$万凯新材(SZ301216)$ 公司当前主业估值103.8亿（聚酯瓶片62亿+新材料3亿+海外渠道9.4亿+乙二醇21.4亿），叠加未落地项目预期贡献112.3亿，合计估值216.1亿，较当前市值存在154%的修复空间。随着行业减产见效、海外产能释放及生物基材料技术突破，三重预期差将驱动价值重估
1、聚酯瓶片业务：当前估值62亿 + 海外产能爆发预期63亿
现有产能价值：2024年公司聚酯瓶片营收172.32亿元，虽受行业周期影响短期亏损，但CR4超75%的头部格局为盈利修复奠定基础。随着7月起行业联合减产20%去库存，叠加三季度饮料消费旺季到来，预计2025年稳态净利率可回升至4%。按172.32亿营收×4%净利率×9倍PE，当前合理估值62亿。
预期新增价值：印尼75万吨基地（总投资20.2亿）建设提速，预计2026年二季度提前投产，可规避欧美反倾销税并享受当地8%的价格溢价。按7000元/吨均价、7%净利率测算，满产后年利润可达3.68亿，给予17倍PE对应63亿
2、新材料业务：现有估值3亿 + 技术突破溢价28.8亿
现有业务价值：子公司凯普奇2024年PETG产品营收3.92亿（同比+68%），净利润841万元，已切入医美包装等高附加值领域。受益于巴黎奥运订单带动的出口热潮，给予35倍PE（新材料赛道稀缺性）对应估值3亿。
预期新增价值：生物基PEIT材料完成小批量试制，性能对标中科院研发的高性能呋喃聚酯，气体阻隔性较传统PET提升5倍以上，在化妆品软管、婴儿奶瓶等领域替代空间广阔。预计2026年实现收入12亿元（高于行业增速），规模效应下净利率达6%，给予40倍PE（技术壁垒溢价）对应28.8亿，标注“基于客户验证进度的乐观预期”。
3、海外布局：渠道先发价值9.4亿 + 尼日利亚基地增量20.5亿
现有渠道价值：2024年海外营收占比36.49%，中亚/印尼市场销量同比增54%/47%，已建立稳定的海外桥头堡。按62.8亿海外营收×1.5%净利率×10倍PE，对应估值9.4亿。
预期新增价值：尼日利亚30万吨基地2025年底竣工，将成为非洲首个规模化瓶片生产基地，抢占当地年增速12%的饮料包装市场。按吨价溢价8%、净利率8%测算，年利润可达1.14亿，给予18倍PE（区域垄断溢价）对应20.5亿，标注“2026年投产即贡献增量”。
4、成本革命：乙二醇项目隐性价值21.4亿
60万吨乙二醇一期项目2025年底试车，参考行业同类项目优化经验，投产后可实现吨成本下降700元，年节约成本7.14亿。按3年10%贴现率计算，对应估值21.4亿
三倍空间，叠加牛市五倍预期，此时不冲更待何时