不要用情怀去衡量镰刀——谈谈无极资本的减持
2025年7月17日 公告，拟向 Infini Global Master Fund 配售 2590万股 新H股，每股价格50.50港元。该配售于 2025年8月14日 正式完成 。汇丰银行席位在8月和9月的3次增持总和约为 2524万股，而在港股市场，单一席位在配售完成日后出现如此大规模且与配售量相近的持仓增加，通常意味着该席位是承接方（认购人）的托管行。
现在再对汇丰席位的持仓进行一次拆解：理论总和是原有存量（8月13日：1538万股）+ 无极资本新进（2590万股）= 4128万股，但截至11月20日，汇丰席位持股 2495万股。
基于此期间股价长期高于配售价，以及港股通持续接盘这两个事实，无极资本基本可以确定已经通过“蚂蚁搬家”的方式，在过去三个月内完成了大幅减持（预估1300万股+），且成功利用规则规避了所有披露义务。
无极资本作为一家多策略对冲基金，其核心KPI是绝对收益和资金周转率，而不是陪伴企业成长，短短两个月内实现 20%-30% 的无风险收益，是非常惊人的年化回报。如果还要为了所谓的“情怀”去承担后续股价回落的风险，反而违反了基金经理对LP的受信责任。
落袋为安才是基金生存的第一法则。
而很多投资者认为无极资本是战略投资者，是长线资本，认为不应该卖，更多是一种基于对公司基本面信任的期待。但在真正的金融市场中：
“战略”是写在公告里给散户看的，“获利”是写在报表里给自己看的。
所谓的“长期战略持有”，更多只是散户的一厢情愿。无极资本迅速减持不仅合理，而且符合其作为对冲基金的专业素养
——在泡沫最丰富的时候，把它交到最狂热的人（港股通）手里。
PS:为什么无极资本持股可以不披露？
两个猜测：
1、采用了“总股本”作为分母
无极资本可能依据中国证监会2023年实施的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》中“H股与内资股不再区分类别”的法理逻辑，主张将H股与未上市流通股合并计算。
2、实操上采用利于不披露的策略
香港证监$会在2023年3月的FAQ中明确指出，尽管内地法规不再区分股份类别，但在执行香港《证券及期货条例》（Part XV）时，H股和内资股仍应视为“不同类别的股份”。因此，理论上无极资本必须以H股为分母（即8.07%）进行披露 。
但实际上可以采用“静默”策略：不少对冲基金和机构投资者为了避免暴露仓位和被市场盯上，会倾向于采用有利于不披露的解释（即“单一大类股份”观点）。只要持股未触及总股本的5%，他们往往选择暂不申报，以此来试探合规边界，或者等待监管机构的追问（通常监管机构不会逐一核查每笔配售的披露情况，除非涉及控制权争夺）。
3、替代性披露
虽然无极资本做为买方没有披露，但第四范式做为卖方已经完成了法定责任。