全年利润增长难掩第四季度失速，中国人保年报释放了哪些信号？

深圳商报·读创客户端记者 邱清月

中国人民保险集团（601319.SH，1339.HK）于3月26日发布了2025年度“成绩单”。截至2025年末，集团实现原保险保费收入7383.33亿元，同比增长6.5%；归属于母公司股东的净利润为466.46亿元，同比增长8.8%。全年数据看似稳健，但第四季度的意外亏损与结构性的承压信号，正在引发市场的审视。

财报显示，公司利润增长的核心驱动力来自投资端。2025年，中国人保显著加大了权益资产配置，年末股票投资占比较年初提升5.1个百分点至8.7%。这一策略调整在市场上行周期收效明显：集团全年实现总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创下历史新高；总投资收益率达到5.7%。其中，交易性金融资产股票和股基的综合收益率达到30.4%。

在承保端，作为核心主业的财产险表现稳健。人保财险综合成本率同比下降0.9个百分点至97.6%，承保利润大幅增长75.6%至124.43亿元。车险业务亮眼，新能源车险保费同比增长31.9%。同时，由于公司加强了费用管控，费用率同比下降2.2个百分点，使得车险承保利润同比增长53.6%，有效对冲了赔付率上升的压力。

不过，非车险业务则喜忧参半。尽管意健险、责任险等综合成本率有所改善，但农险的综合成本率同比上升了4.6个百分点，成为拖累非车险盈利的主要因素。此外，随着巨灾风险的频发，财险行业的赔付压力在第四季度集中体现，这也在一定程度上解释了单季亏损的成因。

在寿险及健康险板块，人保寿险和人保健康在可比口径下新业务价值分别实现了64.5%和22.5%的同比增长。然而，个险渠道的转型阵痛仍在持续，个险人力规模同比下降7%至7.7万人。银保渠道成为增长主力，首年期交保费同比增长66.3%。

然而，掩盖在全年增长光环之下的，是第四季度业绩的骤然失速。

财报显示，2025年第四季度单季，中国人保录得归母净利润亏损1.8亿元，而去年同期为盈利65亿元。这一“由盈转亏”的剧烈反差，直接触发了市场的敏感神经。

亏损的直接原因指向资产端的剧烈波动。据市场分析，年末股债市场的同步回调导致按公允价值计量的金融资产出现较大幅度的减值压力。与此同时，公司投资端现金流净流出达1557.44亿元，显示资产配置调整带来的资金压力不容小觑。

更值得关注的是，这一亏损并非孤立现象。中国人寿同期亦披露第四季度单季亏损137亿元。两大龙头的同步“失速”，揭示了保险行业在低利率环境与资本市场高波动叠加下的共同困境——当权益投资成为利润的主要支撑点时，市场的短期波动便会直接冲击利润表的稳定性。

资本市场对这份“瑕瑜互见”的财报给出了直接反馈。3月26日年报发布当日，中国人保A股股价报收7.76元，下跌3.60%。从更长时间维度看，年初至今该股累计下跌近20%，近一个月跌幅约15.6%。

中国人保选择以高分红安抚投资者。2025年公司拟每股派息0.22元，同比增长22.2%，分红率提升至20.9%。按3月26日收盘价计算，A股股息率约为2.8%，H股股息率则达到4.3%。