【爱得科技】发行方案分析与对应申购策略（预估）

$美德乐(BJ920119)$ $爱得科技(NQ874400)$ $农大科技(BJ920159)$

1月23日（周五）原本期待北交所可以迎来爱得科技或海圣医疗二者之一发行申购的消息的，但最终没有等到任何发行申购公告，只等到了爱得科技注册更新的信息。不过这样一来，爱得科技的进度一下子跑在了同日获得注册的另2家公司的前面了，也就基本锁定了北交所下一个要发行的新股极大概率就是爱得科技了。

但从爱得科技招股说明书中的拟发行方案看，较大概率是要调整的，而发行方案最终调整成什么样，对申购策略还是有不小的影响的。所以先预分析一下它可能的发行方案，以便先有个大致的概念。

先看一下爱得科技的基本情况。爱得科技位于张家港市（江苏人报地名一般不冠江苏，很多也不说所属的地级市的），主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品，可比上市上市公司有威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗等。

爱得科技本次发行前总股本8859.23万股，没有非限售流通股，实际控制人陆强、黄美玉夫妇直接和间接持有7004.55万股，董事兼总经理李逸飞持有775万股，其他1079.68万股都可以归入公众股之列。因此，只要发行数量不少于1513.5万股，就满足发行后公众股不少于25%的比例要求了。

从财务数据看，爱得科技2024年度扣非净利润6048.53万元，经审计2025年度扣非净利润7009.45万元，较2024年增长15.9%。

再看公司招股说明书（注册稿），发行计划是拟发行不少于100万股不超过2953.00762万股，拟募集资金19701.89万元。据此计算的话，发行价为6.67元，对应2024、2025年扣非业绩的发行市盈率分别为13.03倍和11.24倍。这个发行市盈率，与北交所近期新股的发行市盈率相比是偏低的，比国亮新材和农大科技还低，公司大概率是不满意的。所以，目前看到的发行方案大概率是要被调整的。虽然近期有几家新股发行时小幅突破了原定的募集资金数额，但突破比例最多也就在10%左右，不一定能完全满足公司提升发行市盈率的愿望。

不管是不是超募，发行市盈率暂时还是有上限的，即14.99倍，按照2024年度、2025年度财务数据，发行后总市值分别为不超过90667.46万元、105071.66万元。只不过从往年北交所新股发行情况看，目前发布的2025年财务数据，还不一定会用于本次计算发行市盈率（2025年第一家使用2024年度财务数据计算发行市盈率的是4月底发行的天工股份，连开发科技都还使用的2023年度数据）。

关于发行股数、发行价与发行后总市值等的关系，有几个数量关系公式，

1.（发行前总股本+发行股数）*发行价=发行后总市值，使用小学数学里的乘法分配律，得到：发行前总股本*发行价+发行股数*发行价=发行后总市值；

2.发行股数*发行价=募集资金数额；

3.年度扣非后净利润*发行市盈率=发行后总市值。

按照以上数量关系公式，如果按照原定募集资金数额，可以计算出在按2024年度财务数据计算市盈率14.99倍情况下，发行价不超过8.01元，按照8.01元的发行价，发行数量最多2459万股左右，也满足发行后公众股最低比例要求。只有发行价降低，发行数量才能增加，而如果要进一步缩股提价，要么就会突破市盈率限制，要么就会减少募集资金数额，那就看公司的取舍了。

如果按照原定募集资金数额但按2025年财务数据计算发行市盈率，则发行价最多可提高到不超过9.64元，而发行股数则降低到不超过2044万股，仍满足发行后公众股最低比例要求。

如果募集资金增加10%左右，由于存在发行市盈率的限制，发行价反而降低，但发行数量相应增加，又会摊薄原股东权益。

不管方案如何确定，只要募集资金数额不增加，单账户网上申购的上限基本是确定的，即拟募集资金数额*0.9*0.05。所以，爱得科技只要不出现超募，单账户申购上限基本上就是在886万元左右。但如果出现超募，那么单账户申购上限就会相应提高（与超募幅度一致）。

几种情况对应的申购资金总额及正股碎股门槛分别列表如下

根据以上分析，在不超募情况下，按照2025年财务数据计算并控制发行市盈率，极限情况下顶格申购也只能获配1+1，碎股门槛相对较低，对总资金不到600万元可能有争取 1+1的机会；在超募10%左右情况下，顶格会相应提高10%左右，基本上可以保证顶格能够稳获配2+1手，其中按2024年度财务数据计算并控制发行市盈率情况下可以降低获配正股的门槛。

所以，只要不是在不超募情况下按2025年度数据计算并控制发行市盈率，爱得科技申购最优配置基本上就是努力确保2+1，只有在不超募又按2025年度数据计算并控制发行市盈率时才会出现顶格也只能获配1+1，此时获配正股和争取1+1都不会太难。