Interactive Brokers Group, Inc. (IBKR)
2025年第四季度财报电话会议
时间： 2026年1月20日 下午 4:30 ET
公司参会者
Thomas Peterffy - 创始人兼董事长
Milan Galik - 总裁，CEO 兼董事
Paul Brody - 首席财务官 (CFO)
Nancy Stuebe - 投资者关系总监
参会分析师
Brennan Hawken - BMO
Patrick Moley - Piper Sandler
James Yaro - Goldman Sachs
Craig Siegenthaler - Bank of America
Daniel Fannon - Jefferies
Ben Budish - Barclays
接线员
感谢您的等待，欢迎参加 Interactive Brokers Group 2025年第四季度财报电话会议。（操作说明）现在我将会议交给投资者关系总监 Nancy Stuebe。请开始。
Nancy Stuebe
大家下午好，感谢参加我们2025年第四季度的财报电话会议。今天出席会议的有我们的创始人兼董事长 Thomas Peterffy，总裁兼 CEO Milan Galik，以及 CFO Paul Brody。我将代为陈述 Milan 关于业务的评论，随后他们三位都将参加问答环节。
(此处已删除关于前瞻性陈述的合规免责声明)
在第四季度，我们要继续展示我们多元化、完全自动化的全球平台的实力和杠杆效应。该平台服务于全方位的投资者——从在现金账户中购买第一股“美股七雄（Magnificent Seven）”碎股的新手，到受益于低成本和地理覆盖的资深交易者，再到利用我们的 API 和算法在投资组合保证金账户（portfolio margin accounts）中执行高级量化策略的专业人士。许多客户都是循序渐进的，逐渐成长为活跃、成熟的交易者，而我们的平台旨在支持这一完整旅程——在每一个阶段支持他们的成长。
从长期来看，我们继续看到全球范围内对全球证券市场的浓厚兴趣，因为随着利率下降以及其他金融机构支付的利息减少，世界各地的人们都在寻求更高的资产回报。2025年，我们要净增了超过100万个新账户——这是公司年度记录。 客户权益（Client Equity）增长了37%，达到7800亿美元，同比增加超过2000亿美元，这也是我们首次以超过四分之三万亿美元的客户资产结束这一年。
从周期性来看，上涨的市场和对低利率的预期推动了客户参与度的提升。客户交易活跃，更乐于承担风险，增加了市场敞口，并通过保证金贷款更多地使用了杠杆。他们还将投资范围从股票扩展到其他资产类别，包括期权和期货。
我们以客户为中心的理念——即在最先进的平台上以极具竞争力的价格提供全球市场准入——最好地体现在一个简单的衡量标准上：我们客户的业绩。2025年，标准普尔500指数上涨了17.9%。相比之下，我们的客户跑赢了大盘：个人投资者平均上涨19.20%，比标普500高出130个基点。理财顾问（Financial Advisors）平均上涨20.57%，比市场高出267个基点。对冲基金客户平均上涨28.91%，整整领先标普11个百分点。
这一业绩直接归功于我们专注于赋能客户——通过低廉的交易和融资定价减少成本拖累；卓越的交易执行；先进的订单类型和算法；现金和空头收益的极具吸引力的利率优势；以及我们平台的众多优势，从AI和研究工具到全面的教育产品。这就是客户选择我们的原因：没有花招，没有套路，只有最好的价格和最全面的平台。这就是为什么消息最灵通的投资者选择 Interactive Brokers。
这种对客户的关注，结合强劲的全球投资需求，转化为卓越的财务业绩。季度调整后税前利润连续第五个季度达到创纪录的超过10亿美元水平，尽管利率有所下降。全年来看，我们首次创造了超过60亿美元的净营收。
我们不断投资于改进平台的前后端，由全球程序员团队支持，他们交付新功能、持续的增强和客户驱动的改进——同时也满足我们在支持的众多市场中心和货币中面临的多样化监管要求。
纵观2025年，我们在全球范围内推出了一系列新产品和增强功能，这些都以此前与客户的深入互动及对我们多样化客户群需求的深刻理解为指导。
今年，我们将市场准入扩展到了巴西、台湾、阿联酋和斯洛文尼亚，并计划在2026年增加更多国家。
