形氧化铝，而全球现有总产能不足300 t，缺口明确。
2. 国产厂商已处“送样-小批量-报价”尾声，订单随时落地
• 壹石通200 t/年Low-α球铝产线基本完成调试，正与日韩EMC/GMC客户进行多轮验证，公司公开承认“已进入采购报价和商务洽谈阶段”。
• 联瑞新材已实现Low-α球硅/球铝“批量供货”，客户覆盖全球前三大环氧塑封料厂，2025年仍持续追加订单。
• 天马新材5 000 t高导热球形氧化铝新产线2024年6月起陆续释放，公司披露“已拿到多家封装客户预订单”，并中标山东泰开高压氧化铝框架项目，产能利用率快速抬升。
3. 技术+产能壁垒决定“谁先达标谁先锁单”
Low-α球铝需把铀/钍含量降至ppb级，同时保持≥90 W/(m·K)导热和球形率≥95%，扩产周期18-24个月；一旦客户完成体系认证，通常一次性签订3-5年保供协议。业内判断“首批万吨级缺口”将在2025 Q4前锁定70%以上长单，目前正是订单公告高频窗口。
结论：虽然尚未见到“××公司斩获××吨HBM球形氧化铝大单”的正式公告，但产业链位置和公开表述显示，壹石通、联瑞新材、天马新材均处于“临门一脚”阶段，任何一家随时可能发布实质性大订单公告，值得持续跟踪。