$平安好医生(01833)$ 平安好医生深度研究：保险赋能、AI驱动与医养生态构建
一、投资要点
平安好医生（01833.HK）作为中国领先的互联网医疗平台，正凭借"保险+医疗"双轮驱动模式在行业中确立领先地位。公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收达25亿元，同比增长19.5%；归母净利润1.34亿元，同比增长136.8%，实现了规模与利润的双重突破 。我们认为，平安好医生的核心竞争力体现在三个方面：依托平安集团的保险流量入口优势、AI技术驱动的医疗服务效率提升以及以北大国际医院为旗舰的医疗资源整合。随着互联网首诊政策有望在2025年放开、老龄化加速及健康管理需求提升，公司在互联网医疗及养老医疗领域的发展前景广阔 。虽然面临行业竞争加剧等挑战，但平安好医生通过差异化战略构建的"医险协同"生态体系，有望持续释放增长潜力，值得长期关注。
二、公司概况：互联网医疗领域的先行者
2.1 发展历程与战略定位
平安好医生成立于2014年，是中国平安集团旗下的旗舰互联网医疗平台，于2018年在香港联交所上市。公司以"让每一个家庭拥有专属医生，让每一位用户拥有健康长寿"为愿景，定位为"全周期健康管理生态运营商" 。经过多年发展，平安好医生已从最初单一的在线问诊平台，逐步转型成为覆盖"预防-诊疗-康复-养老"全周期的数字健康管理服务提供商 。
2025年6月，平安好医生进行了品牌焕新，进一步明确了"家庭医生、养老管家"的角色定位，并推出"家医主动护、名医零距离、就医全程管"三大核心医健服务，标志着公司进入互联网医疗3.0时代 。这一战略调整旨在通过更专业的医疗服务和更完善的健康管理体系，满足用户日益增长的健康需求。
2.2 业务结构与运营模式
平安好医生的业务主要分为两大板块：综合金融客户端（F端）和企业端（B端）。F端业务主要面向平安集团个人综合金融客户，提供线上线下一站式医疗养老服务；B端业务则聚焦企业健康管理，为企业客户提供员工健康管理解决方案 。
公司的运营模式以"医险协同"为核心，通过与平安集团旗下寿险、产险、健康险、银行等业务板块的深度合作，构建了"保险+医疗健康"和"保险+居家养老"的业务模式 。这种模式既促进了保险产品的销售和客户的加保、续保，又提升了用户对平安好医生服务的使用黏性，形成良性循环。
2.3 核心资源与能力
平安好医生的核心资源与能力主要体现在三个方面：
1. 医疗资源整合能力：公司建立了覆盖37个科室约5万名内外部医生团队，累计签约超3200位专家医生，合作超4000家医院、近10.6万家健康服务供应商、24万家药店、超百家养老护理机构 。
2. AI技术研发能力：基于平安全球领先的6大医疗数据库、超14.4亿线上问诊数据，公司持续迭代升级"平安医博通"医疗大模型，并优化针对关键医疗场景的5大垂域模型，推出"7+N+1"医疗AI产品体系 。
3. 平台流量获取能力：作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰平台，平安好医生能够充分利用平安集团近2.45亿个人金融客户资源，通过"保险+医疗"模式实现高效获客 。
三、财务表现：业绩持续向好，盈利能力显著提升
3.1 收入与利润分析
平安好医生2025年上半年业绩表现亮眼，实现了收入与利润的双增长。根据公司财报，2025年上半年，平安好医生实现总营收25亿元，同比增长19.5%；归母净利润1.34亿元，同比增长136.8%；非国际财务报告准则下，经调整净利润达1.65亿元，同比增长83.6% 。
收入结构持续优化，服务性收入占比提升，平台性收入占比因供应链整合优势也在提升 。其中，F端（综合金融客户端）收入为14.3亿元，同比增长28.5%；B端（企业端）企康业务收入为5.3亿元，同比增长35.2% 。F端与B端的双轮驱动，成为公司业绩增长的主要动力。
3.2 盈利能力分析
