我对浙江自然的第一轮电话调研记录（2026.01）

笔者于2026年1月对浙江大自然户外用品股份有限公司（简称“浙江自然”）进行了第一轮电话调研，兹记录主要内容如下：

1、贵司2025年第3季度单个季度的合同负债（约有1000多万），相比往年同比激增，请说明具体情况？是否有利于平滑贵司今年第4季度到2026年初的业绩表现？

答：因为客户预付定金增多，特别是我们相比往年增加了新品。通常我们当年第三季度拿到订单，第二年1到6月会完成发货。所以增加的合同负债会反映到2026年上半年两个季度的业绩，但不能保证我司最终的业绩数据表现。

2、贵司2025年第三季度突然大幅下滑，真实原因是什么？未来这种业绩大起大落的情况是否会反复出现？

答：主要有两个方面原因，一是2024年第3季度我们保温箱产品收入基数比较高，二是因为美国加征关税的原因，柬埔寨当地税负增加，客户下单比较犹豫。对于未来的业绩不好说，但我们2025年底设计的新产品，市场反馈比较好，客户比较积极备货，所以未来我们认为市场需求还是会有的，当然还会受到美国税收政策及其变化的影响。

3、贵司近年推出的股权激励方案中关于2025年和2026年的业绩指标是否能达成？

答：现在财务数据还没出来，不太好说，但应该会有一定难度。

4、公司通过什么方式开拓新产品（比如水上用品）？是贵司主动向客户开拓，还是客户基于市场需求主动提出与贵司合作的机会？

答：客户原本就有水上用品的业务，基于与我们公司多年合作形成的信任，愿意给予我们公司合作机会。我们先是拿下迪卡侬水上用品的新订单，然后也顺势开拓了其他客户。

5、贵司未来是否会向大客户继续开拓新品类？难度如何？是否会集中于特定产品领域（比如基于TPU 等核心技术形成的垂直产业链领域范围内）？新品类的订单，是否需要同步新建产能？

答：未来我们是希望能成为客户一站式的户外用品生产商，往更多产品方向拓展，而基于我们与很多客户之间的多年合作和信任，拓展还是比较容易的；可能不限于垂直产业链领域范围内，但我们会一步步来。新品类业务如果能利用现有产能完成，则不需要另行新建产能，具体要看新品类的实际情况。

6、贵司除了采用代工模式，是否有发展自主品牌的规划？如果有，如何平衡与客户的竞争关系？贵司公告表述的“EM、ODM、OEM/ODM 相结合的方式”，本质是否都属于代工？

答：是的，我们一直只做代工。老板其实一直都有发展自己品牌的心愿，只是现在还不是时机，中国国内市场比较卷，我们认为现阶段做独立品牌意义不大。做自主品牌，确实也需要平衡与客户的竞争关系，这也正是我们的顾虑之一。所以截至目前，我们公司一直只选择做代工生意。

7、根据公司相关公告表述，贵司代工的产品主要销售至发达国家和地区，那贵司在中国国内市场的参与程度如何？

答：中国国内市场整体还比较小，我们以及客户目前主要的市场也主要在全球其他地区。另外很多中国国内本土厂商找我们合作的方式比较不合规，这种情况我们会选择不去做，所以目前我们的业务主要还是集中在海外。

8、贵司的大客户除了会找贵司代工特定产品，还会找哪些类型的厂商代工？比如台湾的竞争对手，中国国内厂商？贵司代工的份额是否领先？

答：台湾竞争对手规模比较小，目前其实主要还是国内一些厂商和我们卷，他们目前也主要通过海外设厂的方式开展代工业务。细分领域的产品代工份额，我们是龙头，但如果加上国内厂商代工的那些低价品类，我们份额未必领先。

9、柬埔寨的美御塑胶科技有限公司是否由贵司从第三方收购而来？

答：这家柬埔寨公司其实是我们与合作方设立的，因为当地合规问题，所以表面上看起来是通过当地人先持股然后转了一道，我们再收购过来。

10、贵司在新能源车载充气床垫方面，营收大概多少？与特斯拉有具体合作吗？

答：目前新能源车载充气床垫这块收入大概几千万元。我们与美国特斯拉直接有合作，他们露营的新能源车载充气床垫是我们代工生产的。汽车露营之前2023年比较火，但目前“风口”已过。

（完）

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