个股分析|山东章鼓：业绩下行压力下的突破与变革
8月29日晚间，山东章鼓发布2025年半年报。半年报显示，公司2025年上半年实现营业收入9.69亿元增长3.85% ，归母净利润为3802.28万元，与去年同期的6429.67万元相比，大幅下滑40.86%。
公司上半年营业成本同比增加了8.91%，导致主营业务的毛利率出现不同程度的下滑，其中风机产品毛利率下降3.1%，渣浆泵下降2.88%，水处理业务也下降了1.63%。
山东章鼓（002598）成立于1968年，公司深耕鼓风机领域五十余年，是中国罗茨鼓风机行业龙头，国内市场占有率稳居第一。公司主营罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机及工业泵等产品，远销70余个国家和地区，并建有中美合资企业及美国分公司。
当前公司所处的整体行业环境及国内外宏观经济形势复杂且严峻，这给企业生产经营带来了前所未有的多重挑战，山东章鼓并非被动等待，而是已经提前在多个新兴领域进行了前瞻性布局。
公司的核电风机产品已经成功通过了相关权威认证，这为公司切入高门槛的核电市场铺平了道路，有望在未来成为公司一个新的、重要的盈利增长点。此外，公司参股的机器人智能制造、机器人、无人机、固态电池等相关企业，目前正处于快速增长阶段。
当前，山东章鼓正处于投资曲线的下行阶段，通过牺牲短期利润率和部分财务稳健性，为长远发展注入动力。公司的资本支出正密集投向三大战略支柱：核电级风机、新型高端节能通风机以及磁悬浮技术产品。
核电领域业务布局：
核电风机生产车间建设项目是公司利用可转换债券募集资金投向的三大重点项目之一，旨在使公司具备生产核电站所需高质量、高可靠性专用风机的能力。
该项目是山东省重点新能源建设项目之一，生产的核电风机产品是山东章鼓为我国自主三代核电华龙1号研制的关键装备之一，现已通过行业专家鉴定，填补了国内市场空白，达到应用和大规模推广条件。
项目的建设将加速推动核电装备国产化，截止报告期末，核电项目按计划稳步推进，新建核电车间的设备陆续到位，研发中心装修完成，预计第三季度即可投入使用。
进入核电供应链的门槛极高,核电对产品的安全性、质量稳定性、技术认证和供应商资质有着近乎严苛的要求，形成了天然的行业壁垒。一旦成功进入，不仅能为公司带来丰厚的利润，还能够极大地提升公司的技术声誉和品牌形象，使其跻身国内装备制造业的顶尖行列。
此外，山东章鼓作为核电合格供应商，岛内硼回收系统上的压缩机取得了国内首家生产资质。公司与中广核工程有限公司进行的TEP蒸汽压缩机自主研发项目，通过打造综合规划柔性自动化生产线，解放公司高端产品生产力，从而提升公司核心竞争力，巩固公司市场领先地位，且有望加速实现核电关键设备国产化。
2024年中国国际核电工业及装备展上，山东省章丘鼓风机股份有限公司携第三代“华龙一号”压水堆核电站硼回收系统（TEP）蒸汽压缩机亮相会场。
TEP蒸汽压缩机是公司依托“华龙一号”核电技术为背景，按照RCC-M标准，自主研发、制造的罗茨式蒸汽压缩机，具有密封性能好、运行稳定、使用寿命长、可靠性高等特点。
该产品是TEP蒸汽压缩单元冷却剂处理系统中的核心设备，用于输送含有硼酸的水蒸汽（具备一定的辐射量），提升硼酸蒸馏塔出口蒸汽比焓。TEP蒸汽压缩机的自主研发对推动我国核电事业的发展具有深远意义。
2024中国核能高质量发展大会暨深圳国际核能产业创新博览会（简称“深圳核博会”）在深圳国际会展中心隆重举行。山东章鼓作为核能领域的重要参展商之一，携其核电风机、RR风机、高速离心鼓风机以及C系列铸造多级离心鼓风机等明星产品精彩亮相，向全球展示了其在核能产业中的技术创新与卓越实力。
磁悬浮产品：
公司与北京高孚动力合资成立山东章鼓高孚智能制造科技有限公司，专注磁悬浮电机研发。
公司磁悬浮产品涵盖磁悬浮鼓风机、磁悬浮真空泵、磁悬浮压缩机、磁悬浮冷水机组/热泵。依托自主研发的磁悬浮轴承、高速永磁同步电机、高效三元流叶轮及智能控制四大关键核心技术，凭借“零摩擦、免润滑”的技术特性，实现设备能效较传统产品提升 30%以上，产品全生命周期运维成本较传统设备下降约 40%。
