精创电气申购配售数据简析与蘅东光申购前瞻

$精创电气(BJ920035)$ $南特科技(BJ920124)$ $蘅东光(NQ874084)$

11月份以来北交所的新股申购，从北矿检测到南特科技再到精创电气，感觉有点像2024年国庆之后那段时间了，总是让预测变得非常困难，屡屡让一致性预期翻车，特别是南特科技和精创电气，连续两个新股大家在“正股”上翻车。以下简单做个复盘分析。

一、申购获配总体情况

根据公告数据的计算和相关信息，精创电气网上申购总户数572021户，申购资金总额7205.78亿元，配售比例0.0219%，最终获配户数77067户，按比例每获配一手“正股”需申购553.696万元，获配碎股的门槛为786.5万元（需按申购时间优先分配），未获得配售的账户（陪跑账户）数量为494854户，占申购总户数的比例86.53%。

二、申购账户数量分析

北交所近几个月来单账户申购上限900万元以内以及最近一个南特科技的申购与获配重要数据列表如下：

从上面表格可以看出，这次申购户数相对于南特科技减少了将近6.5万户，说明参与南特科技申购的不少账户还是清楚规则的，并没有认为南特科技是“幸运中签“而继续申购烦死人了电气，但是，申购户数仍比申购预期获配门槛基本相当的中诚咨询多约9万户，申购后在论坛上看到抱怨申购将近100万元、200万元甚至还有申购400多万元没有“中签”的，而像下图这样的部分券商的交易软件在申购当日投资者登录时自作聪明弹窗提示新股申购“功不可没”。

从获配账户数量看，这次最终获配账户数量比10月底申购的获配门槛535万余元的中诚咨询获配账户相比还增加4691户，如果假设这次申购535万元至553.6万元间未获配的账户数量有3000户左右的话，那就相当于申购535万元以上的账户数量突破8万户，比中诚咨询增加了约7700多户甚至超过8000户，短短3周时间增加这么多五六百万元以上账户，真是诡异。

再看获配账户数量，相对于南特科技有所减少，与北矿检测相比基本在正常范围，但与门槛 差不多的中诚咨询相比，申购还是不够理性，对申购配售规则不太了解甚至根本不了解的投资者数量实在是太多了。

三、申购资金分析

关于申购资金，申购前对申购资金总额大家预期基本上集中在7000亿元左右（正负100多亿元），我预期的是6840亿元至7090亿元间，中位数在6965亿元，目标1+0的申购资金配置建议是“视个人资金情况，建议申购530万元至550万元，有能力再加一些保险的，加到560多万元也差不多了”，560多万元是对应到申购资金7300亿元左右。但这次申购资金总额最终达到7205.78亿元，虽然超出正常预期不是太多，但由于网上发行股数只有1301.4万股，所以申购资金总额超出100亿元对应到正股门槛上就是将近8万元了，申购553.6万元以下者都与精创电气 失之交臂了。

从获配账户结构分析，申购786.5万元以上即获配1+1的账户数量为53073户，略少于中诚咨询720万元以上的申购账户数量；而申购553.7万元至786.4万元间的账户数量为23994户，猜测其中达到720万元以上账户数量约7000户，720万元以下获配账户数量约1.7万户，与中诚咨询获配账户数量对比，可以认为，这次新增的535万元以上近8000户绝大部分（近7000户）申购资金达到720万元以上，甚至都是顶格申购的，而720万元以上未获配碎股的反而是按照中诚咨询申购经验申购的原有账户。

分析了获配账户结构，基本上能大致推算出获配账户对应的申购资金在5750亿元左右至5800亿元间，比中诚咨询535万元以上获配账户对应的申购资金增加300多亿元，平均每户申购资金接近750万元，在申购上限比中诚咨询低110多万元情况下获配账户平均每户申购资金却与中诚咨询几乎一样；接近正股门槛（20万元以内）翻车资金约一百五六十亿元，纯粹陪跑的资金可能接近1300亿元，比中诚咨询增加近300亿元。

