通威股份：穿透周期迷雾，押注价值终极落点

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有朋友路留言让分析通威股份，整理分析完毕，一起来看看吧。我认为市场对通威股份的定价，正处于从“对周期底部亏损的绝望”到“对供给侧改革政策半信半疑”的关键过渡期。当前股价仅price-in了政策的“预期”，但远未反映政策成功执行后，作为成本最优的寡头所能攫取的长期稳态利润。

经营性现金流的强势转正与行业政策的强力介入构成了基本面和政策面的双重拐点。核心投资逻辑是，以合理的估值，在介入在光伏产业供给侧出清这一宏大叙事中，确定性最高、潜在受益最大的核心资产。

一、 演绎的起点：从混沌的终局，倒推新秩序的开端

1.第一性原理：重资产战略性行业的无序竞争，终点必然是“有形之手”

光伏产业兼具战略性（能源安全）与重资产性（高额资本开支），这决定了其产业生态