云南城投：转型深水区的生死时速与政策红利博弈

翻开云南城投的三季报，一个残酷的现实摆在眼前：这家昔日的地方地产龙头，正站在*ST悬崖边缘。2025年前三季度营收13.36亿，主业亏损却扩大至1.14亿，账面资金7.5亿，短期债务却高达25.78亿——这不是简单的财务压力，而是一场关乎存续的流动性危机。当房地产行业的寒冬遇上云南独特的区域信用环境，当转型康养的理想撞上债务到期的现实，云南城投的故事，远比财报数字更惊心动魄。

基本面：一场未完成的救赎

营收的下滑曲线仍在延续。前三季度同比下降2.97%，第三季度单季降幅扩大至5.64%，这种颓势若不能在四季度扭转，全年营收跌破3亿元的红线并非危言耸听。熟悉地产行业的人都知道，项目结算具有明显季节性，四季度往往是冲业绩的关键窗口。但云南城投的核心问题不在于结算节奏，而在于造血能力的枯竭。

盈利端的数据更具穿透力。归母净利润亏损3522万，扣非后亏损1.14亿，这意味着主业创造的利润为负。即便第三