华友钴业各矿种产量拆分及业绩测算

结论与投资判断

在当前价格区间（LME镍约15125美元/吨、中国市场钴约23.9万元/吨、电池级碳酸锂约6.1万元/吨），华友钴业未来盈利将继续由镍板块主导，钴成为第二增长引擎，三元材料在结构优化下边际改善；2025年公司归母净利润的多源预测在56–69亿元区间，乐观情形至82亿元，取决于镍价底部韧性与钴价延续涨势的程度。拆分来看，镍贡献30–35亿元、钴弹性15-20亿元、铜稳定7–8亿元、三元产品大体盈亏平衡。

考虑到钴的弹性，若价格上行至30万元/吨+，公司钴业绩弹性或达20亿元（考虑自有权益+外采加工计价系数）。若价格上行至40万元/吨+，公司钴业绩弹性或达30亿元。若价格上行至50万元/吨+，公司钴业绩弹性或达40亿元。

另外，公司未来规划在2026-2028年实现翻倍增长，预计2028年权益产量提升至2.5万吨/年以上，钴板块业绩有望翻倍：

届时镍贡献30–35亿元（12.4万元/