2025-11-25【核电】高盛报告总结纪要：AI的终极战场-电力、储能与资本重构
来源：新能源日记
长期（10–20年）：核能回归主角。这是一切的底层逻辑，AI需要稳定、可预测、接近0边际成本的基载电力，只有核能能满足。微软决定重启三哩岛核电站（835MW）并签下20年PPA，特朗普政策目标即2050年美国核电达到 400GW（当前约100GW），小型模块堆（SMRs）成政策重点，AI数据中心正在变成核电站的天然“锚定客户”。
过去两百年，每一次技术革命背后，都站着一套体量更庞大的基础设施体系。铁路、电网、互联网，每一轮都在重构资本市场，也在重塑全球资源分配的权力格局。今天，AI时代的序幕拉开——但这场竞赛的胜负，并不取决于模型大小，而是谁能解决两个终极瓶颈：电力与资本。
高盛报告《Powering the AI Era》可以得出一个足够残酷的结论： “AI 的极限，不是算法，而是供电能力与融资能力。”
AI算力爆炸：
所有问题最后都收敛到电
五年前的数据中心还是“互联网工厂”；如今的AI数据中心，已经成了高能物理实验室，过去一年Ai对算力的需求超过了4000%。
近一年美国对算力的需求，图源丨高盛报告
AI服务器功耗：从传5–15kW→500kW+。能耗暴涨 50倍，超大规模企业预计将在2027年前投入 1万亿美元 扩建算力。这意味着——建一个250MW的AI数据中心，需要120亿美元，核心成本不是建筑，而是GPU。
更糟糕的是，全球数据中心空置率只有 3%，而真正的限制并非土地，而是电力接入能力。
美国电力需求缺口情况，图源丨高盛报告
电力短缺成为整个AI行业的天花板，并且会长期持续。2030年数据中心电力需求将增长 +160%，其中 60% 需要新增发电能力，美国电网平均年龄 40年，新天然气电厂审批周期 5–7年。这意味着：AI扩张速度将不再由OpenAI、Google决定，而由电力公司与地方政府审批表决定。
数据中心的本质重塑：
从房地产项目 → 能源项目
传统数据中心是地产+服务器，融资靠抵押物。但AI数据中心完全不是一回事。
成本结构彻底翻转，物理设施成本≈ 25–30%，GPU硬件成本是建筑成本的 3–4倍；开发商过去拿地、建壳、出租即可。现在最大难题变成：如何融资？硬件随时贬值，传统银行根本不敢贷。
这逼迫行业跳向更复杂的融资结构：硬件担保贷款（Hardware-backed credit）、SASB CMBS/ABS证券化、合资（JVs）+主权基金/养老金资本、保险资本（与长债匹配）。
2025年数据中心证券化占SASB市场已达 13%，Equinix与新加坡GIC+加拿大养老金募了 150亿美元，这只是开胃菜。
AI不是烧钱，是烧基础设施资产负债表。
美国电力方案：
短期靠天然气，长期押核能
美国不同电力来源的优势与挑战
信息整理自丨高盛报告
电力是AI的物理极限，解决方案只能组合拳。以下仅是对美国市场的视角：
短期（未来5年）：优先保障电力可用性。天然气发电占AI新增电力的 60%。其中CCGT机组与快速调峰机组各占一半，分布式微电网提供“独立保底电源”，例如德州暴雪期间，PowerSecure微电网向客户供电 2.26GWh，证明了“表后供电”模式在极端情况下的价值。
中期（5–10年）：报告认为风光继续扩张，但靠不住。2030年新增供电结构（预测）太阳能27.5%，风电12.5%。但问题是可再生能源间歇性太强，适合托底而非主力。
长期（10–20年）：核能回归主角。这是一切的底层逻辑，AI需要稳定、可预测、接近0边际成本的基载电力，只有核能能满足。微软决定重启三哩岛核电站（835MW）并签下20年PPA，特朗普政策目标即2050年美国核电达到 400GW（当前约100GW），小型模块堆（SMRs）成政策重点，AI数据中心正在变成核电站的天然“锚定客户”。
地缘政治：
数据中心成为“数字大使馆”
数据中心不仅是产业载体，也是地缘资产。高盛称之为“Digital Embassies”。全球趋势非常明确：美国靠不住，必须全球布局。
原因有三：其一，美国电网扩容缓慢；其二，芯片出口管制增加供应链不确定性；其三，海外能源成本更低、增长空间更大。
典型例子：巴西90%电力来自可再生能源，数据中心市场未来5年将翻倍；中东、北欧成为全球AI算力的新建重地；甚至美国自己的AI巨头也在押注海外“星门计划（Stargate）”，投资规模高达 5000亿美元。AI的地缘格局正在被重写。
AI不是Capital Intensive，
而是Capital Redefined
AI基础设施要扩张，资本必须重新组织。
1. 私募信贷—真正的金主
全球私募信贷待投“干火药”：4万亿美元，这类资金不怕项目周期长，只要现金流稳定。
2. REIT & 证券化—从资产到产品化
2025年数据中心相关证券化超过 20亿美元，并快速增长。证券化的好处：降低融资成本 50–100bps，回收资本 → 投新项目，让数据中心变成“可交易资产”
3. 保险资本入局
寿险公司需要长周期、高分红、低风险资产——AI基础设施正中靶心。高盛正通过旗下结构化融资团队把这些资本“编织”到一起。
没有基础设施升级
就没有技术革命
铁路 → 连接工业
电网 → 驱动电气化
光纤 → 托起互联网
GPU集群 → 需要新的电力体系
当年的铁路融资规模占股市 80%；20世纪电网建设融资规模（折算现价）达到 2950亿美元；2000年代光纤投资累计超过 8000亿美元。如今，AI属于同级别变革，而其背后的基础设施投资规模是：能源 + 电力 + 数字基建 = 17万亿美元（2030年前）。
这是新千年的“大基建周期”。
AI革命的底座不是算力，
而是电力+资本
无论是OpenAI、Anthropic、谷歌还是英伟达，所有的路线最后都收敛为同一个问题：
谁能更快拿到电力？
谁能更便宜融资？
谁才能真正扩张算力？
高盛的角色，是把投行、资产管理、保险资本整合到一起，做成“AI时代的基础设施发动机”。未来十年，AI的竞争将从模型PK，转向：电力、电网容量、发电结构（天然气/核能/风光储）、数据中心建设速度、资本效率、地缘能源安全
AI的终局，不在硅谷，而在：电厂、变电站、数据中心、电网升级工程、国际能源协议、资本结构创新。
这是一场新的“基础设施主义”时代。
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