港股打新-卓正医疗
【评级】大赌
★ 轻奢医疗赛道，有热度有前景
★ 腾讯系重磅加持，股东基石阵容亮眼
★ 一手金额3000多，翻倍也就赚3000，这就很尴尬了
★ 流通盘就2亿，叠加9500手，典型的庄家炒盘啊，这不分分钟上天
★ 同期和澜起冲突，留点现金摸摸得了，当然钱多的随意冲
【主营业务】医疗服务
【保荐】海通国际、浦银
【绿鞋】有【稳价人】海通国际
【基石】4家，占比30.44%
【招股价】57.7~66.6HKD；每手50股；每手3363.58HKD
【分配方案】方案B，10%；总共9500手
【市盈率】44.76
【流通性】37.15～42.88亿市值，发行3.16亿，发行比7.38%，流通盘2.2亿
【财务：2022-2024,20258月】
营收(亿元)：4.73｜6.90｜9.59｜6.96
毛利润(亿元)：0.44｜1.34｜2.26｜1.67
净利润(亿元)：-2.22｜-3.53｜0.80｜0.83
毛利率：9.3%｜19.3%｜23.6%｜24.0%
净利率：-46.8%｜-51.2%｜8.4%｜12.0%
营收年复合增长率42%
【公司概况】
卓正医疗是中国服务中高端医疗服务市场的私立医疗服务机构，目标群体是具有较强购买力及偏好更个性化护理的大众富裕人群。公司打造了一套以“家庭医生”为核心的家庭会员制计划，覆盖儿科、齿科、眼科、皮肤科、耳鼻喉及外科、妇科及内科等全科，向会员提供以家庭为中心、线上线下相结合的一站式多专科医疗服务。
公司的收入主要来自提供医疗服务，包括公司的实体医疗服务、线上医疗服务、会员计划及院外医疗服务。
为保障高品质的医疗服务质量，公司已建立了一支卓越的高素质医生团队，387名全职医生平均拥有约15年临床经验，其中近八成来自顶尖三甲医院。
2024年度，卓正医疗线下就诊加线上付费咨询的客户约24万人，总就诊人次多达90万次，等同于平均每个客户就诊近4次，消费频次远高于市面上的单专科医疗机构；其中，家庭会员约10.8万户，总就诊人次近72万，平均每户会员家庭的年消费超过6次。会员续费率和患者回头率持续攀升，至2025年8月分别达到67%和82.7%，超八成患者选择复购。
截至最后实际可行日期，公司在深圳、北京、上海、成都等10座城市拥有19家医疗服务机构，包括17家诊所和两家医院。此外，在新加坡经营四家全科诊所及在马来西亚经营一家全科诊所。公司打算继续通过内生增长和战略收购扩大公司的医疗服务机构网络，并渗透到更多的新一线城市。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，卓正已位列国内私立中高端综合医疗服务机构前三;按同年城市覆盖数及付费患者就诊人次计，公司分别名列行业第一及第二。
2022-2024年，公司营销费用占营收比例仅为2.7%、1.2%和1.7%，远低于行业普遍10%-40%的水平，且主要用于品牌人员的薪酬支出而非销售费用。另外，公司对医保支付的低依赖性也显著区别于行业，超85%的收入来自现金方式，约12%来自商业保险，来自国家医保的收入仅占1.2%(2024年数据)。在当前医保控费趋严、支付改革深化的背景下，这一优势无疑为其在行业普遍受政策波动影响的环境中构筑了一道天然的“避风港”。
数据显示，2020年至2024年，私立医疗服务机构的付费患者就诊人数以8.1%的复合年增长率快速增长，预计到2029年将达到19.876亿人次;中国大众富裕人群数量至2024年已达1.231亿人，预计2029年将达1.447亿人，比例亦从8.7%增长至约10.3%。
【风险】
细分市场竞争对手多。
盈利能力尚不稳固。