山东钢铁扭亏破局：多维度拆解价值与风险点

一、基本面：从亏损泥潭到盈利修复的质变突破

1. 盈利与营收的阶段性逆转

山东钢铁的盈利端已出现明确的阶段性逆转。2025 年前三季度归母净利润预计达 1.40 亿元，同比从上年同期的亏损 14.51 亿元实现根本性扭亏，其中第三季度单季净利润 1.27 亿元，创下 2023 年以来的单季最佳业绩。扣非净利润同步达到 1.38 亿元，利润总额较上年同期增利 21.96 亿元。

营收与盈利质量呈现分化特征。2025 年上半年营收 368.06 亿元，同比下降 18.60%，但经营活动现金流净额 28.21 亿元，同比大增 88.31%；2024 年营收 820.94 亿元，同比降 9.26%，2025 年一季报营收 192.55 亿元，同比降 15.66%，可见收入端仍承压，但经营质量已显著改善。

毛利率则持续回升，2025 年上半年达到 6.02%，较 2024 年同期的 1.87% 提升 4.