敏华控股：关税的影响？

大道说过一句话：如果你想辛苦一个下午，就请朋友来家里吃饭；想辛苦一年，就装修你的房子；想辛苦一辈子，就多投几个这样的企业。（当时指的是产业链中游的周期性制造业）

敏华是个简单的生意，但最近接连不断的关税调整，让人有“要辛苦一辈子”的感觉。

2025年8月22日，特朗普发了一条推特：我很高兴地宣布，我们正在对进入美国的家具进行一项重大的关税调查。该调查将在未来50天内完成，届时从其他国家进入美国的家具将被征收关税，具体税率待定。这将把家具业务带回北卡罗来纳州、南卡罗来纳州、密歇根州以及全美各州。感谢您对此事的关注！

对这个政策，我大致理解如下

1. 家具行业偏劳动密集型，比较难回美国。

2. 关税成为美国政府不需要立法就可以征收的消费税，是目前扭转天文数字且还在扩大的财政赤子和贸易逆差最有效的方法。因为太好用了，所以估计将变成长效机制。

3. 综上，产业不会转移，市场份额不会变化，消费税提升压制短期购买量。（和我们的国补正好相反）

4. 现在税率还没出，无法测算。中期可能业绩会承压，短期也可能因为经销商补库存反而业绩不受影响。

以下是详细的关税分析，敏华主要面临四方面的关税风险：

一、针对中国产地的25%关税

这是一个长期存在的问题。中美贸易摩擦以来，根据“301条款”，从中国直接出口到美国的软体家具需要额外征收25%的关税。这笔巨大的额外成本，是迫使敏华等制造商将生产线向外转移的根本原因。该关税由美国进口商支付，但最终会通过价格上涨的形式部分或全部传导至消费者，削弱了中国制造产品的价格竞争力。

二、针对越南生产基地的20%关税

为应对上述关税，敏华的核心策略是将出口美国的产能转移至越南。这一策略在过去几年确实取得了很好的效果，公司财报也曾披露出口关税下降主要得益于越南工厂。

但情况很快发生了变化。2025年7月底，美国宣布对来自越南的商品额外征收20%的“对等关税”。虽然税率略低于对中国的25%，但极大地压缩了越南制造的关税优势。这意味着，当初为规避风险而投资越南的战略价值被严重削弱。

三、“反规避”调查

简单来说，反规避旨在审查企业是否通过在第三国（如越南）进行末端组装，但核心部件仍依赖中国供应的方式，来规避对中国产品的关税。

美国商务部在相关领域的行动已提供了警示。例如，他们已最终裁定，将在马来西亚或越南使用中国零部件组装的木制橱柜和盥洗台视为规避行为，并对此类产品征收与中国产品同等的高额关税。

敏华的核心优势之一是在中国建立的强大垂直一体化供应链。如果其越南工厂从中国采购了大量关键零部件（如功能沙发的金属机械结构、木制框架、电子元件等），就完全落入了“反规避”调查的审查范围。一旦未来美国商务部对越南产沙发发起类似调查并做出肯定性裁决，敏华的越南出口业务可能面临灾难性的关税打击。

四、新发起的全面关税调查

在现有针对特定国家的关税之上，特朗普最新宣布的调查，将风险扩大到了全局。

此次调查并非针对单一国家，而是针对所有进入美国的进口家具，无论生产基地位于何处。并且，调查计划在50天内完成，预示着相关政策可能会迅速出台。

这项新动向从根本上挑战了企业通过生产基地多元化来规避关税的策略。它意味着，无论敏华未来将产能转移到越南、墨西哥还是其他国家，都可能面临新一轮的普遍性关税。

总结

首先，是中国产地25%的基础关税，这是供应链外移的原始动因。

其次，是越南产地20%的新增关税，削弱了其核心规避策略的有效性。

再次，是随时可能发起的“反规避”调查，这是一个潜在的、破坏力极大的风险。

最后，是新发起的全球家具进口调查，带来无法预测的全新关税壁垒。
$敏华控股(01999)$ $顾家家居(SH603816)$ $匠心家居(SZ301061)$