沐曦比摩尔更现实，也更划算
一、四小龙的分化：沐曦的现实派定位
在国产 GPU 的竞争格局中，四家企业走出了四条截然不同的路径，也折射出中国 AI 芯片产业的多元性格。
摩尔线程聚焦生态建设，试图复刻英伟达的 CUDA 体系；壁仞科技坚守算力至上理念，FP32 性能直逼国际高端水平；燧原科技选择系统化转型，从造芯片转向卖算力。
而处在中间地带的沐曦科技，没有追求最高性能，也未刻意打造行业名气，却凭借训推一体的策略，在商业化落地上走得最为稳健。它既不押注封闭生态，也不追逐性能极限，而是将兼容性、交付速度与渠道体系作为核心能力。不沉迷于造梦，而是先让技术落地，让产品真正跑起来。
二、沐曦的核心优势：训推一体 + 高兼容，支撑价值的 “三板斧
沐曦的产品体系逻辑清晰，三大系列形成完整布局：曦云 MXC 系列面向训练与通用计算，曦思 MXN 系列聚焦 AI 推理，曦彩 MXG 系列则发力图形渲染。三条产品线共同构建起训推一体的产品格局，让客户能在同一架构下完成模型训练与推理部署，大幅降低切换成本。
曦云 C500 是沐曦商业化的起点。这款采用 7nm 制程的芯片，FP32 算力达 15TFLOPS，约为英伟达 A100 的 75%。尽管并非性能最强的国产 GPU，却是最早实现主流 AI 框架稳定运行的产品之一，为后续商业化打下基础。
2025 年发布的曦云 C600，标志着沐曦进入新发展阶段。它搭载 144GB HBM3e 显存（对比英伟达 H100 的 80GB），显存带宽最高可达 1800GB/s，FP8 精度算力 1000TFLOPS，AI 标称算力 500TFLOPS。更关键的是，C600 未盲目堆砌硬件参数，而是重点优化算力利用率与系统兼容性，让训推一体从概念真正走向落地。
硬件之外，MXMACA 软件栈是沐曦的第二条护城河。该系统实现 95% 以上的 CUDA API 兼容度，可直接运行 PyTorch、TensorFlow 等主流 AI 框架，开发者几乎无需修改代码就能完成迁移。这种高兼容性让沐曦成为国产 GPU 中最易用的选择。不要求用户迁就产品，而是主动适配客户的使用习惯。
总结来看，沐曦的成功逻辑可概括为三板斧：训推一体的通用架构、快速交付的工程能力、渠道驱动的销售体系。第一板斧提升产品灵活性，第二板斧缩短交付周期，第三板斧让 GPU 能像服务器一样通过渠道广泛推广。在国产 GPU 仍处起步阶段的市场中，这三点共同构成了沐曦的核心竞争力。
三、沐曦的成长性：从技术落地到产业符号
沐曦的故事之所以被市场关注，并非因为其 GPU 性能超越同行，而是因为它让国产 GPU 能跑起来这件事，第一次变得具体可感。
独立测试数据显示，在部分 AI 训练场景中，曦云 C550 性能接近 A100 的 70%；在推理场景中，性能甚至略高于 A100；其组网稳定性与带宽表现也接近标称值，而这些恰恰是许多国产芯片难以突破的短板。
更具产业意义的是曦云 C600 实现的全流程国产化。从 EDA 设计、流片、封装到系统适配，沐曦构建起完整的国产供应链闭环。这意味着它不仅是简单的国产替代，更是真正意义上的国产自立，为整个产业的安全可控提供了参考样本。
在产业层面，曦云系列的存在形成了独特的象征意义。壁仞代表性能突破，摩尔线程代表生态野心，燧原代表系统整合，而沐曦代表落地兑现。它完整展现了国产 GPU 从能造出来，到能在国内造出来，再到能在客户场景中跑起来的全路径，为行业提供了可复制的商业化模板。