我们继续增加特定国家的税收优惠基金列表。我们在美国提供传统和 Roth IRA，以及加拿大的 RRSP 和 TFSA，英国的 ISA，法国的 PEA 和匈牙利的 TBSZ。今年，我们新增了瑞典的 ISK，日本的 NISA 和加拿大的 FHSA。目前我们在这些账户中拥有数十亿美元的客户资产，能够支持处于投资旅程各阶段的个人投资者。
在资金方面，客户现在可以使用稳定币（stablecoin）为账户注资，使跨境账户注资更加容易且全天候可用。我们将符合 FDIC 扫单计划（FDIC sweep program）资格的现金金额翻了一番——个人账户从250万美元增加到500万美元，联名账户从500万美元增加到1000万美元。
10月，我们与 Karta 合作，在全球推出了我们的高级签账卡。Karta Visa Infinite 卡允许符合条件的客户链接其账户，并在全球任何地方即时使用现金，无境外交易费用——这对我们的全球客户群来说是一个特别引人注目的福利——并且它附带高级持卡人福利。
在平台方面——我们推出了 GlobalTrader 2.0 移动平台，进行了全面的 UI/UX 改版，外观焕然一新。增加了通过滑动或长按即可访问的快速交易工具；简化了自选股管理，并整合了 AI 新闻摘要。
我们领先的 IBKR Desktop 平台今年交付了几个呼声很高的增强功能，包括：支持多显示器，带有独立的图表、期权链等窗口；多个新的筛选器过滤器；一个命名的策略选择器，供客户快速访问流行的组合策略类型；以及一个新的 Linux beta 安装程序——将 IBKR Desktop 扩展到 Linux 生态系统，解决了另一个长期的客户请求。
我们推出了 Connections（关联），客户可以输入公司的代码并探索其更广泛的投资生态系统，包括期权、持有该股票的 ETF、预测合约、相关的经济指标、竞争对手等。这一功能已经看到了很高的参与度。
我们已将人工智能嵌入整个组织，惠及客户和员工。我们推出了 AI 驱动的“投资主题（Investment Themes）”，允许客户输入一个概念——如“核能”或“量子计算”——并立即收到一份可操作的投资想法清单，大大简化了研究过程。我们还推出了 AI 生成的新闻摘要，并在年中获得了 FINRA 的批准。这些摘要提供与客户投资组合直接相关的及时、相关的新闻，帮助他们更轻松地保持知情。
在我们的平台上，我们推出了第一版 Ask IBKR，这是一个创新的 AI 驱动工具，让我们的客户可以用通俗易懂的英语与其投资组合进行互动和提问。客户可以询问绩效和配置分析，跟踪其活动，并获得绩效归因。他们可以要求将其绩效与各种基准进行比较，查找其股息最高的股票，计算其资本利得和损失，并分析板块敞口。绩效可以在灵活的时间范围内进行分析——一年、一个月、年初至今等。对于成功的投资者来说，通过快速访问广泛的数据来掌握活跃的投资组合至关重要。
除了这些亮点，我们还交付了广泛的增强和新功能。我鼓励大家在我们的网站上探索我们的平台——或者最好是申请演示。亲身体验我们的产品，跨越广泛的客户类型和经验水平，是欣赏我们成就的最佳方式。
在我们业务的其他领域，为了进一步提高执行质量，我们扩大了债券、期权、隔夜交易、国际股票以及 ETF 和 ADR 的流动性提供商网络。为了进一步支持我们的非美国客户群，我们将投资者教育课程和网络研讨会翻译成多种语言，使世界各地的客户更容易在我们的平台上开始投资。
我们隔夜时段的交易量继续快速增长——比上一季度增长76%，比去年第四季度增长超过130%。提供不受美国常规交易时间限制的深度、流动性市场，对于满足全球活跃客户群的需求至关重要。
最后，关于 ForecastEx 的一点说明。我们创建了这个受 CFTC 监管的交易所，以支持对具有可衡量的、第三方验证结果的重要预测进行交易。本季度 ForecastEx 交易了 2.86 亿对，高于第三季度的 1500 万对，目前有四名成员在该交易所报价，该交易所现有超过 10,000 种上市工具。
我们的新业务、新举措和增强功能的储备一如既往地强劲，我们的平台与全球各地的人们产生了共鸣。我们不会停留在现在的成就上休息。我们还有许多项目要开展，我们期待一旦它们成为现实就与大家分享。
以上，我将把会议交给我们的 CFO Paul Brody。Paul？
Paul Brody