磁悬浮产品已广泛应用于环保水处理、电力能源、石油化工、钢铁冶炼、造纸工业、食品加工、制氧工程、数据中心、星级酒店、医药等多个关键领域
磁悬浮压缩机
磁悬浮压缩机是一种利用磁悬浮轴承技术实现转子无接触悬浮和驱动的新型高效压缩机，通过电磁场精确控制转子位置，彻底消除了传统机械轴承的物理摩擦和润滑油系统。
根据全球磁悬浮压缩机巨头丹佛斯预测，未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机需求至少翻倍。
公司磁悬浮压缩机凭借高能效、智能化及国产替代优势，已具备在数据中心领域规模化应用的能力，公司悬浮类产品在2024年的销售额较2023年已实现翻倍增长。
磁悬浮冷水机组
磁悬浮冷水机组具备节能优势（较传统设备节能30%-50%），可将数据中心 PUE 降至 1.2 以下，符合AI算力需求激增背景下数据中心散热升级的市场趋势，可为数据中心提供高效冷源。
空气悬浮产品：
产品涵盖空气悬浮鼓风机、空气悬浮真空泵、空气悬浮压缩机、空气悬浮冷水机组/热泵。依托自主开发的空气轴承技术、高速永磁电机、高效流体叶轮及智能控制四大核心科技，实现设备整体能效较传统机型提升 30%以上。
空气悬浮系列产品已成功应用于污水处理、化工工艺、电子制造、生物发酵、纺织印染、新能源材料、暖通空调、冷链物流、医疗洁净等多个重要领域，
力魄锐产品：
主要产品单级高速离心鼓风机（真空泵）、双级高速离心鼓风机（真空泵）、直驱式高速离心鼓风机（真空泵）、蒸汽压缩机（含单级、双级、多级）、高速离心压缩机、工艺气体压缩机。
产品广泛应用于化工、冶金、电力、石油、新能源、新材料、储能等增量市场及节能、技改项目的存量市场中。
煤矿智能化：
公司与子公司湃方智选联合研发的智能选煤系统已在煤炭领域50余个客户场景部署，叠加国家能源局煤矿智能化试点政策催化，业务增长预期强化。
山东章鼓针对国内主要煤炭企业如山东能源、潞安集团、平煤集团等正积极推动智能化技术升级，且计划通过业绩推广会、行业展会等渠道，重点推广其智能制造与物联网技术，如联合湃方科技打造的智能监测系统，以提升设备运维效率，并计划将成功经验复制至全产业链，推动技术升级与市场渗透。
机器人：
公司在2019年参股投资了北京中安吉泰，参与智能工业机器人的技术产品开发和主要零部件的制造。
2020年1月，公司与江苏倍腾智能科技有限公司合资成立了徐州考拉机器人科技有限公司，以移动机器人（AGV）、多自由度机器人及其他自动化设备为核心，为客户提供自动物流、智能仓储及其他非标自动化的成套解决方案。通过这些合作，公司初步实现了数据“为客户画像”的能力。开始用智能装备满足客户更为具体的可数字化的对人工替代或节能降耗的需求。
徐州考拉机器人布局工业物流搬运机器人，核心产品包括AGV（自动导引车）、RGV（有轨制导车辆）及桁架机械手，专注于工厂内部物料搬运场景。未来，考拉机器人将持续拓展物流自动化领域，强化山东章鼓在高端装备制造领域的竞争力。
智能重载 RGV 通过近几年项目的不断交付，现在已经发展到了四大类，二十多款细分产品，涵盖了工程机械自动产线、冶金自动化产线、智能仓储物流、机械加工自动化产线、管材专业加工产线、军工防爆智能运输线等多个不同的行业，并还在不断的扩充。报告期内，公司在军工行业也开始拓展，与多家专业防爆机构合作，使得考拉机器人的产品得到更多行业的应用和补充。
重载 AGV 与重载 RGV 相互补充，在某些路线比较柔性的应用场景中，重载 AGV 具有线路更灵活，现场施工更便捷的优势。
桁架机械手作为物流自动化行业中的重要设备，也是考拉机器人核心产品之一，2025 年桁架的需求，增长的比较快，公司也承接了不少关于煤机重载液压立柱装配线和电力行业重卷输送的桁架机械手的项目，在重载桁架上积累了丰富的经验。
山东章鼓通过参股公司海利天梦布局无人机全产业链，产品覆盖固定翼、旋翼、垂直起降（VTOL）等机型，应用于物流配送、农业植保、测绘巡检及军用场景。民用系列如XF400F、SA180等支持城际物流（如山东“低空天网”计划2.2万架订单）及高光谱遥感作业；军用系列包括巡飞弹、高亚音速靶机，技术源自军用领域反哺民用。