平安好医生的盈利能力显著提升，毛利率稳步提高。2025年上半年，公司毛利额同比增长24.6%；毛利率达33.6%，同比提升1.4个百分点 。毛利率提升主要归因于AI科技赋能、高毛利服务类收入占比提升以及强化供应商整合带来的平台业务收入提升 。
费用控制成效显著。2025年上半年，平安好医生总费用占收入比下降6.3个百分点至30.1%，其中管理费用同比下降5.7% 。得益于AI降本及对中后台服务运营流程的提效赋能，公司成功实现降本增效 。
3.3 付费用户增长分析
平安好医生的付费用户规模持续扩大。截至2025年6月末，公司整体付费用户数同比增长35.1%；F端付费用户数约2000万人，同比增长34.6%；B端服务付费企业客户超3500家，B端付费用户数超360万人，同比增长39.2% 。
家庭医生权益用户数超3500万，居家养老权益用户数同比增长83%，服务覆盖85个城市，累计落地5项团体标准 。居家养老服务已覆盖全国85个城市，较去年末新增10城，用户服务体验不断优化 。
四、保险作为流量入口：医险协同模式深度解析
4.1 平安集团医疗养老生态圈构建
平安好医生作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰平台，与平安集团旗下的北大医疗集团共同构成了平安大健康网络的核心 。通过整合国内外优质资源，平安集团提供"到线、到店、到家、到企"的"四到"服务，已初步构筑完成大健康网络 。
截至2025年6月末，在平安近2.47亿的个人客户中，有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益；享有医疗养老服务权益客户的客均合同数约3.37个、客均AUM约6.14万元，分别为不享有医疗养老服务权益的个人客户的1.5倍、4.1倍 。这表明医疗养老生态圈对提升客户黏性和价值贡献显著。
4.2 "保险+医疗健康"协同模式
平安好医生通过"保险+医疗健康"模式，为平安集团个人综合金融客户提供线上线下一站式、7×24小时、主动式医疗养老服务 。公司深入发展"保险+医养会员"模式与丰富多场景下的医健服务权益体系，持续提升对集团近2.45亿个人金融客户的服务渗透 。
协同效应显著。截至2025年3月末，享有平安集团医疗养老生态圈服务的个人综合金融客户的客均合同数、客均AUM分别为其他客户的1.6倍、4.0倍 。这表明医疗养老服务能够有效提升客户黏性和价值贡献。
4.3 "保险+居家养老"创新模式
平安好医生积极探索"保险+居家养老"模式，为老年用户提供慢病管理、康复护理等服务 。公司围绕"医、住、护、乐"四大养老场景，持续深化居家养老标准化服务体系 。
居家养老服务成效显著。2024年度，居家养老客户对寿险件均首年保费的贡献提升3倍 。2025年上半年，居家养老权益用户数同比增长83%，服务覆盖85个城市，累计落地5项团体标准 。
4.4 产品创新与服务升级
平安好医生不断创新产品与服务，深化医险协同。例如，公司协同平安人寿，升级"重疾保险+重疾专案管理"服务，发布"安有护"健康服务计划，服务覆盖重疾治疗全流程，从疑似确诊、手术安排、术后治疗到康复随访，为客户提供一站式、高品质重疾专案管理服务 。
此外，公司还与平安健康险合作，围绕"到线、到店、到家、到企"的"四到"服务网络，提供体检、专家问诊、慢病管理、心理咨询等全链条服务，甚至覆盖员工家属，将单一的"费用补偿"模式升级为"健康保障"模式 。
五、平安AI作为抓手：技术赋能提升核心竞争力
5.1 AI技术布局与研发进展
平安好医生高度重视AI技术在医疗健康领域的应用，构建了完善的AI技术体系。公司基于平安全球领先的平安6大医疗数据库、超14.4亿线上问诊数据，持续迭代升级"平安医博通"医疗大模型并优化针对关键医疗场景的5大垂域模型，推出"7+N+1"医疗AI产品体系 。
