苏垦农发三重底显现？种子业务扛旗，估值有看头

一、基本面：业绩触底，种子业务成韧性核心

2025 年上半年，苏垦农发实现营收 45.88 亿元，同比下滑 9.26%；归母净利润 2.13 亿元，同比降 27.71%，主要受农产品与农资价格双降拖累稻麦毛利。但 Q2 净利润降幅收窄至 21.11%（Q1 为 - 36.18%），边际改善信号显现。

现金流表现亮眼，经营性现金流量净额 7.22 亿元，同比激增 412.77%，库存回款加速明显。不过盈利效率短期承压，销售毛利率 12.03%、净利率 4.87%，分别同比下降 1.08 和 1.18 个百分点。

业务板块呈现明显分化，种子业务成为最大亮点。农资业务收入 9.87 亿元，占比 21.52%，同比下滑 30.73%，毛利率仅 3.67%，价格下行拖累显著；原粮业务逆势增长 41.03%，收入 9.62 亿元，占比 20.96%，但毛利率仅 0.65%，盈利微薄。食用油、大米、麦芽等板