谢谢 Nancy。欢迎大家参加电话会议。我们将从发布稿第3页的收入项目开始。我们对本季度的财务业绩感到满意，因为我们创造了接近记录的季度净营收和税前利润，并在全年的所有主要财务类别中创下了记录。
佣金收入本季度升至创纪录的5.82亿美元。全年佣金为21亿美元，比去年增长27%，主要受主要产品类别交易量增加的推动。
净利息收入 (Net Interest Income) 本季度达到9.66亿美元，全年达到创纪录的36亿美元，尽管几乎所有主要货币都进行了多次降息。全年大部分时间持续的 Risk-on（风险偏好上升）环境导致保证金借款显著增加；而强劲的净客户存款导致隔离资金余额增加。这些收入部分被我们要向客户现金余额支付的利息所抵消。我们在证券借贷中看到的“难借券（hard-to-borrow names）”比第三季度少，但它们在下半年的存在推动全年业绩远超上一年。
其他费用和服务本季度产生8500万美元，全年产生2.91亿美元，均比去年同期适度增长。这主要是由期权交易所强制计划带来的更高的订单流付款（payments for order flow）和更高的 FDIC 扫单费用推动的，尽管风险敞口费用有所减少。
其他收入包括我们的投资收益和损失、我们的货币多元化策略和自营交易。请注意，许多这些非核心项目在我们的调整后收益中被排除。报告的其他收入为1000万美元，调整后为3700万美元，主要是由我们的货币多元化计划的损失驱动的。
转向费用方面，执行、清算和分销成本本季度为9100万美元，比去年同期下降21%，主要由于两个因素。首先，我们有一个完整的季度 SEC 费率为零。在2024年第四季度，SEC 费用为2200万美元。其次，更高的交易量意味着我们因智能订单路由优化而在交易所获得了更高的回扣（rebates），特别是对于期权。
这些成本和回扣大部分传递给客户，因此这些减少对我们的盈利能力影响不大，但它们是我们客户盈利能力的组成部分，这种执行质量是他们选择与我们交易以最大化回报的原因之一。
作为佣金收入的百分比，第四季度的执行与清算成本为11%，毛交易利润率为89%。我们的计算方法是从“执行、清算和分销”中排除2300万美元的非交易基础成本（主要是没有直接佣金收入部分的市场数据费用）。
本季度的薪酬与福利费用为1.53亿美元，薪酬费用与调整后净营收的比率为9%，而去年同期为10%。一如既往，我们保持专注于费用纪律，这反映在我们员工人数比上一年温和增长6%上。全年来看，这一比率为10%，低于2024年的11%。
截至12月31日，我们的员工人数为3,182人。
一般及行政费用（G&A）为6200万美元，比去年同期增长5%，主要是由于广告支出的增加。全年 G&A 为2.47亿美元，低于去年，去年包括了一项增加7800万美元的法律和解费用和一项1200万美元的整合欧洲业务的一次性费用。排除这些项目，全年的 G&A 增长了10%，主要是由于更高的广告费用。
我们的税前利润率达到了与第三季度持平的创纪录的79%，全年也达到了创纪录的77%，无论是按报告数据还是调整后数据。
所得税为9900万美元，反映了上市公司的3900万美元和运营公司的6000万美元的总和。上市公司的有效税率为12%，低于其典型范围，主要是由于我们在2025年能够获得的税收优惠。
转向发布稿第5页的资产负债表，我们的总资产在年底比上一年高出35%，达到2030亿美元，增长主要由更高的保证金贷款和隔离现金余额驱动。新账户的增长也有助于推动我们创纪录的客户信贷余额。
我们继续没有长期债务。
利润增长推动我们的公司权益全年增长23%，首次超过200亿美元。我们要保持资产负债表旨在支持现有业务的增长，并通过向潜在客户和合作伙伴展示我们的实力来帮助我们赢得新业务，同时也要考虑整体资本配置。
在第6和第7页的运营数据中，我们的期权客户活动创纪录，合约量比去年同期增长27%，全年增长26%，与行业成交量一致。期货合约量本季度增长22%至接近记录水平，全年增长12%，远高于行业成交量。股票交易量本季度增长16%，全年增长38%。
股票交易量总体上比去年有所增加，因为客户倾向于交易市值更大、质量更高的股票，而相对较少交易粉单市场和其他一些非常低价的股票。本季度股票交易的名义美元价值增长显著高于股票数量的增长，这与全球主要股票指数的上涨相结合。
