私有化预期9
📉 一、估值与流动性：NAV折价显著但交易冻结
指标 数值 含义
市净率（PB） 0.08倍（股价0.34港元 vs NAV 4.25港元） 净资产公允价值存疑（投资物业占比70%）
市值/NAV折价 92%折价（市值2.1亿 vs NAV 26.5亿港元） 反映资产减值风险
流动性 日均成交额＜8万港元，月换手率0.02% 功能性退市状态
对比行业：
- 港股REITs平均PB=0.4倍（如领展），盛洋估值垫底，且无股息支撑（2023年股息率0%）。
:crown: 二、股东控制力：黄俊康家族控股但关联交易复杂
1. 股权集中度
- 黄俊康家族通过莱蒙国际持股68.7%（莱蒙国际2023年私有化退市后更名），投票权充足。
2. 控制权风险
- 母公司莱蒙国际自身债务高企（负债率89%），可能质押盛洋股权融资，削弱私有化自主权。
🚫 三、战略需求：资本工具属性大于经营实体
战略定位 现状 私有化关联性
资产结构 投资物业+证券投资为主（地产开发占比＜5%） 实质是私募基金架构，非房企
母公司协同 莱蒙国际私有化后，盛洋成为其唯一上市平台 可能保留融资壳价值
转型尝试 无新增地产项目，2023年证券投资亏损扩大 无独立经营战略
💰 四、财务可行性：高息债吞噬现金流
财务指标 数值 私有化制约
现金短债比 0.15倍（现金0.3亿 vs 短债2亿） 无法覆盖短期债务
高息负债成本 美元债利率14.25%（2024年到期） 年利息支出占营收40%，现金流枯竭
私有化现金成本 约0.66亿港元（收购31.3%股权） 需母公司输血，但莱蒙国际自身难保
✅ 理论可能：若黄俊康个人筹资（如出售深圳水贝珠宝城股权），但其近年无大额资产处置记录。
⚖️ 五、监管与博弈风险：美元债违约倒计时
1. 偿债死亡线
- 2024年9月到期的1.2亿美元债（利率14.25%），现有现金仅覆盖15%，违约概率＞90%。
2. 交叉违约连锁反应
- 美元债违约将触发2.6亿港元银团贷款加速偿还，债权人可能申请清盘。
3. 小股东博弈劣势
- 停牌风险：若未按期发布年报（2023年报已延迟），港交所将强制停牌，私有化窗口关闭。
结论：私有化可能性＜10% （D）→ 更可能路径是债务违约后清算