2025年2月，平安健康接入DeepSeek，并完成部署及部分场景应用验证 。DeepSeek的集成标志着平安健康AI技术基础设施的重大升级，为公司解锁新的增长机会 。基于"平安医博通"多模态医疗大模型下的"平安医家人"医生工作台深度赋能，公司打造12个系列的业务模型群，助力家医服务效能提升约62% 。
5.2 AI产品矩阵与应用场景
平安好医生的"7+N+1"医疗AI产品体系包括名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家、AI医务室、AI健管师、AI慢病管理师、AI健康福利官等，为业务全流程、全场景提供智能化决策支持 。
公司创新推出复杂疾病MDT(多学科会诊)辅助平台，已在乳腺癌病种落地应用，可为用户提供治疗、康复全流程诊疗辅助，大幅提升复杂疾病就医效率和体验，未来还将扩展至更多病种 。
AI应用成效显著。通过AI赋能，平安好医生实现AI辅助咨询问诊准确率约98%，复杂疾病MDT(多学科会诊)治疗方案准确率近80%，AI辅助医生日问诊承接量可达400万人次 。AI助力家医客均服务成本同比下降约52%，助力业务中台运营效率提升约50% 。
5.3 AI驱动的效率提升与成本优化
AI技术的深度应用显著提升了平安好医生的运营效率并降低了成本。2025年上半年，得益于AI降本及对中后台服务运营流程的提效赋能，平安好医生毛利率较去年同期小幅提升达33.6%，总费用占收入比下降6.3个百分点至30.1% 。
AI助力家医客均服务成本同比下降约52%，助力业务中台运营效率提升约50% 。AI技术的应用，使得公司能够以更低的成本提供更高质量的医疗健康服务，增强了公司的市场竞争力。
5.4 AI技术与医疗专业的深度融合
平安好医生的AI战略始终坚持以人为主导、为人服务为落脚点，通过科技温度与医疗专业性的有机融合，最终构建以"保险+康养"为核心的生态圈，全面提升养老产业链服务水平 。
公司创新推出的"平安芯医"名医AI助理服务，依托数字人技术和医学大数据支撑下的AI大模型，为用户提供多元化服务，已覆盖20余个真实医疗场景 。"平安芯医"背后的AI分身是由现实中的医生专家们与平安好医生共同建设、训练的，确保了AI服务的专业性和可靠性 。
六、北大国际医院作为旗舰：医疗资源整合与协同
6.1 北大国际医院与平安好医生的战略合作
北大国际医院作为平安大健康医疗生态的核心成员，与平安好医生形成了紧密的战略合作关系 。通过整合国内外优质资源，中国平安持续打造旗舰互联网医疗平台"平安好医生"和自营医疗机构北大医疗集团，提供"到线、到店、到家、到企"的"四到"服务，已初步构筑完成大健康网络 。
合作模式创新。平安人寿携手北大国际医院、平安健康医疗科技有限公司悉心打造"平安家医"服务品牌，及全新推出的北大国际医院全科医生服务 。"平安家医"服务通过"保险+医疗"模式，为客户提供覆盖健康预防、常见病治疗、线下就医全生命周期的健康管理方案 。
6.2 北大国际医院全科医生服务体系
北大国际医院全科医生服务是平安好医生医疗服务体系的重要组成部分。该服务通过"专属医生团队""线上线下结合""健康医疗管理"三位一体的综合健康服务体系，由专属全科医生团队全程守护 。
服务内容全面。北大国际医院全科医生为客户提供"相识、相知、相伴"的全周期健康医疗服务：相识，专属医生见面首诊；相知，专享医疗定制方案；相伴，专业守护主动服务 。具体包括线下首次诊疗、健康指导方案、家庭专属健康档案建立、专家在线咨询、定期主动随访、尊享医疗资源等服务 。
6.3 医疗资源整合与服务网络拓展
平安好医生通过与北大国际医院的合作，持续拓展医疗服务网络。报告期内，公司进一步扩展到线、到店、到家、到企"四到"服务网络覆盖，建立37个科室约5万名内外部医生团队，累计签约超3200位专家医生，合作超4000家医院、近10.6万家健康服务供应商、24万家药店、超百家养老护理机构 。