在第7页，您可以看到本季度总客户 DARTs（日均收入交易）为400万笔，比上一年增长30%。每笔已清算可佣金订单的佣金为2.64美元，低于去年，主要是由于股票和期货的平均订单规模较小，期权略高；以及前面提到的 SEC 费率降至零，这降低了佣金以及执行与清算费用。
第8页显示了我们的净息差（Net Interest Margin, NIM）数据。总 GAAP 净利息收入比去年同期增长20%至9.66亿美元，仅比第三季度的记录少100万美元，尽管多个国家下调了基准利率。按 NIM 列报调整后，净利息收入首次略高于10亿美元。
为了 NIM 的目的，我们包括某些更适合被视为利息的收入，但在 GAAP 目的下，这些收入被归类为其他费用和服务或其它收入。
我们的净利息收入反映了保证金贷款利息和证券借贷的强劲表现，部分被客户现金余额利息支出的适度增加所抵消，尽管基准利率较低。
许多央行——包括英国、加拿大、香港和美国——本季度都下调了利率，而其他央行——包括澳大利亚、欧洲和瑞士——保持不变。
同比之下，美国联邦基金平均利率下降了75个基点，即16%。尽管有这种下降，我们的保证金贷款利息增长了17%，隔离现金利息仅下降了3%，两者都受到更高余额的支撑。
我们投资组合的平均久期保持在30天以内。本季度，美元收益率曲线在短期到中期保持平坦至倒挂，因此我们继续专注于短期收益率以最大化收益，而不是接受较低的收益率和较长期限的更高久期风险。这一策略也使我们能够在资产和负债之间保持相对紧密的期限匹配。
证券借贷净利息高于去年，尽管我们没有像第三季度那样看到那么多的“难借券”活动。年度增长的贡献者包括几个因素：我们需要不断增长的账户基础增加了我们有吸引力的可出借股票库存，包括国际证券。我们对空头现金余额支付的利息，这使我们对利用卖空的投资者具有吸引力。我们的全额支付借贷计划（fully-paid lending program）通常与客户按50/50的基础分享收益，这对希望最大化投资组合回报的投资者有吸引力。最后，证券借贷的一些典型驱动因素活动有所回升，包括 IPO 和并购活动。
由于大多数基准利率现在都充分高于零，我们从证券借贷中赚取的一部分被归类为“隔离现金”利息。我们估计，如果将在现金抵押品上赚取和支付的额外利息包含在“证券借入和借出”项下，那么本季度与证券借贷相关的总净收入将为2.9亿美元，比去年同期增长58%。
完全利率敏感的客户余额在本季度末为247亿美元，而去年同期为191亿美元。
现在，关于利率变化影响的估算。我们估计基准联邦基金利率下降25个基点将导致年度净利息收入减少7700万美元。 请注意，此估算的起点是12月31日，联邦基金有效利率为3.64%，余额以此日期为准。我们资产负债表和生息资产的任何增长都将减少这种影响。
我们约29%的客户利率敏感余额不是美元，因此美国利率变化的估算不包括这些货币。我们估计所有相关非美元基准利率下降25个基点将使年度净利息收入减少3100万美元。
总之，我们在净营收和税前利润率方面又发布了一个财务强劲的季度，导致了创纪录的一年。这反映了我们在继续扩大客户群并向客户交付核心价值主张的同时，能够扩展业务的能力。我们的业务战略继续有效：尽可能自动化经纪业务，不断改进和扩展我们的产品，同时最小化我们的收费。
以上，我们将把会议交给主持人并开始提问。
问答环节
接线员
（操作说明）我们的第一个问题来自 BMO 的 Brennan Hawken。
Brennan Hawken
我对关于客户信贷余额的说法很好奇。看起来支付金额的下降——收益率并没有像我们需要预期的那样下降那么多。能否就其中的一些动态以及可能导致较低利率没有传导的原因提供一些说明？以及接下来的那一两个季度是否可能还会有更多影响？
Paul Brody
好的，当然。显然，净利息收入及其主要部分——即隔离现金、保证金贷款和客户信贷余额——运作方式略有不同。因此，对于隔离现金，当利率下降时，即使我们的久期相对较短，但也有一点滞后。在此期间，我们保留了稍高的利率，同时我们对信贷余额支付较低的利率，因为它们基于隔夜利率。余额变动的其余部分：我们在保证金贷款余额方面的非常强劲的表现克服了——大大克服了——一般基准利率的下降。
Brennan Hawken
