关注/高活性氧化镁
全新增量市场，可能一触即发
重要关联公司¥
濮耐股份（002225）是一家专业从事耐火材料研发、生产和销售的高新技术企业，公司成立于2002年，2008年在深交所上市，总部位于河南省濮阳市。
核心业务布局
公司主营业务涵盖定型耐火材料、不定形耐火材料、功能性耐火材料三大类产品，同时承担各种热工设备耐火材料设计安装、施工服务等整体承包业务。2025年上半年，公司定型耐火材料收入10.7亿元，不定形耐火材料收入5.4亿元，功能性耐火材料收入6.3亿元，毛利率分别为13.1%、17.0%和28.2%。
战略转型：活性氧化镁业务
公司近年来重点拓展湿法冶金用高效沉淀剂市场，这是公司战略转型的核心方向。活性氧化镁主要应用于红土镍矿高压浸出（HPAL）工艺，作为高效沉淀剂用于湿法提镍提钴。
产能布局：公司现有活性氧化镁产能11万吨/年，其中青海5万吨、西藏6万吨。2025年7月，西藏年产6万吨高效沉淀剂生产线已投产，预计2025年底产能提升至17-18万吨，2026年6月提升至30万吨。
资源储备：公司持有西藏昌都市翔晨镁业有限公司68%股权，翔晨镁业拥有西藏卡玛多菱镁矿，储量约4858万吨。该矿品位较高，属于全球少见的高纯菱镁矿，证载年开采量100万吨，对应氧化镁理论产量45万吨，极限产能30万吨活性氧化镁。
核心客户合作
格林美战略合作：2025年7月，公司与格林美签署补充协议，格林美计划在2028年12月31日前向公司采购红土镍矿冶炼用低成本核心沉淀剂产品总量50万吨。格林美在印尼的镍资源项目采用活性氧化镁作为沉淀剂，可降低MHP产品吨沉淀成本10%-15%，镍钴综合品位提升至46%。
洛钼合作：2025年一季度，洛钼向公司下单1.3万吨活性氧化镁，主要用于刚果（金）的湿法提钴项目。洛钼年需求量8-10万吨，目前公司已成为其重要供应商。
财务表现
2025年前三季度，公司实现营业收入41.76亿元，同比增长4.34%；归母净利润9486.59万元，同比下降22.81%。业绩下滑主要受传统耐材业务拖累，下游钢铁行业需求疲软导致产品价格承压。
盈利能力：2025年前三季度毛利率为17.6%，净利率为2.28%。活性氧化镁业务毛利率较高，预计在40%-50%左右，随着该业务放量，公司盈利能力有望改善。
市场前景
活性氧化镁市场空间广阔，主要应用于湿法提钴和湿法提镍两个方向。随着中资企业在刚果（金）和印尼的湿法工艺快速扩产，全球活性氧化镁需求快速增长。公司凭借西藏卡玛多菱镁矿的资源优势和与格林美、洛钼等核心客户的战略合作，有望在活性氧化镁市场占据重要地位。
截至2025年12月11日，公司股价报收5.63元，总市值约65亿元。近90天内有4家机构给出评级，其中买入评级2家，增持评级2家。