从“周期股”到“现金牛”：铝企的逆袭之路

巴菲特在1991年说过，一家公司如果能成为“特许经营”型行业，通常有三个特点：产品大家确实需要它；2、别人没法替代；3、能自己定价。

一家公司到底有没有具有以上三个特点可以从它是否具有能积极地为本身所提供的产品与服务制定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率看出来，更重要的特许事业比较能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。

相对的，一般事业想要获取高报酬就只有靠着节省成本或是当其所提供的产品或服务供需不均之时，但是这种供给不足的情况通常维持不了多久，倒是透过优良的管理，一家公司却可以长期维持低成本的营运。但即使是如此，还是会面临竞争对手持续不断的攻击，而不像特许事业，一般事业有可能因为管理不善而倒闭。

咱们聊聊“电解铝”这个行业。它挺特别的，有八成以上符合巴菲特的特许行业特征。

一、供需缺口支撑铝价保持可观的利润水平

01 行业产能限制

为什么这么说