好的。明白了。所以我们基本上在资产端有一些重新定价的滞后，这说得通。作为后续问题，我相信你们银行牌照申请的评论期今天结束了。你能否更新一下这个过程，你们从监管机构那里听到了什么？我们应该期待什么样的影响？即，如果银行牌照获得批准并且你们推进银行相关业务？
Milan Galik
我们与 OCC（货币监理署）保持联系已经有一段时间了。这个过程的运作方式是你与他们联系，与他们交谈，展示商业计划。他们会指出他们不喜欢什么或他们希望收到更多信息的方面。一旦你通过了这个阶段，他们会允许你正式提交申请，我们已经提交了，他们也确认了。然后有一个长达数月的时间段，他们必须实际批准你的请求。还有其他人申请国家信托银行执照；我不知道我们在队列中的确切位置。但我的预期是在今年年底前投入运营。这对我们意味着什么，作为一家经纪自营商，法规不允许我们托管公募基金（mutual funds）和交易所交易基金（ETF）的资产。信托银行执照将允许我们这样做。这就是我们申请背后的理由。
接线员
谢谢。下一个问题来自 Piper Sandler 的 Patrick Moley。
Patrick Moley
我有一个关于预测市场的问题。最近有很多关于监管机构或美国法院是否会允许预测市场平台继续提供体育合约的猜测。所以我只是希望能从你们这里得到更新，看看你们如何看待平台和体育博彩公司之间这一切的发展？随着 ForecastEx 在第四季度推出 NFL 合约，我想知道你需要从监管机构或法院看到什么才能让你们放心地向 IBKR 客户提供此类合约？或者这只是预测市场的一个方面，你们认为将其与现有客户群混合在一起永远没有意义？
Thomas Peterffy
我不知道你是否听说过马萨诸塞州刚刚对 Kalshi 做出了裁决。法官做出了不利于 Kalshi 的裁决，这可能意味着 Kalshi 将不再接受来自马萨诸塞州的客户。但这肯定不是最终定论。所以你对这里会发生什么的猜测和我们一样。幸运的是，Interactive Brokers 并不依赖体育。我们确实相信这些合约对关于未来的许多事情将有巨大的适用性，它们将非常非常成功，而且实际上不必依赖体育。
Patrick Moley
好的。太好了。然后作为后续。你们坐拥大量过剩现金。关于并购意愿和资本回报优先级的任何更新想法？具体关于并购，我知道过去你们说过，对于传统的经纪模式，很难让交易数学在你们的定价模型下成立。但在像预测市场这样的新兴资产类别中，我想知道并购在这里对你们是否有意义。
Thomas Peterffy
任何事情都有可能，但我们不会收购一家做体育博彩的公司，而且目前没有其他公司，对吧？
Milan Galik
不仅如此。我们要拥有自己的平台——ForecastEx。它增长良好。去年12月中旬，我们在全天候交易时间表上推出了 ForecastEx。我们增加了流动性提供商。ForecastEx 现在列出了超过10,000种不同的工具，交易量显著增加。所以，我们没有理由在这个领域寻找收购对象。
接线员
谢谢。下一个问题来自高盛的 James Yaro。
James Yaro
你们稍微谈到了 OCC 国家信托银行牌照。我希望能稍微谈谈对欧洲银行牌照的愿望？如果是这样，你们在寻求获得该牌照的过程中处于什么位置？
Milan Galik
我们还没有开始这个过程。在欧洲拥有银行牌照会带来一些好处。对我们来说并不紧急。我们最终将在欧洲拥有牌照，我们最有可能获得它的地方是爱尔兰，我们在那里的经纪业务已经受到银行监管机构的监管，我们与他们有着非常好的关系。
James Yaro
好的。太好了。我只想问一个关于预测市场的后续问题。Thomas，我希望能请你更新一下目前预测市场的机构采用情况。你计划如何专门迎合这一客户群？在你看来，机构预测市场会在多长时间内完全发展起来？
Thomas Peterffy
我们交易最频繁的合约是温度合约。我们目前正在努力将这些温度合约与电力合约和天然气合约联系起来。
如你所知，基本上公用事业公司必须每天对第二天的电力使用做出判断。所以我们正在努力接触这些公司。我认为在今年的过程中，你会看到他们入驻。
接线员
谢谢。下一个问题来自美国银行的 Craig Siegenthaler。
Craig Siegenthaler
我的第一个问题是关于你们不断扩大的加密货币产品。我们应该如何看待你们客户群的采用意愿？我特别感兴趣的是个人投资者，在直接渠道和 i-broker 渠道。他们想要加密货币交易吗？他们想从 IBKR 进行交易吗？
