敏华控股：简单的生意人人爱

前段时间正好为了和朋友分享稍微整理了一下对敏华的研究，内容比较长，没时间的话看摘要就可以。请球友斧正。

摘要

1. 现金流=沙发销量*功能沙发占比*敏华控股占比*单价*利润率- Capex投入

2. 主要因素是“功能沙发占比”，伴随消费观念（老人家只要木沙发）、消费环境（自有大房子）、消费能力（沙发便宜买得起）的变化，长期来看这个数会从10%提高到25%以上，因为功能沙发只比沙发贵1000元的成本。

3. 这是个靠供应链效率而非产品形成差异化的品类，产品本身扣掉logo分不出来，敏华靠垂直一体化降低成本做到国内市场50%市占率。对国内市场，让消费者更便宜、更容易买到（经销商有利润空间就多铺点位）；对国际OEM，守住市场份额，赚辛苦钱。

4. 老板是个层次不高但一线做了一辈子沙发的厂长，“做对的事”方面就是把功能沙发做便宜（比顾家简单多了），“把事做对”历史上看也做得很好。老板持股80%左右，赚到的