白云机场2025年中报业绩点评
白云机场发布2025年半年度报告，报告显示上半年营业收入37.26亿元，同比增加7.68%，净利润7.50亿元，同比增加71.32%，扣除非经常性损益的净利润5.62亿元，同比增加32.17%。白云机场的核心经营数据飞机起落架次、旅客吞吐量分别同比增长7.03%、9.23%，营业外收入1.53亿元，系法院裁决确认企业的广告收入。
从公司收入构成情况分析：
航空性收入
航空性收入15.75亿元，同比增长9.38%，其中飞机起降相关收入5.69亿元，旅客过港相关收入10.06亿元。航空性收入的增长主要是旅客吞吐量增加导致旅客过港收入上升有关，收入增长幅度接近旅客吞吐量的提升。
非航空收入
非航空性收入21.51亿元，同比增长6.47%，其中租赁特许综合收入9.05亿元，航空地面及配餐收入6.23亿元，其他非航收入6.23亿元，增长较为明显的是租赁特许综合收入，同比增长19.02%，这充分显示出，随着旅客吞吐量的逐步回升，机场商业业态经营情况好转。
8月13日，白云机场与中免集团签订T3航站楼出境免税项目经营合作合同，这份合同的期限为10年。出境免税店面积3050平方，月保底租金2300元/平方，以此可知年保底租金为0.84亿元，2027年月保底租金上涨6%，2028年根据当年旅客吞吐量进行调整。出境免税店销售额提成比例为21%，与T2航站楼启用后的提成比例42%，明显下降。租赁经营费用以月保底租金与销售额提成两者较高的金额为准。
机场的商业模式是将旅客的流量转化成航空与非航空收入。航空收入受政府管控，增长有限，非航空收入主要依赖租赁特许经营，其毛利较高，将在很大程度决定机场的收益情况。租赁特许经营收入与旅客流量增长、旅客消费潜力有关，其中国际旅客流量直接影响租赁特许经营收入。随着居民收入的增加，白云机场的旅客流量将稳健上升，这将带动收入的均衡增长，以2025年20倍PE估值作为衡量标准，目前的市场价格比较合理。
与上海机场相比，白云机场的国内旅客流量更多，国际旅客规模较小。白云机场需要进一步提升国际旅客的比例，才能带动租赁特许经营收入的增长。即将营业的广州市内免税店可能吸引更多的国际旅客，白云机场将在机场设置租赁提货点，收取免税业务扣点，这将有利于提升其盈利能力。