苏垦农发三重底显现？种子业务扛旗，估值有看头

一、基本面：业绩触底，种子业务成韧性核心

2025 年上半年，苏垦农发实现营收 45.88 亿元，同比下滑 9.26%；归母净利润 2.13 亿元，同比降 27.71%，主要受农产品与农资价格双降拖累稻麦毛利。但 Q2 净利润降幅收窄至 21.11%（Q1 为 - 36.18%），边际改善信号显现。

现金流表现亮眼，经营性现金流量净额 7.22 亿元，同比激增 412.77%，库存回款加速明显。不过盈利效率短期承压，销售毛利率 12.03%、净利率 4.87%，分别同比下降 1.08 和 1.18 个百分点。

业务板块呈现明显分化，种子业务成为最大亮点。农资业务收入 9.87 亿元，占比 21.52%，同比下滑 30.73%，毛利率仅 3.67%，价格下行拖累显著；原粮业务逆势增长 41.03%，收入 9.62 亿元，占比 20.96%，但毛利率仅 0.65%，盈利微薄。食用油、大米、麦芽等板块均同比下滑，其中麦芽毛利率降幅达 5.21 个百分点。而种子业务收入 6.46 亿元，占比 14.08%，同比增长 4.31%，毛利率 11.53%，为各板块最高。

经营韧性体现在生产端，夏粮总产 13.51 亿斤，自有基地小麦亩产 1163 斤（历史第三高产），啤酒大麦、油菜亩产创新高。自主经营耕地达 135.8 万亩，同比增加 4.2 万亩，95.5 万亩自有基地构筑资源壁垒。但 6 家主要子公司净利润全线下滑，苏垦麦芽跌幅 62.81%，板块协同性待提升。

中长期布局有明确方向：种业领域，大华种业新增 4 大试验基地，形成 “4+4” 跨区域布局，生物育种加速落地；产业链拟控股 40 万吨产能的宇宸面粉，补全小麦加工环节，闭环雏形初现；智慧农业推进无人机植保与农情监测，无人巡田装备普及率提升，还在临海、白马湖分公司试点千亩级无人化农场。

二、技术面：震荡筑底，关键价位定短期走向

截至 9 月 24 日，收盘价 9.44 元，处于短线下跌后的震荡整理期。11 个周期指标中仅 5 日均线呈买入信号，MACD 值 - 0.02，RSI (14) 为 37.336，均显示弱势特征。

支撑位存在两种机构判断：9.15 元的短期趋势支撑与 9.43 元的筹码密集支撑，当前股价贴近 9.43 元，该位置有效性是短期核心观察点。阻力位方面，短期看 9.80 元（量能突破临界点），中期则指向 12.66 元（前期震荡上沿）。

量能信号反映市场观望情绪浓厚，当日成交额 3869 万元，较前一日萎缩 38.04%，已连续 3 日低于 5000 万元。筹码结构上，平均成本 9.84 元，当前价格低于成本线 4%；20 日主力成本 9.69 元附近套牢盘较轻，若站稳 1 日主力成本 9.55 元，或触发资金回流。

三、资金面：机构中度控盘，短期资金净流出

短期资金流出态势明显，当日主力净流入 - 538.37 万元，近 3 日、10 日、20 日分别净流出 1919.15 万元、2645.65 万元、1687 万元，未出现连续增减仓迹象，资金情绪中性。

资金结构呈现分化特征：主力成交额占比 10.82%，北向资金持仓 946.38 万股，较上期增加 130.13 万股；工银创新动力等机构则小幅减持 156 万股。

股东与控盘层面，股东户数 4.54 万户，较上期减少 3.5%，人均流通股 3.04 万股，筹码呈分散趋集中态势。17 家主力机构持仓 10.03 亿股，占流通股 72.81%，机构参与度 28.29%，属中度控盘，但 90 日内仅 1 家机构给出 “买入” 评级，市场关注度偏低。

四、消息面：政策托底，粮价预期升温

政策红利持续释放，2025 年 7 月收到耕地地力保护补贴 1.12 亿元，该项补贴已连续三年超 1.1 亿元，构成经常性损益支撑；2024 年合计获各类补贴 1.70 亿元，增厚收益 1.62 亿元。作为省属国企，还受益于粮食安全、种子自主可控政策及国企改革深化行动。

