最近北美链的表现和绝望的表现给我一种看国足踢世界杯的感觉，$禾望电气(SH603063)$ 身边很多朋友心态都有点炸，熬不住了，我最近也很客观的在反思这里面可能存在什么问题。更新一下自己的想法：
今年其实出重手就2个，1个是潍柴重机，1个就是绝望电气。如果潍柴没起来肯定就叫废柴重机了，正如现在的卖个马桶。
说回来，对比去年底买的潍柴重机，其实最开始的时候逻辑和赔率点很像。
潍柴重机底部的时候是个进可攻退可守的标的，本身40亿市值，账上现金20多亿，没有有息负债，净利润能看2亿；去年7月主业内河船舶动力以旧换新政策刺激，今年业绩有弹性；数据中心柴油发电机备用电源紧缺，科泰和泰豪都是买MTU的组装，全球康明斯、卡特彼勒、MTU这些大型柴油发电机缺货，在涨价，华为被制裁买不到用了潍柴的，字节也已经送样，这块国产替代进去空间也不小。加上潍柴谭旭光卸任，管理层换人，之前重机是成本项，现在有利润释放动机。几重预期叠加，属于下有底，拿着顶对，可以买花买顺的牌，赔率非常好。
禾望类似，也是组织变革，去年大传动的负责人郑大鹏当新总经理进行管理变革，光伏那边砍掉户用，发力自己更有竞争优势的构网型大电站和分布式光伏，光伏订单暴增。叠加今年风电大年，大传动订单持续交付落地，主业穿越新能源周期，今年6-7亿利润，20PE出头，下有底。然后再等一个巨大赔率的HVDC期权。
回头看，虽然这些柴发标的都涨不少，但最后真正能不能兑现业绩实属问号，每个标的都有自己的瑕疵，而且都不小。但大级别行情，或者说纸上的花出现时，市场总是抓主要矛盾，忽略瑕疵。柴发板块最厉害的地方在于经过大量宣传科普与驯化，最终它成为了国内Capex的符号载体与情绪表达，当市场看到Capex上修的事件时，第一时间就会想到柴发，就会想去这里表达。
在看禾望，其实是一个逻辑清晰，瑕疵不大（至少我觉得比柴发小），赔率很好，安全性更高，更适合长期持有的一个标的。逻辑上更完美，但最终，至少目前它却无法像柴发那波一样流畅的完成符号化。
我反思其中的原因，可能正是因为逻辑的多元，导致可bet的地方太多，不同人有不同的视角和价值判断。里面有人看风电反转（和大金、广大特材等一起买）、有人看大传动国产替代（老禾望粉）、有人等HVDC（1月暴涨时入场的资金）。在经历半年的震荡中，其实这三个地方的分歧并未统一。一方面主业目前和AI无关，但因为HVDC的预期，关税的时候也没少遭殃。好不容易关税后脱离北美链，交易主业+大传动自主可控逻辑，北美链又开始反弹，这轮北美高景气带动的PCB、光模块行情又与他无关。另一方面因为主业不错，所以能看到1月以来他相比麦格米特又强势不少。
看似进可攻退可守逻辑的背后，可能又少了背水一战的锐度，或者说攻的那个矛在当前节点磨得还不够锋利，如果公司主业拉胯，就看HVDC，那大概率他会成为一个和中恒电气一样更纯粹的HVDC进攻符号票，这可能更适合A股的贴标签和量化标记做法，也更利于做交易的老师交易，因为这种时候买这个公司的人基本都是冲着HVDC来的，而不像现在大家想法很多元。公司出来和市场交流也不会聊什么主业，只谈HVDC。
从波动率来看，关税前主要交易HVDC逻辑，呈现的是高波动，股价走势和光模块、PCB、NV等高度相关；关税后可能也是我们喂语料的原因，交易主业为主，股价走势和AIDC相对脱敏，且波动率明显收敛。同时因为1月跟随AI大涨，所以这次也没跟随风电、光伏等板块。完全变成一个六亲不认的独立个股。
最近海外链非常强势，公司融资余额持续增加，但股价持续下跌，个人推测是AI资金进来一些，但买主业的资金在跑路。至于为什么跑，大概率和中报业绩有关。之前确实传的较高，最近又在传下修。但都是几千万的确收问题，例如有几千万抽水蓄能的单子能不能确认；上半年光伏订单增长很多但可能发货没那么多，属于正常的季度波动。结合之前公司发布的股权激励限制行权时间，大概率7.14晚会发预报，既然有预报，大概率50%增长，所以H1下限增长应该在50%以上。
主业的盈利波动只影响公司的下限，包括市场后面会担心下半年光伏抢装后的景气度下滑，风电明年增长的持续性问题。而HVDC影响公司的上限，现在meta已经确认26Q1要有样机验收和小批量部署，明年小几千台的部署。按一台800-1000kw，几千台也就是几GW的市场，单w 2-4元，也是一个百亿+的市场，而且还是元年。下一步10-11月的OCP大会应该会有更明显的进展和规划，也会有更多消息出来，上限其实在越来越明朗。
所以有时候，至少在A股，公司肯定希望几块业务全面开花，平滑周期，稳健增长，但股票投资人更需要锐度，当你有一个最强矛的时候，你最好已经没有退路，没有其他看点，公司也只能all in这个方向，这样才最有爆发性。当大家等的是HVDC的时候，中报就算很好，不也容易是个高开低走，多几千万少几千万有啥太大博弈价值呢？
这里看新能源先跑了可能也是好事，反正他们对下半年和明年也没啥信心，不如大家以后就全心盯着HVDC了。
再说回HVDC，这个概念其实自然的节奏应该是5月出现，因为也VRT、NV、meta的官宣，然后大家科普学习，炒到7月，休息一下，然后年底催化再来一波，类似去年铜连接。还是大A学习效应太强，1月直接超前学习抢跑，抢跑完预期打上去，半年真空期，然后5月产业好不容易有很多进展和动静，一看全是兑现1月的预期。
所以周线和月线现在横在30-32附近也正常，主业也没超预期，HVDC进展也没进一步落地，HVDC预期上去的时候新能源资金压着，跟着AI跌下去的时候新能源资金又拖着。不过还有半年时间，等明年HVDC正式站上舞台的时候，还有人会关心风光吗？就像英伟达现在还有多少人关心游戏卡卖的咋样，麦米投资人还有谁关心马桶和空调变频器卖的怎么样。