海利天梦具备设计制造一体化能力，采用复合材料机身实现“小重量、大载荷、长航时”（部分机型续航超24小时），集成AI导航与环境感知技术，支持复杂环境自主避障。2024年订单量同比翻倍，与京东物流、三一重工合作试点“无人机+无人车”智慧物流网络，并参与济南、青岛低空经济示范区建设，抢占省内239个起降点资源。
作为山东国资委旗下唯一无人机企业，海利天梦依托区域政策红利（如山东千亿级低空经济规划）及山东章鼓的供应链协同（如磁悬浮技术、高端制造资源），降本增效并开发重载物流特种机型。
2025年，公司新增三项核电订单，磁悬浮压缩机在数据中心等领域的应用潜力进一步释放，无人机业务已成为山东章鼓布局低空经济的关键载体。
固态电池:
公司投资新疆喀什安德新材料，喀什安德致力于新型半固态、固态电解质膜的开发和应用，目前已经完成半固态、固态电解质膜前期验证性开发，并对使用新型电解质膜的锂电池进行了测试。
新疆喀什安德新材料，其锌离子电池技术和钠离子电池技术均为自有技术，目前生产固态电池膜的生产线。拥有PPS体系的锂离子、钠离子固态功能膜片的材料合成技术。目前对于锂离子，钠离子，锌离子电池的固态膜均为共线生产，目前的产能为每天1000平方米固态膜，且已经有少量订单。
储能：
公司艾诺冈生产的锂离子电池主要面向小型动力类应用和1KW以下的太阳能储能类产品；对于大型光伏储能，风电储能和调频调峰储能，艾诺冈主要使用水系锌离子电池供应市场，水系锌离子电池相比其他类型的锂电池更加安全，并且使用成本低，理论上只有锂电池的一半，在进行维护的情况下，理论上寿命可以达到10年以上，是储能的理想选择之一。
军工：
公司有符合军工标准的产品，曾经获得过武器装备质量管理体系认证证书和三级保密资格单位证书。
公司通过了GJB9001B-2009 武器装备质量管理体系认证审核，并收到了由国防科学技术工业委员会和国家国防科技工业局授权的北京军友诚信质量认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。
公司的设计开发、生产和服务的管理体系符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求，具备相关领域军品研发生产的能力，将有利于公司拓展军工领域相关市场。
大股东增加话语权：
半年报披露前一天，公司完成新的董事会的换届选举，董事会成员规模由原先的15人精简至11人；国资背景的董事候选人数量从上届的1名增加至3名。
这次大股东方（济南市章丘区公有资产经营有限公司）增加董事席位，主要原因是出于对国有企业监管的要求，更多是保证国有资产保值增值的需要，希望公司有更好的发展，在业绩方面有更大的突破。
新任的三位董事均为章丘国资平台的高管和负责人，分别为大股东章丘公资公司董事长逯光玖、章丘控股副总经理李云波、章丘控股财务资金部部长陈锋。
大股东股权转让的迷局：
此前，在2018年5月公有资产公司与清华控股旗下公司亚都科技签署了《股份转让框架性协议》（以下简称“框架协议”）。拟将其持有的约占山东章鼓股本总额的29.81%的股票转让给亚都科技。就在山东章鼓5月首次披露拟转让事项的前夕，济南市章丘区政府与启迪控股签署了项目协议。
其后6月1日又披露称未能达成协议，决定终止股权转让。在6月终止了第一次股权转让事项后，山东章鼓高管层曾多次增持。
后大股东与清华系又于9月22日共同签署了《股份转让框架性协议》，在披露启迪控股旗下企业或将入主后，山东章鼓一度涨停，但山东章鼓高管层的内心却五味杂陈。
重启股权转让后，上市公司高管层处于被动局面，随即以上市公司名义向章丘区政府方面递交一封书面信件，充分表达上市公司管理层以及全体员工的诉求。
12月19日晚间，山东章鼓公告称， 公有资产公司决定终止将其所持山东章鼓全部股权转让给亚都科技，原因是因该事项获得相关部门的批准进度及具体推进时间存在重大不确定性。。转让事项第二次以失败告终。
山东章鼓控股权二次转让在2018年大门关闭之前戛然而止。而刚步入2019年，公司再度筹划控股权转让。2019年1月2日，山东章鼓在回复交易所问询中表示“不排除未来6个月内再次筹划转让公司控制权的可能性”。