海天味业2025年营、利双增，业绩增速有所放缓，销售与管理费用攀升

3月26日，A股调味品龙头、“酱油一哥”海天味业（603288）公布2025年年报，2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%，其中调味品主营业务收入273.99亿元，同比增长9.04%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。经营现金流净额为77.46亿元，同比增长13.24%。

“酱油一哥”业绩增长背后有挑战

年报显示，海天味业主要从事调味品的生产与销售，是拥有400年历史传承的调味品龙头企业，公司是首批荣获中国商务部“中华老字号”认定的企业之一。公司产品家庭渗透率超80%，位居中国消费者首选调味品品牌第一。公司产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料等各大品类。作为公司的核心品类之一，海天酱油产销量和市场占有率已连续数十年位居全国第一。

根据海天味业2025年年报，公司2025年营收、净利、现金流均实现增长，但年报也反映出，公司正面临行业竞争白热化、消费需求快速变化、核心品类增长动能不足、第二增长曲线培育、国际化推进等多重挑战。

业绩增速有所放缓，加权净资产收益率下滑。巨潮资讯数据（见上图）显示，相较于2024年，海天味业2025年净利润增长率、营业总收入增长率均有下滑。作为衡量盈利能力的指标之一，公司2025年加权净资产收益率为19.29%，也较2024年的21.76%有所下滑。

核心品类增长分化，”第二增长曲线“培育需时。年报显示，公司三大核心品类酱油、蚝油、调味酱2025年收入同比增速分别为8.55%、5.48%、9.29%，虽然保持增长，但蚝油增速相对滞后。公司也在拓展品类边界，推广食醋、料酒和复合调味品等产品（市场分析指，这些品类一般放在下表”其他“项目中），但新品类虽然成长增速（14.55%）高于三大核心品类，但也有短板，如毛利率偏低、基数小、高端化不足等，其从成长到壮大需要时间，且面临激烈的市场竞争。

期间费用有所攀升，部分侵蚀利润。年报显示，海天味业2025年销售与管理费用增长较快：2025年，公司销售费用同比增长18.70%，主要是本期人工支出、股份支付费用和广告支出增加所致；管理费用同比增长20.73%，主要是人工支出和股份支付费用增加所致。

海外业务占比偏低，贡献有限。在2025年年报中，读创财经未见到海天味业单独披露海外营收情况。但市场分析人士表示，与全球巨头、中式酱料龙头、日本高端酱油企业等竞争对手相比，海天味业海外收入占比整体偏低，尚未形成有效的业绩增长引擎。

不过，2025年年报显示，海天味业已经对国际化给予了前所未有的重视。公司表示，2025 年 6 月，公司站上 A+H 双平台的新起点，国际化战略再往前迈出一大步。公司将在务实推进国际化布局的进程中，打磨国际化能力，更高质量地融入世界舞台。

在年报中的“公司发展战略”中，海天味业称，保持定力，有序出海，是公司构建国内国际双循环的战略举措，更是提升全球能力配置、增强长期竞争力的必经之路。公司将以国内基本盘为根基、锻造核心能力，以全球化市场为延伸、创造新发展并反哺赋能，促进国内国际双轨发展。

提示原材料价格变动等风险

在年报中，海天味业提示了以下风险：

1、食品安全风险

随着国内监管部门和消费者对食品安全和营养健康的关注度提升，同时国际业务所带来更为多样的市场监管环境，产品质量是食品加工企业的重中之重。公司在各个经营环节严格执行品质控制，尤其关注技术突破和应用带来的质量水平跃升，将食品质量安全控制作为公司的核心工作。

2、原材料价格波动风险

调味品的生产销售依赖于稳定充足的优质原材料供应。农产品的价格可能受市场供求、气候环境条件等多方面因素的影响，从而产生波动。公司采购团队每年根据销售预测和预期价格波动提前制定采购计划，但如原材料价格上涨较大，将可能对公司产品毛利率水平带来一定影响。

3、宏观经济波动和行业景气度下降风险

虽调味品产业具有一定的抗周期能力，但易受经济复苏情况、通胀周期和餐饮行业景气度等因素影响，大众消费品增速不排除面临下行风险。但另一方面，此项风险同时也有利于推动行业上下游的整合。

4、市场竞争加剧风险

随着调味品市场企业日益增多，销售渠道和模式逐渐多元化、碎片化，行业竞争不断加剧。在此过程中，可能存在同质化竞争、无序竞争带来的潜在风险。为此，公司坚持追求为用户提供高质价比产品，不断提升运营能力和效率，满足不同用户群体需求。

5、公司技术人员不足或流失风险

公司经过长期发展和业务积累，已经形成稳定的研发团队并储备多项核心技术。随着公司在国内外业务不断扩张，公司对技术研发人才的需求必然加大，不能排除面临技术人才不足的风险。

6、外汇风险

外汇风险来自外币计值的商业交易或已确认的资产及负债。公司产生此风险的货币主要为美元、欧元、港元及人民币。公司持续跟踪汇率波动，并在必要时运用适当的金融工具进行对冲，以降低外汇风险。

来源：读创财经

审校：梁荣高