泡泡现阶段风险

$泡泡玛特(09992)$ 从339的高价跌下来已经挺久的了，现阶段反弹价格到了240左右，市值在422亿美元。26年前瞻PE 在26-30左右，看起来好像不太贵。PEG 也在0.5 左右，应该是极低的。但我认为是风险风险最大的时候之一，原因如下：

先阶段从战略角度看公司的主要增长方式是在 T1 地区开设新店，CEO 也明确的表达了很快海外的营收和利润会占到公司主要部分。看起来在1-2年内会有很快的增长，但是这种增长模式还是非常典型的零售商增长模式，并不是一个IP公司的增长模式。而且 在 T1都进行了覆盖之后，必然也会下沉，然后增长就会无法长期的保持在这个水平上。

公司的现阶段的估值，市场看法应该是一个 ROE 很高的零售加上一个未来IP公司的预期，主要的故事就是这个，但是公司的市值已经不低了，接近了500亿美元。

模糊的正确强于精确的正确，在现在的市值情况下，去计算零售能赚多少，已经不是非常有意义了。

假设，公司未来市值达到1000亿美元这个体量，公司需要做到什么呢？1000亿美元相当于半个现在的迪斯尼，并且高于现在的任天堂。要到达这个级别的市值，公司必然的要在IP的生命周期上有明确的突破。这种突破必然是在IP 授权收入要能超过30%，或者非零售收入占到很大的比重才行。‘

但是这种重IP，叙事化的IP的建设是伴随着重资本投入的（倒是希望AI 可以把这个投入降低下来），而且需要比较长的时间。但是总现在的公司的动作来看，在这方面的战略是有所缺失的。当然市场和股东的需求赚确定的钱决定了公司现在努力方向（海外开店），但是战略投入的不足是会让公司碰到天花板的，（500-700亿美元）。

曾经的零售明星，$露露柠檬(LULU)$ 在 高速扩张期的 估值也就在 50倍，最高也就是这样了。所以如果公司不能在现阶段就尽快的执行IP战略，市值可能会止步不前。

有一种故事或者说路线可以让公司突破这样的天花板，那就是第一使用AI 超低成本持续创作IP内容的IP公司。

个人思考，不作为任何投资建议。