常熟汽饰2025半年报：“工科男” 发力！环比逆转向上，稳扎稳打走出一季度阴霾

一、业绩简评：营收稳步增长，利润环比改善

2025 年二季度常熟汽饰业绩呈现 “营收稳增、利润降幅收窄” 的向好态势：二季度营业收入同比增长 9.83%，延续业务扩张节奏；归母净利润同比下降 15.36%，较一季度 16.03% 的降幅有所改善；扣非净利润同比下降 24.34%，较一季度 36.68% 的降幅明显收窄。

从本质来看，这种业绩表现是是公司在新能源转型、产能扩张、研发攻坚关键阶段的短期利润承压，属于长期增长曲线中的 “阵痛期”，而非核心业务萎缩或盈利能力恶化。

净利润下降主要源于主动战略投入增加与联营企业收益短期波动，两者均为短期因素，且与公司长期布局直接相关，并非主营业务竞争力下滑。

二、短期投入与外部波动主导，非核心业务失速

1. 归母净利润下降 15.63%：研发加码 + 联营收益波动双因素影响

半年报明确提及 “归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降 15.63%，主要新项目增加导致研发费用增加 2,346 万元，来自联营企业的投资收益下降 2,759 万元”，具体拆解如下：

研发投入主动增加，聚焦长期技术壁垒：2025 年上半年研发费用达 12,411.04 万元，同比增长 23.31%，主要用于 “新能源智能座舱开发、轻量化材料（如复合材料）、模块化集成方案”（半年报 “管理层讨论与分析”）。这部分投入短期直接计入费用，但长期看，公司已凭借研发积累实现新能源销售占比提升至 51.15%（同比 + 18.65 个百分点），为后续新能源业务增长奠定基础。

联营企业收益短期下滑，不具备持续性：公司投资收益主要依赖长春派格（持股 49.999%）、长春富晟（持股 30%）等参股公司，2025 年上半年投资收益 10,497.07 万元，同比下降 20.82%（上年同期 13,256.36 万元），直接拉低归母净利润。但半年报未提及联营企业基本面恶化，仅为行业周期或短期订单波动导致（如传统燃油车配套业务短期调整），且公司已通过 “开拓海外高端客户”（如欧洲主机厂）应对联营收益波动，长期风险可控。

2. 扣非净利润下降 29.71%：新产能爬坡 + 成本短期高企，核心业务仍在增长

扣非净利润更反映主营业务实际盈利，其降幅大于归母净利润，核心原因是新产能投产初期的成本压力，而非主营业务收入萎缩：

营收端：主营业务持续增长，支撑力充足：2025 年上半年营业收入 278,010.43 万元，同比增长 17.18%，主要来自 “新工厂（金华、芜湖江北）投产、新能源项目量产”（半年报 “主要会计数据说明”）。营收增长说明核心业务（汽车内饰件）需求旺盛，不存在订单流失问题。

成本端：新产能爬坡推高单位成本，短期挤压利润：2025 年上半年营业成本 235,194.29 万元，同比增长 21.14%，增速高于营收 17.18%。主要因金华、芜湖江北等新基地刚投产，产能利用率尚未完全释放（半年报 “在建工程” 同比增长 20.96%，新设备折旧、人工成本短期高企），导致单位成本上升。但随着新基地逐步 “扭亏为盈”（半年报 “经营情况讨论”），成本增速将逐步回落，扣非净利润有望修复。

三、短期承压与长期增长动能匹配

从财务报表细节看，净利润下降伴随营收增长、新能源占比提升、产能布局完善、现金流改善等长期积极信号，符合 “短期投入换长期增长” 的阵痛期特征，具体表现为：

1. 营收与业务结构：新能源业务成增长引擎，摆脱传统依赖

半年报明确 “2025 年 1-6 月公司新能源销售占总销售比例达 51.15%，与 2024 年同期新能源销售占总销售比例 32.50% 相比有较大提升”，标志公司从 “传统燃油车配套” 向 “新能源配套” 转型成效显著，而转型期的研发、产能投入必然短期影响利润，但长期看，新能源业务毛利率（通常高于传统业务）将逐步提升盈利水平。

