精锋医疗
在手术机器人行业，20台的年销量是国内厂商的一个重要门槛，腔镜机器人单价通常在人民币500万-1500万元之间，20台意味着年营收进入亿元规模。对于国内品牌而言，这标志着产品完成了从试验到规模化商业落地。ISRG在中国每年的新增装机量通常在50-100台左右。
手术机器人单纯上量是不够的，需要有正经的临床数量，因为手术机器人之所以可以享受高估值溢价，并不在于卖机器本身，而是享受机器全生命周期的耗材、服务的打包费用。像精锋招股书就提到，目前累计12000+例手术，意味着已经度过了磨合期，手术量的堆积代表了医生对系统稳定性、学习曲线和临床效果的认可。 从定量数据来看，精锋无疑是一个非常优质的标的，头部机构和产业投资者群星荟萃。
整个产业趋势也是比较积极的，抛开微创系的黑历史，微创机器人核心产品的综合订单量累计突破 230台。其中，图迈机器人的全球订单量跻身全球前二。2025年上半年海外收入同比增长 189%，微创已成功在亚洲、欧洲及拉美等40余个国家建立渠道，年底订单结算期验证了海外渠道布局的逻辑。 产品力角度看，12月28日，微创公告其自主研发的“独道”支气管镜手术导航系统正式获国家药监局批准上市。这是微创旗下第7款商业化产品。支气管导航机器人是目前微创手术中的高壁垒赛道，此前国内主要由ISRG达芬奇垄断。远程手术累计700例，实力还是非常硬的，应该是目前全球最多的远程临床样本了，甚至超越了达芬奇。


综上，行业β是在集采大背景以后开始修复向上的，而手术机器人又有比较好的商业模式，销售主机只是其创收的第一步，后续随着手术机器人的临床使用可以持续的获得绑定的高价耗材费收入和后续维保和升级等服务费收入，理想情况下耗材+服务费收入会远超主机的收入。因此，海外手术机器人龙头ISRG估值水平显著高于传统的医疗器械龙头。$精锋医疗-B(02675)$