东方航空物流 (601156.SS)：被地面价格锚定的空中巨擘，价值重估的引信已被点燃

日期: 2025-10-13 12:32 UTC

1. 核心观点与投资评级

目标价: 29.64 元人民币

当前价: 15.33 元人民币 (截至 2025-10-13 12:32 UTC)[1]

投资评级: 买入 (Buy)

潜在上行空间: +93.3%

核心论点:

我们认为，市场当前对东方航空物流（下称“东航物流”）的定价，仅反映了其作为周期性航空货运公司的单一维度，而严重低估了其内在价值的“三驾马车”：1) 运营价值：一个由现代化自有货机机队、母公司协同网络及地面服务构成的强大现金流引擎；2) 资产价值：一个由飞机和核心枢纽地产组成的、远超账面价值的庞大资产组合；3) 资本价值：一张极为健康的、处于净现金状态的资产负债表。

我们的分部估值法（Sum-of-the-Parts）分析揭示，公司的内在价值约为每股29.64元，较当前股价存在超过90%的折价。这种显著的价值差距主要源于市场对宏观周期的过度