年报透视|手回集团经调整净利下滑17%，毛利率大幅走低

3月25日，手回集团(02621.HK)发布公告，截至2025年12月31日止年度，实现收入14.7亿元人民币，同比增加5.9%；毛利为4.83亿元人民币，同比减少8.7%；经调整后净利润约人民币2.002亿元，较2024年下降约17.1%；公司权益股东应占利润为人民币7.93亿元，同比扭亏。

虽然手回集团年内利润同比大增 685.2%，但该增长严重依赖非经营性因素 —— 向投资者发行的金融工具账面值变动收益 6.19亿元（2024 年为亏损 3.45亿元），剔除该非现金项目及股份支付、上市开支后，经调整净利润同比下降 17.1% 至 2亿元，反映核心经营业务的盈利能力实质减弱。

2025年，公司实现首年保费超人民币45亿元，同比增长49.9%；总保费首次突破百亿达到人民币112亿元，同比增长37%；渠道方面，2025年，手回集团通过小雨伞保险经纪、咔嚓保、牛保100三大平台协同，累计服务投保用户超416万名，签约代理人突破3万人。

手回集团整体毛利由截至 2024 年 12 月 31 日止年度的人民币 5.29亿元减少 8.7% 至截至 2025 年 12 月 31 日止年度的人民币 4.83亿元。整体毛利率由 2024 年的 38.1% 减少至 2025 年的 32.9%，降幅达 5.2 个百分点。主要由于报告期内为应对行业政策变化、把握销售机会而加大了佣金开支及渠道推广，导致利润空间收窄，保险交易服务的毛利及毛利率同比下降。

手回集团保险交易服务的毛利率由截至 2024 年 12 月 31 日止年度的 38.0% 减少至截至 2025 年 12 月 31 日止年度的 32.5%，主要由于 (i) 毛利率相对较高的长期医疗及其他保险产品的收入贡献减少；及 (ii) 为提高长期重疾市场占有率，集团增加了对持牌保险经纪及代理公司的佣金开支及对自媒体流量渠道的推广费，长期重疾险产品的毛利率有所下降。