专科能力建设。公司还与国家肿瘤质控中心专业委员会共建MDT诊疗标准，肿瘤相关专家团队将与平安集团、平安好医生共同探讨AI-MDT模型在临床的多元应用，从乳腺癌诊疗拓展至多病种智能系统，助力规范医疗行为、保障质量安全 。
6.4 最新合作动态与创新实践
2025年8月，北大国际医院院长刘晓光携平安健康险北京分公司、北京大学国际医院、康复医院及健康管理中心专家团队走进百度，与百度集团资深副总裁梁志祥深入交流，就企业员工健康管理、医疗资源对接及科技与医疗融合等议题展开交流，并达成进一步合作共识 。
义诊活动深化合作。以"义诊护航健康路 医企携手向未来"为主题，北大国际医院与平安健康险为百度员工提供优质便捷的健康服务，包括健康咨询、筛查体验、专享福利等 。未来，北京大学国际医院、百度与平安健康险将持续深化合作，在AI医疗、健康管理、保险服务等领域探索更多可能性，携手为员工健康保驾护航，共创智慧医疗新未来 。
七、互联网医疗与养老医疗市场前景分析
7.1 互联网医疗行业发展现状与趋势
市场规模持续扩大。2025年的数据显示，全国互联网医院年诊疗量已经达到26亿次，首次超过实体门诊量 。中国互联网医疗市场规模已达3000亿元，预计首诊放开将新增500亿处方药市场 。
政策环境逐步优化。国家医保局明确表示，2025年将预设互联网首诊价格项目，待技术成熟后全面放开 。这意味着我国互联网医疗或将开放"首诊"，一改此前政策法规规定不得对首诊患者开展互联网诊疗活动的局面 。互联网首诊的放开将彻底改变就医模式，线上看病的人会大幅度增加，医院得抢线上的入口，诊疗和买药将彻底放开 。
技术驱动创新加速。AI技术在互联网医疗领域的应用不断深入，大模型多聚焦于研发与诊疗阶段，未来在消费场景中的应用将更具潜力 。AI的辅助诊疗，居家检测设备，商业保险，这些和线上医疗配套的领域都将迎来爆发式的增长 。
7.2 养老医疗市场发展现状与趋势
市场规模快速增长。预计2025年中国养老产业市场规模将达到16.1万亿元，年增长率超过15% 。健康养老细分领域贡献超3.1万亿元，年复合增长率持续高于整体医疗产业水平 。
人口老龄化加速。截至2024年末，中国60岁及以上人口已达3.1亿，占总人口的21.3% 。预计2025年中国65岁及以上人口将突破2.2亿，占总人口比例达16.1%，正式迈入深度老龄化社会的纵深阶段 。老年群体对中医药保健、老年教育、定制化旅行等健康消费需求年均增长30% 。
政策支持力度加大。2025年成为养老服务政策落地的关键年份。国家卫健委发布《医养结合示范项目工作方案》，明确每两年评选100个示范县和100家示范机构，要求具备一体化医养服务能力，且入住失能老人占比超65% 。与此同时，工信部联合民政部启动智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点，标志着国家层面正式将智能养老设备纳入公共服务体系支持范畴 。
7.3 平安好医生在互联网医疗与养老医疗领域的战略布局
平安好医生积极布局互联网医疗与养老医疗领域，构建了以"家庭医生+养老管家"为核心的服务体系。公司全新发布"家医主动护、名医零距离、就医全程管"的年度医健服务名片，通过拥有北京大学国际医院、世界家庭医生组织双重认证的家庭医生，构建"一对一签约、病案分析、主动回访"的全链路服务体系，实现对四大人群的差异化服务 。
养老服务战略升级。平安好医生提升养老管家在医疗及护理需求上的服务能力，以及平安全球急难救援服务、关爱经理上门专业照护等产品能力，并携手产、学、研深入探索居家养老标准化建设 。公司围绕"医、住、护、乐"四大养老场景，持续深化居家养老标准化服务体系 。
AI赋能养老服务。平安好医生推出AI养老管家等产品，为老年人提供健康监测、生活协助、情感陪伴等服务 。AI技术的应用将大幅提升养老服务的效率和质量，满足日益增长的养老需求。
八、竞争格局与风险分析
8.1 互联网医疗行业竞争格局
主要竞争对手分析。平安好医生在互联网医疗领域的主要竞争对手包括京东健康、阿里健康等互联网巨头旗下的医疗平台，以及微医、春雨医生等专业互联网医疗平台。这些竞争对手在技术、资源、用户基础等方面各有优势，市场竞争激烈 。
