$海信视像(SH600060)$ #新增推荐：海信视像（ZS家电团队渴望您的鼓励与支持！）
推荐逻辑
对于国补退坡对Mini的影响市场仍然有预期差：
- 25年海信产品力提升、迭代速度加快，更多是对24年产品策略的纠偏。25年海信品牌上新高性价比E5Q（65寸国补前价格4399元），Vidda发现X系列65寸国补前价格3874元，并配置QD膜（528分区，刷屏率和色域低于E5Q，但亮度更高）。
- 我们需要强调的是真正影响miniled渗透率的因子不是价格本身，而是Miniled和普通LCD电视的价差，随着电子模组成本下行（预计2-3年电子模组每年降本的幅度在10％）、Mini分区下探和龙头企业大幅上新迭代新品加强市场教育，MiniLED渗透率在未来会持续提升，目前还没有到需要考虑“以价换量”的地步。
月度数据看，视像外销增长开始起色，增速逐月匹配营销平台：
- 海信视像Q2外销增速个位数负增长给市场海信黑电海外表现较弱的错觉，但其实海外营销平台Q2黑电增速双位数增长，我们认为海信视像和营销平台增速错位和库存周期有关。7月以来，海信视像外销出货增速和营销平台逐月匹配。
- 欧洲上半年竞争加剧，目前来看价格竞争的持续性存疑。价格竞争的结果是韩系企业欧洲份额略降（降幅收窄而已），中国家电企业通过快速的产品迭代，始终保持对韩系企业10％的价差，并且利润率没有大幅影响，反观韩系企业的利润率受到较大影响。根据产业调研，海信和TCL在欧洲并没有大幅下放Mini价格，Mini也是抢韩企同价格带LCD份额的利器。
市场对于海信视像未来费用和提效空间认知不够充分：
- 今年大量销售费用投放在世俱杯，属于一年期的投放，明年虽然有世界杯，但是世界杯的营销费用分四年确认，明年销售费用率下降有较大确定性。
- 要关注海信各个部门之间的效率提升的逻辑，目前公司在积极加强产品公司和营销平台的协同性，预计费用率未来仍有下降空间。
未来股价的看点有哪些？
- 虽然国补退坡对基本面有压力，这部分市场已有充分认知，行业数据和公司业绩可能会比市场预期的要好。
- 海信各个部门之间的效率提升。
- 海外的增长数据仍然表现强势，海信的新技术对外溢出，Mini新品持续抢份额。
盈利预测及估值
我们预计25-26年海信视像实现归母净利润26、28亿元，PE值为11x、10x，分红率预计50％，目前公司估值处于历史周期偏底部，我们一直强调黑电目前正处于竞争格局优化＋技术迭代的大周期，中国黑电企业出海α确认，公司股价有较大上行空间，推荐！