毛利率下滑+费用攀升+计提减值，航发科技2025年“增收不增利”

3月29日晚间，航发科技(600391)公布2025年年报。公司营业收入为43.23亿元，同比上升12.27%；归母净利润为6088万元，同比下降11.51%；扣非归母净利润为4067万元，同比下降31.96%；经营现金流净额为12.45亿元，同比增长210.51%。

年报显示，航发科技目前主要业务是航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，主要分为内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两大业务板块。

2025年以来，公司加快优化和管理创变革，稳定了公司发展基本盘，推动公司向科技创新型企业迈进。

（一）经营态势总体平稳

2025年，全年营业收入计划44.60亿元，实际完成43.23亿元，同比增长12.27%，完成年度目标的96.93%，基本实现年度经营计划。其中，内贸航空零部件批产业务需求同比下降，公司及时调整经营策略，大力开拓科研新品及外贸转包市场，实现了公司整体经营的稳定增长。效益提升方面，公司通过精益生产、费用压降等有效管控措施，实现利润总额1.66亿元。

（二）内贸航空加速业务结构调整

面对复杂多变的市场需求和繁重艰巨的发展任务，公司锚定经营目标，聚焦业务拓展，深化提产降本，推动各项经济指标平稳运行，经济增长的协调性、稳健性持续提升，价值创造能力进一步增强。2025年，内贸航空及衍生产品实现收入28.70亿元，同比增长11.59%。

（三）外贸市场开拓取得显著成效

报告期内，公司全面完成了各项交付任务，在保交付的同时，公司积极开拓外贸市场，成果已逐步显现。报告期内，公司获得了包括GEVernova、Rolls-Royce、Honeywell-Aerospace等合作商在内的多种机型，多个项目新品订单，进入了多个项目的供应链体系，初步锁定了未来三年的订单增长需求。2025年，实现外贸转包收入13.79亿元，同比增长18.57%。

对于航发科技2025年“增收不增利”，市场分析认为或与公司营业成本增幅高于收入增幅、费用上升、计提减值等因素相关。

营收与营业成本比较方面，年报显示，公司营收同比增长12.27%，但营业成本增幅为15.93%，营业成本增幅高于营收增幅，导致公司毛利率从16.09%降至13.35%，压缩了利润空间。

其次，费用方面，年报显示，除管理费用有所降低外，公司2025年财务费用、销售费用、研发费用均有不同程度上升。

其三，计提减值损失方面，年报显示，公司资产减值损失-3,712.08万元、信用减值损失-1,078.24万元，两者合计达-4,790.32万元，这将明显影响当期利润。

2026年经营计划方面，年报显示，公司将持续做好内贸航空发动机及衍生产品的生产、制造、销售，按节点完成科研生产任务，2026年主要经营目标为：营业收入45.53亿元，营业总成本44.23亿元（含销售、管理、研发、财务费用等）。

可能面对的风险方面，年报提示有以下方面：

一是汇率风险。公司作为外贸进出口企业，对汇率波动具有较强的敏感性，伴随全球战略博弈竞争加剧，同时人民币持续推进国际化进程。在此过程中，公司转包出口产品面临的汇率波动，将对公司的年度经营成果造成一定影响，尤其是在人民币升值的情况下，公司将有较大可能出现汇兑损失，对经营造成不利影响。

二是市场风险。受中美关系影响，外贸转包业务北美市场受到一定的冲击。公司被列入美国商务部MEU清单后，增大了公司持续获取新产品订单的难度；制造业回流以及新兴经济体国家制造业竞争加剧；美国对部分国家提高关税，预计会对原有产业链的供给关系带来明显冲击，整体来看市场竞争加剧。

三是供应风险。公司部分外贸转包订单所需原材料为国外进口，特别是锻铸件存在国外产能供应不足、价格波动、出口申请周期长、质量不稳定等风险因素，导致公司外贸业务增长存在风险。

来源：读创财经

审读：陈光强