行业与公司动态传来积极信号，河南干旱引发粮价上涨预期，太平洋证券预测国际粮价或随美联储降息触底回升，有望传导至国内种植板块。公司端，苏垦米业新设 5 大销售中心，与李锦记合作且学校用粮覆盖超 1300 所，还联合燕之坊推出营养粥拓展渠道；同时批准子公司开展期货套期保值，对冲价格波动风险。不过两大募投项目延期，大米项目取消 2 条生产线改为仓储建设，种子项目延至 2025 年底。

五、估值低位，情绪待修复

机构对未来业绩保持预期，中原证券、太平洋证券维持评级，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.55 亿元、8.81 亿元、9.39 亿元，对应 PE 17.61、15.09、14.16 倍。

多空分歧温和，融资余额稳定在 2.5 亿元，融券余额增至 200 万元；股东户数减少但套牢盘存在，解套抛压可能抑制短期反弹。

估值处于历史低位，PE（TTM）20.06 倍，位于近 5 年 39.06% 分位；市净率 1.92 倍，近 5 年分位仅 2.89%。情绪层面，舆情正面与中性各占 50%，东方财富总评 64.64 分，关注意愿中等，处于情绪冷却后的震荡期，存在过度反应后的修复可能。值得一提的是，公司 2024 年分红比例超 50%，2.86% 股息率提供防御缓冲。

六、股性特征：低波动防御标，政策敏感度高

交易特性上，9 月 24 日换手率 0.30%，近 1 月涨跌幅 - 1.91%，波动率显著低于农业板块均值，beta 值偏低，防御属性突出。

事件反应规律清晰，历史数据显示，粮价上涨、补贴落地时股价多呈温和反弹，回调幅度通常不超过 10%，与政策及行业周期联动性强。

七、行业政策共振：战略契合度抬升长期价值

作为江苏省属国有农垦龙头，公司土地流转、智慧农业布局与 “十五五” 农业现代化规划高度共振，直接受益于耕地保护、种粮补贴等政策。在种子自主可控、粮食安全战略深化背景下，“种业 + 土地 + 产业链” 模式的稀缺性凸显，长期成长路径清晰，近三年年均粮油总产超 26 亿斤，彰显粮食安全担当。

八、风险提示

经营与市场风险不容忽视，业绩对粮价高度敏感，全球供需、气候等因素可能持续压制毛利；农业领域竞争加剧，土地流转成本上升叠加三费费率微增（销售 / 管理 / 财务费率同比 + 0.23/+0.48/+0.12pcts），将侵蚀利润。2024 年中报显示应收账款 / 利润比例达 101.26%，回款压力仍存。

战略与政策风险需警惕，种子、大米项目延期，大米业务营收连续下滑（2024 年 - 3.69%、2025H1-30.72%），产能消化存疑；2024 年补贴占收益比重较高，政策连续性或发放节奏变化可能影响利润确认。此外，95.5 万亩自有耕地面临旱涝、病虫害等自然灾害风险。

九、立体评估与交易策略

基本面评级中性偏积极，核心逻辑是业绩触底迹象显现，种子业务与土地资源提供韧性，现金流与政策补贴形成安全垫。技术面中性，震荡筑底特征显著，9.43 元支撑位关键，需放量突破 9.80 元开启反弹。资金面中性，机构中度控盘、筹码趋集中，但短期资金流出，需量能确认拐点。政策 / 消息面积极，粮食安全政策加持，粮价预期升温，智慧农业转型构成长期催化。估值低估，PE/PB 处于历史低位，股息率提供防御属性。

适配交易策略分为三类：左侧布局可在跌至 9.43 元支撑位且量能萎缩时建仓 30%，跌破 9.2 元止损；右侧跟进需站稳 9.69 元（20 日主力成本）后加仓至 50%，短期目标 10.0-10.5 元，中期看 12.66 元阻力位；配置建议作为防御仓位占比 10%-15%，搭配种业标的分散风险，长期投资者可依托估值低位分批布局。

十、综合结论

苏垦农发当前处于 “基本面触底 + 政策托底 + 情绪筑底” 的三重底部区间。短期需重点验证 9.43 元支撑有效性及 Q3 粮价回升力度，中期关注种子业务放量与产业链整合成效，长期则受益于土地资源稀缺性与农业现代化政策红利。机构中度控盘背景下，股价或呈现 “震荡修复 + 阶梯上行” 态势，适合风险偏好中等的投资者波段配置及长期布局。

看完这份深度解析，你觉得苏垦农发的 9.43 元支撑位能站稳吗？Q3 粮价回升会超预期带动股价反弹吗？种子业务的放量节奏值得期待吗？欢迎在评论区聊聊你的看法～关注作者，后续持续跟踪农业板块动态，点赞转发祝大家股市常红！

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