Milan Galik
相对于公司的整体收入，加密货币收入目前很小。大多数积极交易加密货币的客户在我们进入该领域之前就已经在这样做了。所以我们还不是加密货币领域的主要品牌。
你问到了 i-brokers。答案是否定的，他们没有要求获得加密货币的访问权限。我不确定这是为什么。正如我们在多次财报电话会议上解释的那样，我们的定价比我们在美国及以外的竞争对手都要优越。我们在我们的产品中增加了加密货币以使其完善——特别针对那些希望对该资产有有限敞口的投资顾问和多资产客户。我们的产品具有竞争力，我们继续增加功能，新的地理位置，即欧洲目前是重点。我预计我们将在本季度上线我们的产品。然后我希望资产转移——一旦我们支持资产转移——一些加密货币资产将迁移到我们的平台并利用我们的优越定价。
Craig Siegenthaler
谢谢，Milan。作为我的后续问题，这可能是我连续两个季度问的问题，但账户增长仍然非常强劲，超过30%。Thomas，关于你们能保持这种增长多久有什么具体细节吗？
Thomas Peterffy
只要我还活着！这就是我的回答。我看不到任何理由为什么我们的账户增长会放缓。它将继续以我们一直以来的速度进行。
Milan Galik
你看我们拥有的好处是我们的平台吸引了……
Thomas Peterffy
……世界各地的许多人。
接线员
谢谢。下一个问题来自 Jefferies 的 Dan Fannon。
Dan Fannon
再问一个关于增长的问题，但更多是关于投资和支出。当你考虑今年进入的所有举措时，你认为支出水平在增长吗？与过去几年一致吗？或者我们应该如何看待整体费用增长？
Milan Galik
整体费用增长，我认为在过去几个季度的过去几年中一直是一致的。我们在过去一年中根据需要谨慎地增加了员工人数，大约是6%的增长。我们的薪酬上涨了10%左右。我预计我们未来会看到类似的增长。当然，我们有许多 AI 计划正在进行中，这些计划可能会影响我们未来费用的增长速度。
Dan Fannon
明白了。然后再问一个关于账户增长的问题。就今天的账户增长而言，它来自25年后期，与也许你认为明年增长会发生变化或其他领域可能增长更快的领域相比？只是试图了解你在哪里看到了更多的成功？或者市场更成熟还是更不成熟？
Milan Galik
我们普遍做得很好。我们一直在吸引大账户、小账户、非常活跃的账户、不太活跃的账户、零售、专业、机构。他们都因为同样的原因来找我们。技术有效，定价公平，全球准入。不需要依赖促销或激励措施。
接线员
谢谢。下一个问题来自巴克莱的 Benjamin Budish。
Ben Budish
也许把之前的一两个问题结合起来，我想 Thomas，在媒体上，你发表了一些关于今年晚些时候美国中期选举可能会刺激账户增长的评论。你能否谈谈——我想你在准备好的发言中提到过，广告支出增加了一点，即使我认为你们的很多增长来自口碑——你能否谈谈你们获得或推动更多参与预测市场的计划，无论是通过 Interactive Brokers 平台，还是引入更多的 FCM（期货佣金商）？你们如何看待今年晚些时候提振账户增长的机会？
Thomas Peterffy
广告当然是一个关键。我们在广告方面做得越来越好，我们在某种程度上也增加了广告支出。就是这样。我们不会让我们的账户增长降低。
Ben Budish
我很喜欢这种自信。也许还有一个关于预测市场的问题，你早些时候谈到了机构兴趣。我只是好奇，当我们看 CME 和 ICE 提供的一些机构产品时，我们倾向于看到非常非常大的名义金额和每份合约的更高费用，但相对于规模，相对于风险敞口的名义金额来说较少。好奇的是，引入保险公司、电力公用事业公司这些类型的机构——这是否需要对产品设计进行任何更改？或者你认为这更多是一个教育问题，确流动性存在，然后你们就能引入这类客户？
Thomas Peterffy
这不是产品设计问题。这是一个销售问题。
接线员
谢谢。我现在想把会议转回给 Nancy Stuebe 做闭幕词。女士？
Nancy Stuebe
谢谢大家今天的参与。提醒一下，本次电话会议可在我们的网站上回放，我们明天也将在我们的网站上发布一份干净的文字记录版本。再次感谢，我们在下个季度末再谈。
接线员
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。