$CytomX Therapeutics(CTMX)$ 拿了一年多，今天减掉了大部分仓位, 保留小仓位看戏。这家公司把 EpCAM 项目的 payload 从最初的微管抑制剂切换到 topo1，最终做出了不错的结果，也在一定程度上验证了他们家首创的 masking 技术的价值。

今天这份数据，我的看法是：20%–30% 的 ORR 算是合格偏上，说明药物确实有活性；安全性方面，腹泻还是偏多，但整体还在可接受范围内。 问题在于，接下来这条赛道的竞争会越来越激烈。除了 CEACAM5 ADC 之外，CDH17、ADAM9 也都是我认为很有潜力的结直肠癌 ADC 靶点，后面不会缺新玩家。

现阶段我对 ADC 的核心投资逻辑还是那条主线：看 payload 的切换和优化能不能真正带来疗效/安全性层面的跃迁。 $Macrogenics(MGNX)$ 目前是走在正确道路上, 接下来就看它能不能复制类似的 payload 切换剧本，带来更大的回报。