四、关于碎股

关于碎股门槛，申购前，大家对碎股门槛预期虽然有一定分歧，基本上都认为会超过中诚咨询的720万元，普遍觉得最多750至760万元左右，我个人基于精创电气发行量较中诚咨询增加41.4万股、碎股数量可能达5.6万手左右（比中诚咨询增加2000多手）、高资金账户数量总体稳定等假设而给出了705万元的碎股门槛。但最终，碎股门槛却飙升至了仅比顶格低了不到1万元的786.5万元，按照750万元至760万元申购的“聪明资金”在翻车南特科技正股后再次翻车了精创电气的碎股。

这次碎股门槛如此之高，几点原因，首先是正股门槛虽然超预期高，但获配正股的户数也大超预期，主要就是中高资金账户数量增加迅猛，超出了几乎所有人的预期，导致碎股减少。其次是这次申购资金大幅增加，在抵消顶格资金降低因素后，申购资金总额相当于比中诚咨询增加了600至700亿元，而这些增加的资金，绝大部分不是陪跑账户贡献的，而是新增的能够获配正股甚至是顶格账户贡献的，不仅没有贡献大量碎股，还要分走正股。这也就是以前我常说的，申购资金大幅增加“掀翻”顶格并不必然带来碎股门槛降低，而是要看申购资金主要是谁贡献的。三是申购账户数量有所减少，而正股门槛越高，同样数量的陪跑资金贡献的碎股数量就越少。

五、蘅东光申购前瞻

北交所新股在连续3周发行了4家后，终于要暂歇一下了，目前唯一获得注册批复的蘅东光，既没有更新招股说明书等发行文件，更没有在例行的日子发布发行公告，看样子，至少要再往后推一周才能发行了。但从南特科技到精创电气的申购配售数据看，蘅东光申购形势不容乐观。

假设按照目前的发行方案，蘅东光风上发行股数是1734.651万股，发行价25.61元，单账户申购上限2221.155万元。

对标南特科技：（1）申购上限提高了770多万元，预期增加申购资金950亿元以上；（2）获配门槛要比南特科技提高300万元左右，理性申购者会放弃申购，减少申购资金大约500至600亿元；（3）考虑近期新增的大资金账户较多，给予500亿元的资金增量。三项合计，在南特科技8675亿元基础上增加申购资金850亿元至950亿元，申购资金达到9525至9625亿元。

对标精创电气：（1）申购上限提高了1430多万元，预期增加申购资金2600亿元以上；（2）获配门槛提高进一步明朗化，部分理性申购者会放弃申购，减少申购资金大约300亿元；（3）预期碎股门槛进一步焦虑，700多万元账户有能力都会增加资金博碎股，预计增加申购资金150亿元左右；（4）相当多参与精创电气申购的账户要进行合并重整，溢出资金低于预期正股门槛的，多数会放弃继续申购，拍脑袋预计减少申购资金100亿元；（5）假设申购资金还会有增长，中间间隔了近两周，假设再增加申购资金250亿元左右。几项合计，将在精创电气7205亿元基础上增加申购资金2600亿元左右，申购资金达到9800亿元左右。

综合以上两个测算，蘅东光申购资金有较大可能达到9600亿元至9800亿元左右，对应正股门槛555万元至565万元。

至于碎股门槛，按照555万元至565万元的正股门槛，考虑账户合并因素，获配账户数量有可能要少于精创电气获配账户数量，可能在7.6万户左右，而碎股数量大致在5万至5.2万手间，参考精创电气786.5万元对应5.3万余户的数据，预估碎股门槛800万元左右。

基于以上分析，对蘅东光的申购还是优先按2+1目标进行资金配置，但不超过顶格的资金都不建议分户申购了（不超过顶格的资金怎么分都不会比放一个账户里申购多获配还徒增风险），1+0和1+1都是万不得已的选择，具体策略还是等发行公告出来再更新。