MGNX二季度进展
今年公司二季报难产，终于赶在最后一小时发了。总结下，主要有几点：
1. 管理层更替与背景
原CEO任期24年（现年73岁）按计划退休；由内部提拔的COO接任（在岗16年，52岁）。其背景涵盖VC、投行与在强生6年的BD。公司目前无CBO，该CEO此前分管BD；过去6年未做股权融资，主要依靠其推动的约5.5亿美元非摊薄资金维持运营。尽管股价长期承压，资金面相对稳健；现存潜在里程碑合计约30亿美元。
2. 经营理念转向“聚焦 + 资本效率”
新CEO偏投资背景、非科研出身，两份公告均强调“资本高效”。可预期对不达预期的临床项目更果断止损。同时更突出TOP1i ADC平台：当前三个项目大概率走BD路线，继续借力外部资金提升运营效率。
3. lorigerlimab （PD-CTLA4双抗）的措辞偏中性/保守
战略重点写为“基于 LORIKEET 和 LINNET 的数据决定开发路径”，较少使用强势语气。该项目是公司进度最快的临床资产，预计9–10月出数据；若结果不佳，短期或有约30%下行风险。
4. 备选路径：全面拥抱 ADC
若 PD-1×CTLA-4 双抗不及预期，公司将进一步集中为ADC平台化公司，以 TOP1i ADC 为主。进度最快的是二进宫的B7-H3 ADC， 已开展 I 期约两年，预计年底前有初步数据。
5. CDMO：Q2 收入 1540 万美元，弹性显现
增长主因来自 Incyte 的 PD-1 项目新增适应症与放量。参考美股同业常见 3–4× 销售额估值，若单独剥离，CDMO 业务或值2–3亿美元。这虽未必被市场立即计入，但为公司提供一定估值下限。
6. 三大合作项目推进顺利
其中两款药在欧/中/日等地申报上市，若获批，预计带来数千万至1亿美元级别的里程碑收入。
7. 现金与跑道
账上约1.76亿美元现金等价物，按当前开支可支撑约6–8个季度。