截至 2025 年，曦云 C 系列已在金融、能源、制造等关键行业实现落地，北京智源研究院的大模型训练任务、部分国有银行的 AI 推理部署均采用沐曦 GPU。对于一家成立仅四年的企业而言，这样的落地速度与覆盖范围，在国产 GPU 领域实属罕见。在充满理想主义的 AI 芯片行业里，沐曦让理性主义的价值得到了市场认可。
四、估值对比：沐曦或许是更划算的选择
2025 年 12 月 3 日，资本市场给出了最直观的定价反馈。
沐曦股份正式发布科创板上市发行公告，发行价格确定为 104.66 元/股，发行后总市值锁定在 418.74 亿元。作为对比，此前被视为国产 GPU 第一股的摩尔线程，其定价对应的总市值高达 537 亿元。
这 100 多亿的市值差额，究竟差在哪里？答案或许在于性价比。
如果用市销率（P/S）这一核心指标来衡量：摩尔线程的市销率高达 122 倍，这意味着投资者需要为其宏大的生态愿景支付极高的溢价；而沐曦的市销率约为 56 倍，仅为摩尔线程的一半不到。
在资本眼中，摩尔线程更像是一张昂贵的彩票，一旦生态建成便是下一个英伟达，但也可能因资金链断裂而梦碎；而沐曦则更像是一张稳健的债券，虽然没有那么性感的生态故事，但凭借扎实的渠道营收和更低的估值倍数，提供了更厚的安全垫。
在当前一级市场泡沫挤出、二级市场回归理性的背景下，沐曦这种不讲故事、只看业绩的定价策略，显然比摩尔的宏大叙事更具“性价比”。对于投资者而言，沐曦不仅更现实，也更划算。
五、潜在风险：兑现之路的挑战
但故事的另一面，是商业化兑现的重重考验。
2024 年初，市场曾流传沐曦全年营收达 12.5 亿元的消息，而招股书披露的审计数据仅为 7.42 亿元。接近一半的营收差距，反映出部分渠道订单未能按期确认，或在审计过程中遭遇调整，暴露出交付与收入确认环节的不确定性。
另一个值得关注的细节，来自沐曦的总代理超讯通信。2023 年底，双方签订合作协议，约定 2024 年、2025 年各采购 1 万卡 C 系列 GPU，首批 3000 卡金额约 1.5 亿元，超讯通信还支付了 2000 万元订金。按照合同节奏，这批订单本应在 2024 年确认收入，但招股书中，超讯通信并未出现在沐曦前五大客户名单中，暗示合作执行节奏可能低于预期。
此外，沐曦多次提及的万卡集群项目，截至目前尚未完全兑现；同时推进 C600、C700 与 N 系列产品研发，也让公司面临资金与产能的双重压力。GPU 产业具有研发周期长、交付链条复杂、回款节奏慢的特点，任何环节的延迟都可能传导至财务表现，影响公司整体发展节奏。
一句话概括：能把芯片造出来不难，能按约定交付给客户不易，能顺利收回货款更是难上加难。对于仍处于扩张期的沐曦而言，技术壁垒之外，现金流管理与交付节奏把控，才是决定企业生死的关键。
结语：风口下的务实力量
在国产 GPU 的四条发展路径中，壁仞代表技术极限的探索，摩尔线程代表生态构建的野心，燧原代表商业模式的转型，而沐曦代表一种更稳健、更贴近现实的力量。它没有最耀眼的参数，也没有最宏大的叙事，却在商业化落地这个最困难的环节扎下了根。
沐曦用实践证明，国产 GPU 不一定要追求颠覆性创新，也能凭借踏实的兼容性优化与高效的交付能力，成为行业的可用解。曦云之上，是国产 GPU 的发展希望；现实之下，是商业化兑现的核心考验。
国产 GPU 的进度条仍在缓慢加载，而沐曦，或许正是那个能一步步将加载条拉满的现实派践行者。在即将开启申购的节点上，它的每一步选择，都将成为国产 GPU 产业发展的重要注脚。