营收同比增长 17.18%，且来自 “零跑、小米等新势力车企” 的订单占比提升（如为零跑 C10、B10 车型配套内饰件），客户结构从传统合资品牌向高增长新能源车企延伸，增长韧性更强。

说到零跑，这里提一嘴有意思的，半年报中特意提到“与传统车企的稳健不同，新势力阵营呈现“扩容”与“分化”特征，新势力车企之间的竞争日益激烈，持续上演排位赛，零跑汽车堪称最大“黑马”。

插播一条介绍：零跑汽车 2025 年 1 - 6 月表现：在销量方面，2025 年上半年零跑交付新车 221,664 台，位居中国新势力品牌销量榜首，7 月份全系交付达 50,129 台，同比增长超 126%。零跑 C10 上市 16 个月全球交付破 15 万台，单月交付量最高超过 1.4 万台，截至目前，C10 连续 3 个月稳居造车新势力品牌中型 SUV 销量榜首；零跑 B10 在 4 月上市，次月交付即超万台。在财务数据上，2025 年上半年实现营业收入 242.5 亿元，较 2024 年同期增加 174%；毛利率为 14.1%，半年度毛利率创公司成立以来新高 ；上半年经营活动产生现金净额为 28.6 亿元，自由现金流金额达 8.6 亿元，在手资金充裕达 295.8 亿元。在市场布局上，截至 2025 年 6 月底，零跑国际在欧洲、中东、非洲和亚太等约 30 个国际市场建立了约 600 家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超过 550 家，亚太市场近 50 家；7 月欧洲订单量超过 4000 台创历史新高。

这样看下来有没有看出忍不住炫耀自家人的味道，关系还是比较深的，未来炒作零跑，常熟汽饰跑不了，股东们可别忘了这属性。

2. 产能与布局：国内 + 海外产能扩张，为长期增长奠基

国内：金华、芜湖江北等新基地 2025 年上半年投产，16 个国内生产基地实现 “就近配套主机厂”（如金华基地配套零跑），半年报 “其他非流动资产” 达 6,101.79 万元（同比 + 357.11%），主要为新工厂设备、工程预付款，短期增加现金支出，但长期将通过 “降低物流成本、提升响应速度” 扩大市场份额。

海外：匈牙利、西班牙基地启动建设（半年报 “经营情况讨论”），瞄准欧洲高端主机厂（如大众、宝马新能源车型），海外订单逐步落地（如智能座舱 “ix-2024” 获海外客户认可），未来将成为新的营收增长点，对冲国内单一市场风险。

3. 现金流与财务健康度：经营现金流转正，短期压力缓解

一季度经营活动现金流净额为 - 18,769.22 万元（因 “票据背书支付长期资产购置款”），半年报转正为 8,792.11 万元，说明二季度核心业务现金回款改善，新产能投产带来的短期资金压力逐步缓解。

公司通过 “长期借款优化债务结构”（半年报长期借款 55,180.53 万元，同比 + 37.16%）、“回购股份稳定市场信心”（累计回购 1.11 亿股，占总股本 2.92%），财务风险可控，未出现 “资金链紧张” 等实质性恶化信号。

总体来看，是新能源转型投入、新产能爬坡、联营收益短期波动叠加导致的短期承压，后续可多关注：

1. 海外基地建设进度与订单落地情况；

2. 联营企业盈利恢复节奏；

3. 新工厂产能释放对营收和利润的拉动效应。

公司长期增长逻辑（新能源业务占比提升、国内外产能布局、研发技术积累）未被破坏，短期净利润下降是发展过程中的阶段性现象，公司依然稳扎稳打，未来可期。