竞争优势对比。与竞争对手相比，平安好医生的主要优势在于：
1. 强大的股东背景：依托中国平安集团的资源和资金支持，平安好医生在资金实力、品牌影响力、客户资源等方面具有明显优势 。
2. 独特的"医险协同"模式：通过与平安集团旗下保险业务的协同，平安好医生能够实现保险产品与医疗服务的深度融合，为用户提供更全面的健康保障 。
3. 完善的医疗服务网络：公司建立了覆盖37个科室约5万名内外部医生团队，合作超4000家医院、近10.6万家健康服务供应商，形成了广泛的医疗服务网络 。
4. 领先的AI技术应用：平安好医生在AI医疗领域的投入和应用处于行业领先地位，AI技术的应用显著提升了服务效率和质量 。
8.2 面临的主要风险因素
政策监管风险。互联网医疗行业受到严格的政策监管，政策的变化可能对公司业务产生重大影响。例如，互联网首诊政策的放开虽然带来机遇，但也对医疗质量和安全提出了更高要求 。2025年计划在监管范围等方面作出调整，新增互联网诊疗、精神卫生等监管领域，并首次明确打击网络"医托"等新型违法行为，进一步强化公共卫生和医疗秩序治理 。
市场竞争风险。互联网医疗行业竞争激烈，竞争对手在技术、资源等方面不断发展，可能会对平安好医生的市场份额造成一定的冲击。随着行业的发展，新的竞争者可能进入市场，进一步加剧竞争。
技术研发风险。AI等新技术的研发和应用存在不确定性，研发投入能否转化为实际效益存在风险。同时，技术的快速迭代也要求公司持续投入研发，保持技术领先性 。
医疗质量与安全风险。作为医疗服务提供商，平安好医生面临医疗质量和安全风险。任何医疗事故或安全事件都可能对公司声誉和业务产生重大影响。
数据安全与隐私保护风险。公司在运营过程中收集和处理大量用户健康数据，数据安全和隐私保护面临挑战。数据泄露或滥用可能导致用户信任丧失和法律责任。
8.3 应对风险的主要措施
强化合规管理。平安好医生将继续加强合规管理，建立健全内部控制体系，确保业务运营符合相关法律法规和政策要求。公司将密切关注政策变化，及时调整业务策略，把握政策机遇。
持续技术创新。公司将继续加大技术研发投入，特别是在AI医疗领域的创新，保持技术领先优势 。通过技术创新提升服务质量和效率，增强市场竞争力。
提升医疗质量与安全。平安好医生将加强医疗质量管理，完善医疗安全保障体系，确保用户获得高质量、安全的医疗服务。公司将加强医生团队建设，提高医疗服务标准，防范医疗风险。
加强数据安全与隐私保护。公司将加强数据安全管理，建立健全数据安全保护体系，确保用户数据的安全和隐私。同时，公司将严格遵守相关法律法规，规范数据使用和管理。
九、投资价值分析与前景展望
9.1 投资价值分析
业绩增长确定性高。平安好医生已实现盈利上岸，2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现快速增长 。公司的盈利能力持续提升，毛利率稳步提高，费用控制成效显著 。随着业务规模扩大和盈利能力提升，公司的投资价值逐步显现。
商业模式可持续。平安好医生的"医险协同"商业模式已得到验证，F端与B端的双轮驱动为公司提供了稳定的收入来源 。随着医疗健康需求的增长和保险产品的普及，公司的商业模式具有可持续性和扩展性。
估值水平分析。截至2025年8月26日，平安好医生(01833.HK)股价为16.89港元，市值365.07亿港元 。与同行业相比，公司的估值水平处于合理区间，具有一定的投资价值。
分红潜力评估。公司CFO臧珞琦明确表示，通过优化资金结构、跨境投资配置，其年化收益率跑赢市场基准线100个BP；而未来将结合战略规划与股东诉求，考虑分红等市值管理举措，让股东共享增长红利 。
9.2 未来发展战略
深化"医险协同"战略。平安好医生将继续深化与平安集团旗下保险业务的协同，进一步发展"保险+医疗健康"和"保险+居家养老"模式，提升对集团个人金融客户的服务渗透 。公司将不断创新产品和服务，满足客户多元化的健康保障需求。
