港股打新-西普尼
【评级】大赌
很早读过这货的研报，号称小老铺黄金？？？
无基石、无绿鞋，但是方案B，货不多，中签估计很难
流通盘小，典型能被炒起来的赌票
打完黄金还有余额又愿意赌的小伙伴可以冲
【主营业务】黄金手表及首饰
【保荐】平安证券(香港)
【绿鞋】无
【基石】无
【招股价】27-29.6HKD；每手100股
【分配方案】方案B，10%；总共10600手
【市盈率】32倍；按2025年计，19倍
周六福23倍、老铺25倍、周大福26倍
【流通性】16.65亿市值，发行3亿，发行比18.02%，流通盘3亿
【财务：2022-2024,2025前5】
营收 3.24亿、4.45亿、4.57亿、2.31亿
净利润 0.25亿、0.52亿、0.49亿、0.43亿
毛利率 19.8%、24.3%、27.19%、31.01%
净利率 7.58%、11.7%、10.81%、18.52%
营收年复合增长率为18.76%，净利润年复合增长率为41.8%。
24年期末，公司存货结余6.56亿，是全年收入的2.8倍，存货周转天数达708天，远高于行业正常水平。
【公司概况】
西普尼，2013年成立于深圳，是一家贵金属手表设计、制造和品牌运营商。
公司业务主要由自主品牌业务（OBM）和代工业务（ODM）构成。
OBM业务拥有两个自主手表品牌，核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”，目标客户为二三线中等收入消费者。西普尼核心技术为超分子黄金硬化技术，解决了足金柔软易变形的痛点，2014 年推出中国首款可量产足金贵金属手表。（目前中国有接近10家手表制造商可以开发类似的产品）
2024年按GMV计算，西普尼是中国足金贵金属手表行业最大的品牌，市场份额为27.08%，属于细分赛道的小龙头。2023年，中国足金手表市场总规模约16亿。
ODM业务为国内知名珠宝品牌如老凤祥、中国珠宝及周大生等开发和生产贴牌手表及饰品，提供受托加工服务。自2023年底起，ODM新增客户沃尔玛（中国）旗下的山姆会员店，2024年全年沃尔玛订单收入0.8亿，25年上半年沃尔玛订单收入约1亿。
公司前五大客户的销售额占总收入的90%以上；黄金是公司生产的主要原材，占总采购额的85%以上。
公司于2024年进入马来西亚市场，未来计划拓展中东地区。
上市募资约40.28%将用于进一步提升公司的产能，以巩固公司在足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表市场的地位；约17.11%将用于新莆田生产基地建立；约33.24%将用于扩大及优化公司的销售网络。
【风险】
保荐人一般，无基石无绿鞋。