ficonTEC - 2027

首先我再次强调，$罗博特科(SZ300757)$ ficonTEC是一个可以被称为风险投资的项目，风险高、收益高。在A股市场本身不应该出现这样一个风投标的的项目，但是由于并购重组的大背景，散户也能参与分一杯羹，但是由于股票每天波动的特质，极少数人能拿到果实成熟的那一天
哪怕是美团、泡泡玛特这样的公司，在还未上市前都有数次临近破产的经历，如果那时候他们就上市了，按照股票市场的规律，那会儿他们的股价应该接近归零了，但是现在的股价是多少？
在大陆，风险投资的门槛是1000w起投 & 7-10年的锁定期；所以坦白说，这绝对不是一个适合散户投资的标的，你受不了这个波动，你也无法收集到足够的信息，你更无法拥有风投所要求的投资能力，依然建议散户卖出，未来不管是涨上去了还是跌下去了，都不要买这种风险投资标的

如果听完上述表述，你还是决定要持有ficonTEC这只股票，那大家随便探讨一下，这里多说一句，不管是OCS还是CPO，跟国内都没什么太多关系，不用拿着在中国大陆的专家说的东西或是Deepseek这种幻觉Ai说的东西来Challenge我，欢迎探讨，但是不要拿着垃圾数据来跟我聊，没有意义。

我把2027年定为CPO真正大爆发的一年，我们直接跳到2027年的业绩预测（假设公司产能以及交付能力完全没问题），另外我们先暂时不考虑毛利率以及净利率等指标，仅考虑营收（现在高速爆发期实在是拍不出来，等明年再看毛利率的提升情况）；在公司产能爬坡过程中，比如买了一个厂房这样的举动会大幅影响类似PE这样的指标，影响判断，我们本次用PS估值

从CPO交换机的等式，2.5w台英伟达CPO = 15亿人民币中以及英伟达CPO为18颗光引擎，可以得到一个等式，处理一颗 High-End Optical Engine，ficonTEC 能赚取约 3300人民币的设备销售额

1. CPO业务（不用光引擎颗数计算，毕竟公司给了等式了）

CPO业务一直是我们概念里最重要的一个环节，我们这里可以保守计算，在2027年，CPO交换机的出货量为10w台，
英伟达：50000台；
博通/Marvell/AMD/其他：50000台
那么这里的财务数据按照戴总给的数据，2.5w台交换机=15亿人民币左右 ficonTEC设备价值，市场占有率100%
即：
CPO部分：
营收：60亿人民币

2. OCS业务

OCS业务的推断是来源于Huber+Suhner数据、海外行业专家推断加我自己走访行业来的数据
2027E 市场规模：Google Apollo 架构正在从 TPU v4 向 v5/v6 大规模演进。预计 2027 年 AI 集群将部署约 5,000 台 大型 OCS 核心交换机（每台支持 1000+ 端口）设备市场占有率100%
总端口数： 5120000
ficonTEC 价值量：15亿人民币

3. 激光雷达业务

根据市场预计，激光雷达在2027年将出货800万颗，我们预计ficonTEC的市场占有率（仅计算法雷奥、innoviz、Luminar）为25%，单颗激光雷达成本我们计算为CPO的60%（更成熟，工艺简单）
ficonTEC价值量：4亿人民币

4. 硅光芯片（无创测血糖，仅计算Apple）这里明显低估，因为不可能只有Apple卖无创测血糖手表，但是目前只能这么算

Apple预计将在2027年能商业化无创测血糖手表，假设第一年保守估计卖出搭载Apple硅光芯片的手表800万只。（这里的测算难度实在太高了，无创测血糖项目在Apple内部也是绝对高度保密的）。按照市场占有率100%，ficonTEC我们大概粗算
ficonTEC设备需求：25亿人民币 （多说一句，这玩意真出来的话，初期给100倍PS都可以，真正改变世界的东西）

5. 光组件配件

Lumentum：需求逻辑：ELS (External Laser Source) 模组产线
在 10 万台 CPO 交换机的假设下，单台交换机需要配备大量的外部激光器（因为激光器怕热，不能封进 CPO 内部，必须做成独立插拔模块）。假设 1 台交换机对应 8-16 个 ELS 模块，总需求约 100万 - 150万个 ELS 模块
ficonTEC 角色： 负责 ELS 模块中 CoC (Chip on Carrier) 的贴装、透镜耦合 (Lens Attachment) 以及最关键的 LIV 测试与老化 (Burn-in)
预计设备采购额：5.5 亿元人民币
Corning：需求逻辑：高密度光纤阵列 (High-density Fiber Array)
CPO 芯片边缘需要引出成百上千根光纤，孔距极小，必须使用康宁的特种光纤和玻璃 V-Groove。这些光纤必须由机器自动排列并胶粘，人工无法操作
ficonTEC 角色： 提供全自动光纤组装机 (Fiber Assembly Machine) 和 玻璃基板处理设备
预计设备采购额：4.3亿元人民币
ficonTEC的设备需求：10亿人民币

6. 光模块厂商

关于光模块，大家一直都有争议，我再澄清一遍吧
目前我们在聊的硅光模块分为以下2种:
1. 分离式布置的硅光模块
2. 高集成度硅光模块（半导体工艺）
公司反复强调，1.6T硅光模块只能用ficonTEC设备，这里说的是高集成度硅光模块
我们假设2027年1.6T光模块需求为2000万支，其中高集成度硅光模块渗透率为40%，100w支硅光模块=3-4亿人民币 ficonTEC设备（公司交流得知）
ficonTEC设备需求：17.5亿

7. ficonTEC售后+升级+耗材收入

从A1招股书可以得知，2024年ficonTEC的“技术服务及其他”的收入占总收入的11.9%，新技术企业在过了成长期后会越来越高，这里我们按照ASMPT的数据给到总收入的25%
带来的收入：自己算

整个估值非常潦草且粗糙，因为可用数据实在是太少，可用参考也很少（比如戴总说2.5w交换机=15亿设备，这里的交换机指的是哪个型号哪个公司？）欢迎大家探讨，不过注意三个点：

1. 每个板块对应给到的PE或者PS都是不同的，比如CPO我可能给40倍PS，但是激光雷达我只愿意给5倍PS

2. ficonTEC是一家设备公司，所以只有每年新增的量才需要另行购买设备，所以除了售后升级及耗材部分，其他部分算出来的是收入总和，而不是一年的收入。如果要算某一年的收入，要算纯增量

3. 我这里面没有算“新一代内窥镜” “量子光学” “spaceX业务”，因为我实在是算不明白了，半点数据都没有，有兴趣的自己算吧

4. OIO对于设备的需求是CPO的十倍，这个是未来所有巨头的目标，但是暂时完全无法测算