加速AI技术应用落地。平安好医生将继续加大AI技术研发投入，加速AI在医疗健康领域的应用落地 。公司将持续迭代升级"平安医博通"医疗大模型，优化"7+N+1"医疗AI产品体系，提升服务效率和质量。
拓展企业健康管理市场。平安好医生将继续拓展B端企业健康管理市场，为企业客户提供更全面、专业的员工健康管理解决方案 。公司将加强与企业的合作，提升企业健康管理服务的市场份额。
提升养老服务能力。平安好医生将继续提升养老管家在医疗及护理需求上的服务能力，深入探索居家养老标准化建设，为老年人提供更优质的养老服务 。公司将加强与养老机构的合作，拓展养老服务网络。
9.3 发展前景展望
互联网医疗市场前景广阔。随着互联网首诊政策的放开，互联网医疗市场将迎来新一轮增长机遇 。预计2025年互联网首诊放开后，将新增500亿处方药市场 。平安好医生作为行业领先企业，有望充分受益于这一政策红利。
养老医疗需求持续增长。随着人口老龄化加速，养老医疗需求将持续增长 。预计2025年中国60岁以上人口占比将超21%，老年群体对医疗健康服务的需求将大幅增加 。平安好医生在养老医疗领域的布局，将为公司带来新的增长点。
AI技术赋能医疗健康。AI技术在医疗健康领域的应用将不断深入，为行业带来革命性变革 。平安好医生在AI医疗领域的领先优势，将助力公司在未来竞争中保持领先地位。
综合竞争力提升。随着"医险协同"模式的深化、AI技术的应用、医疗资源的整合，平安好医生的综合竞争力将持续提升 。公司有望成为中国领先的互联网医疗健康服务提供商，为用户提供更优质、便捷、高效的医疗健康服务。
十、结论与建议
10.1 研究结论
通过对平安好医生的深入研究，我们得出以下结论：
1. 商业模式可行且可持续。平安好医生以保险作为流量入口、以平安AI作为抓手、以北大国际医院作为旗舰的商业模式已经得到验证，公司已实现盈利上岸，业绩持续增长 。
2. 核心竞争力显著。公司的核心竞争力体现在三个方面：依托平安集团的保险流量入口优势、AI技术驱动的医疗服务效率提升以及以北大国际医院为旗舰的医疗资源整合 。
3. 发展前景广阔。在互联网医疗和养老医疗领域，平安好医生具有广阔的发展前景。随着健康中国国家战略的推进，以及人口老龄化程度的加深，政府支持并倡导用人单位规范开展职工健康管理，企业主动进行员工健康管理意识大幅增强，对健康管理、慢病管理、老年康养的需求不断增加。
4. 风险与挑战并存。公司面临政策监管、市场竞争、技术研发、医疗质量与安全、数据安全与隐私保护等风险和挑战。如何应对这些风险和挑战，将影响公司未来的发展。
10.2 投资建议
基于以上分析，我们对平安好医生(01833.HK)的投资建议为**"买入"**，主要理由如下：
1. 业绩增长确定性高。公司已实现盈利上岸，2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现快速增长 。随着业务规模扩大和盈利能力提升，公司的投资价值逐步显现。
2. 商业模式可持续。公司的"医险协同"商业模式已得到验证，F端与B端的双轮驱动为公司提供了稳定的收入来源 。随着医疗健康需求的增长和保险产品的普及，公司的商业模式具有可持续性和扩展性。
3. 行业前景广阔。互联网医疗和养老医疗行业前景广阔，政策支持力度加大，市场需求持续增长 。作为行业领先企业，平安好医生有望充分受益于行业发展。
4. 估值水平合理。与同行业相比，公司的估值水平处于合理区间，具有一定的投资价值 。
10.3 关注要点
投资者在关注平安好医生时，应重点关注以下要点：
1. 业绩表现：关注公司季度和年度业绩表现，特别是营收增长、毛利率变化、净利润增长等关键指标 。
2. 付费用户增长：关注F端和B端付费用户数量的增长情况，这是衡量公司业务发展的重要指标 。
3. AI技术应用进展：关注公司在AI医疗领