人性博弈下的内卷-【三协电机】申购配售数据的意料之中与意料之外
$N巴兰仕(BJ920112)$ $三协电机(BJ920100)$ $奥美森(NQ873044)$
刚刚结束发行申购的北交所新股三协电机（920100），申购前我就将这次申购称为考验人性的申购。现在，申购配售数据正式公告了，从公告的数据看，既有意料之中的，又有意料之外的，再次发人深省。
按惯例，还是先看看申购与获配总体情况，自鼎佳精密将北交所申购资金推上6000亿元以来，几个新股申购与获配重要数据列表如下：
从上面表格可以看出，这次申购户数又又又增加了，在近期仅次于宏远股份和能之光，并没有像论坛上很多人觉得的“二级市场行情这么好，谁还申购新股”，再次验证了“当北交所新股申购遇二级市场行情强势的日子，申购账户不管获配门槛如何，都一直处于增加中”的一般规律。主要原因就是：
一是申购前及申购当日连续数日二级市场强势，又一批投资者打开账户被券商APP弹出的新股申购提示引流了，从论坛上晒“中签”几百股、几千股到申购几十万元甚至一两百万元的ID又换了一批可见一斑。
二是单账户申购上限低又不能确保获得2+1，分户申购的又增多了，特别是前能之光、巴兰仕申购时总资金在八九百万元者这次能够分成2户申购且可以保2争4，其他更高资金段也存在类似情况。但这种情况导致的申购户数增加量并不是很大，与能之光的申购相比，获配门框降低了约8万元，申购账户只增加5000余户，可以大致推测因为分户增加的申购账户最多在4000户左右。
至于会不会是因为申购前预估获配门槛有希望降低到380至390多万元，很多这个资金段者回归参与申购？这种情况应该是有的，但量也不多，从394万元至440万元间的申购账户仅6300户不到就可以大致推断，394万元以下接近门槛的申购账户也不会太多。
所以，综合下来，这次新增的申购账户，90%还是不了解规则“误入”者。
关于申购资金，申购前对申购资金总额的多数预期基本上都是大概率要超过6454.951亿元，至于会是多少，从6500亿元到7200亿元不等，但也不完全肯定会超过6454.951亿元。我预期的是6600亿元至6800亿元间。最终这次申购资金总额6736.396亿元，基本符合我的预期，算是意料之中吧。
关于碎股门槛，申购前，由于无法肯定顶格申购能否按比例获配2手，因此大家对碎股门槛的预期有高有低，我预期的是碎股门槛大致参考正股门槛，保险起见增加5万元或10万元，主要推测是申购资金总额突破6454.951亿元情况下，获配正股和碎股的户数都将在8.5万户附近。但实际是：获配正股户数达到88647户，碎股相应地减少到82353手，从而拉开了正股和碎股门槛的差距。虽然最终获配正股、碎股的账户数量偏差并不大，但碎股门槛与正股门槛差距之大有点出于意料之外。
按照常理，在正股和碎股获配户数相差只有6000多户的情况下，的差距不至于如此之大，且从能之光和巴兰仕的获配数据（402万元对应8.3万户、407.6万元对应7.88万户）大致可以看出，这次碎股82353户对应门槛正常情况下位于410万元至420万元间是比较合理的，这也就是我申购前觉得碎股门槛参考正股加5万元至10万元的原因。
这次申购，和我在获配初步结果出来后推测的基本一样，押顶格拿不到2+1的申购者还是占了相当大比例，都把账户集中到440万元至500万元间了，碎股门槛硬是被内卷高了。配售结果出来后，还有人留言说，“最后结局人家（指所谓的“中介”）450-460万挺合理的啊”，再次以此认证“中介”的水平高。其实，这真的是因果倒置。从这次的情况看，抛开申购前他们的报价非常混乱、不停地在变不说，单就说这个结果，并不是因为他们精准地“计算”出了这个结果，而是他们每次在大家在讨论分析的基础上，再加高高的安全垫，然后大家看到流传的他们的报价，又在他们的基础上能加资金再加资金，最终把碎股门槛越抬越高，和他们报的基本差不多而已。就像这次，最终获配碎股的还是那8万多户，如果大家都按照410、420万元去配置，那碎股门槛可能也就420多万元，如果大家再更卷一些，更多地按照450甚至460多万元去配置，那碎股门槛可能还要提高。
这次申购，不到880万元平均分2户，结果和顶格申购一户一样，880万元以上特别是1000多万元如果不是平均分而是采取按顶格2+1和1+1两种情况分户，最终还是只得了折衷的结果而未能利益最大化，除非坚定地押顶格1+1的情况去分户。但是，这次的申购资金总额只比顶格能获配2+1的临界值超了280亿元，还是比较惊险的。与能之光申购相比，我推测这次申购500万元以上的账户贡献的申购资金比能之光顶格申购账户贡献的资金增加至少600亿元以上。如果大家策略进一步趋同，坚定地押顶格1+1的户数再多些，无法继续分户只能按顶格申购以及申购500万元以上的账户减少申购资金到500万元以下，不用少太多，少1万多户，那结果恐怕就是全面大翻车了，不是顶格获配2+1就是碎股门槛进一步提高。所以，这样的结果总体上算是各方反复博弈达到的一个平衡状态，凡是440来万元获配到1+1的，真的得感谢那些坚持顶格申购、防止顶格2+1用接近600万元去申购的，也要感谢当天卖股票追加资金申购者，正是他们，成就了440万元的1+1。
从这次申购账户与资金配置情况的推测看，这次陪跑账户对应的申购资金可能达到1300多亿元接近1400亿元，比前面几家有所增加，一种可能是370多万元至390万元间增加了部分申购账户，另外就是二级市场行情好，部分拥有一定量（几十万元至一两百万元）资金者一时没敢追涨，看到有新股申购，没研究规则就冲进来了。
所以，三协电机的这次申购，概括起来就是，激烈的人性博弈叠加资金内卷，顶格申购与博1+1相互制约，形成了顶格只能1+1而碎股门槛又有点出乎意料地高的平衡结果。