降息放水，为何先查携程？——从反垄断看消费复苏的制度前提

一、降息不是目的，激活内需才是

2026年1月，中国人民银行宣布下调结构性货币政策工具利率，并明确提出“把物价合理回升作为重要考量”，释放出推动内需修复、打破通缩预期的强烈信号。几乎同期，国家市场监督管理总局对头部在线旅游平台（据公开报道为携程$携程集团-S(09961)$ ）启动反垄断立案调查。两件事看似分属不同领域，实则折射出当前中国经济治理的一个深层逻辑：有效的宏观政策传导，必须以公平竞争的市场结构为制度基础。

央行本轮降息并非大水漫灌，而是通过5000亿元服务消费再贷款等工具，精准引导资金流向文旅、养老、医疗等服务领域。其核心目标之一，是推动CPI从长期低位（2025年全年仅0.3%）向1%–2%的健康区间温和回升，从而打破“低物价—弱需求—低收入”的负向循环。而服务消费（占CPI权重超55%）正是关键突破口。

但要实现这一点，前提是价格能由真实供需和成本决定。如果价格形成机制被平台权力深度干预，货币政策就可能“有水无渠”。

值得注意的是，尽管整体CPI已企稳，但住宿与旅游服务价格持续负增长，成为拖累服务消费复苏的关键短板：

CPI中服务类价格近年走势 vs 货物类（同比%）

数据来源：国家统计局
解读：旅游与住宿价格连续三年负增长，反映需求疲软与价格压制并存。

二、平台行为如何系统性扭曲市场？

根据云南省旅游民宿行业协会公告、多地市场监管部门约谈记录及公开媒体报道，携程等头部OTA平台被指存在以下行为模式，其危害已超出个体纠纷，呈现系统性、结构性特征。

首先，市场高度集中削弱了竞争基础。携程系通过控股、参股等方式，实际控制在线旅游市场约六成份额：

携程系在在线旅游市场的集中度（2025年）

OTA平台对中小民宿的典型成本结构（以单间夜500元为例）

来源：云南省民宿协会2025年调研、贵州文旅局座谈纪要
影响：高平台成本压缩利润空间，抑制服务升级与提价意愿。

此外，平台通过算法实施差异化展示、强制“全网最低价”等机制，进一步剥夺商户定价权，侵蚀消费者信任。长期看，这不仅抑制重复消费，更使整个行业陷入“低价低质”的静态均衡，直接阻碍CPI中服务价格的合理回升。

三、反垄断不是“打压”，而是“清障”

在此背景下，市场监管部门的立案调查，本质上是在修复被扭曲的价格机制，重建“优质优价、多劳多得”的市场激励。这并非针对某一家企业，而是对一种阻碍宏观经济政策落地的结构性问题的制度回应。

事实上，这种“货币政策+竞争政策”协同治理的思路，已成为全球共识：

全球主要经济体在低通胀环境下对数字平台的监管趋势（2020–2025）

货币政策工具与竞争政策的协同目标对照

从“防风险”到“促回升”，中国经济正进入一个新阶段。这个阶段不仅需要央行的宽松姿态，更需要市场监管、产业政策、财政工具的协同发力。携程被查，或许只是一个开始——未来，任何阻碍价格机制正常运行、压制中小主体活力的结构性壁垒，都可能成为政策关注的重点。

因为真正的复苏，不只靠“放水”，更靠“通渠”。
而公平竞争，就是那条最基础的渠。

（本文基于国家市场监管总局公告、云南省民宿协会声明、郑州/贵州等地市监局约谈文件、交银国际、中金公司等行业研报及国家统计局公开数据综合整理，不预设立场，亦不构成对任何企业的法律定性。）