回复@刘成岗: 经常有人问起怎么做Normalize，下面以$香港交易所(00388)$ 为例演示一下，我是这么做Normalize的，供大家参考。要注意的是，每家公司的实际经营情况不一样，哪些算Recurring 项目，哪些算Non-recurring，没有一定之规，如前面所说，可以丢几份年报给ChatGPT让它给出最佳实践。
回到港交所的处理。
Recurring 项目 = 核心业务收入 - 核心运营成本
包括：
交易费
结算及交收费
联交所上市费
存管托管代理服务费
市场数据费
其他收入（配套业务部分）
交易相关支出（抵减营收）
员工费用 / IT / 建筑物支出等营运支出
折旧及摊销
经营性税费
不包括（Non-recurring）：
投资收益淨額（需要展开细节）
FVPL / FVOCI 公允价值变动
退回给参与者的利息
香港交易所慈善基金的捐款收益
杂项收益中一次性项目
公司项目分部中一次性支出
汇兑收益/亏损（若出现在杂项中）
但是，投资收益净额里，根据年报披露细分来看：
1、Margin Funds / Clearing House Funds 的净投资收益
和清算所业务强绑定，是港交所商业模式的一部分（收保证金、拿去投短债赚息）。
可以保留在“核心收入 / 核心盈利”里面。
2、Corporate Funds（公司自有资金组合）的净投资收益
更像资产管理 / 自营资金配置，受利率、信用、汇率、公允价值波动影响很大。
另外，2025H1 公告还特别提示 Corporate Funds 的 NII 里有 一次性汇兑收益，强调这是 non-recurring 。
👉 所以：
**做 normalized operating profit / normalized net profit 时，常见做法是：
把「Corporate Funds 的净投资收益」从经营及净利润中剔除；
Margin/Clearing Funds 的净投资收益可以视为经营的一部分保留；
这些投资收益细节，年报里有，但是季报没有披露，怎么办？
网页链接 所幸港交所自己在对外披露里：
定义了一个 Core business revenue（核心业务收入），明确说：
“Core business revenue represents total revenue and other income, excluding net investment income of Corporate Funds and donation income of HKEX Foundation …”。
公司给了这个管理层口径（management presentation line）“主要業務收入”，可以直接用来当normalized Revenue。
然后减去交易相關支出。（题外话，港交所没有披露Cost of Sales/Cost of Revenue，理论上根据港交所的业务性质，人员、楼宇、电脑、网络等，都是一部分算作成本，一部分算作费用，所以港交所是没法算毛利润和Normalized毛利润的。）
然后再减去“簡明綜合收益表”里“營運支出”下面的7项，再减去折舊及攤銷，就是Normalized运营利润。
然后有些一次性费用会发生在“營運支出”下面的7项里的，比如2025Q1的FCA 罚款【營運支出較 2024 年第一季上升 7%（較 2024 年第四季下跌 5%），源於就 2022 年鎳市場事件的執法調查向英國 FCA 支付了 9,000 萬元罰款】，加回去。加回去，因为这不是经常性发生的。
Normalized净利润，我一般是这么简化算法：Normalized净利润 = Normalized运营利润 * （1-三年平均税率），港交所这里又有点特别，它税前有个“融資成本”，还有个“所佔合資公司溢利”，“融資成本”我认为是经营主营必须的，而“所佔合資公司溢利”理论上可调节余地太大了可随意被财技操控所以我一般不算入它，然后还有一个“非控股權益”，所以我最后的Normalized净利润算法是：Normalized NP（Equity, ex-JV） = (Normalized运营利润 − 融资成本) × (1 − 三年平均税率) − 非控股權益。//@刘成岗:回复@刘成岗:哪些该扣除哪些不该扣除可以问ChatGPT，丢给它一份年报，问它“根据买方最佳实践，哪些科目应该参与normalized 收入、normalized运营利润的计算”，“normalized净利润=normalized运营利润 *（1-过去三年平均税率）的话，还有哪些科目要参与计算？”